美容护理行业投资策略周报：AestheFill有望年内上市，橘宜集团营收17.6亿

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 美容护理 沪深300 上证指数 11% 4% -3% -10% -17% -24% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《欧莱雅22年收入增长19%，医美消费持续修复》2023-02-13 美妆行业：1）国家药监局连续发布通告，指出数十批次化妆品不符合规定。例如部分产品被检出禁用原料。2）生产：国际头部美妆集团投入生产基地扩建，娇韵诗集团宣布将在法国建立新的化妆品生产基地，将是该集团的第二个生产基地，总投资估计约为1.35亿欧元。3）品牌：国产彩妆品牌商橘宜集团首次公布2022年业绩数据。公司全年销售额达17.6亿，同比增长近30%，其中橘朵销售额超10亿元，酵色销售额超7.5亿元。4）运营：露华浓Revlon天猫官方旗舰店发布闭店公告；上美股份旗下韩束品牌首家线下体验中心在上海虹桥国际机场开业。 医美行业：1）监管：首起医美行业麻药案获侦破，销售涉20省市，麻膏因含有局部麻醉效果，能够侵入人体皮肤起到镇痛麻醉作用被广泛应用在医美行业。2）上游：①胶原蛋白原料：锦波生物全球首发3kDa小分子micoreCol.Ⅲ产品（属A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白）；聚源生物推出Ⅰ型重组人源化胶原蛋白高纯度原料；②再生产品：江苏吴中旗下童颜针有望今年下半年上市；③塑形减重产品：JS-001在美国完成针对侧腹减脂的II期临床试验；华东医药利拉鲁肽注射液两个适应症均有望在今年获批上市。3）下游：以“城野医生”为品牌的中国首家医疗美容诊所在北京开业；苏宁环球筹备新设医美机构，预计年内可营业。雍禾医疗调整植发计价规则，从按毛囊单位计价改为“一口价”。 投资建议：1）美妆板块：行业成长修复进行中，疫后消费复苏背景下，化妆品线下渠道表现亮眼，线上以抖音为代表的兴趣电商呈现高增长，叠加三八节大促临近，板块情绪有望提振。持续推荐头部国货美妆企业珀莱雅 （603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）。2）医美板块消费场景节后持续修复，多项上游产品加速落地，建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份。 风险提示：宏观经济波动风险；行业政策变动风险；疫情反复影响终端消费风险；市场需求下滑风险；品牌及产品推广不及预期风险；公司运营风险。 美容护理/行业投资策略周报/2023.02.20 AestheFill有望年内上市，橘宜集团营收17.6亿 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （02.20） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300896 爱美客 1,333.82 616.48 4.43 6.40 9.50 121.02 96.33 64.89 增持 603605 珀莱雅 537.58 189.61 2.87 2.66 3.33 72.58 71.28 56.94 买入 688363 华熙生物 616.85 128.22 1.63 2.00 2.60 95.28 64.11 49.32 买入 300957 贝泰妮 608.46 143.64 2.12 2.87 3.94 90.70 50.05 36.46 买入 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1美妆行业动态3 1.1国家药监局连续发文，公布不合规化妆品批次3 1.2生产：头部美妆集团投入生产基地扩建3 1.3品牌：橘宜集团首次公布业绩，22年收入17.6亿元3 1.4运营：上美股份旗下韩束品牌首家线下体验中心开业5 2医美行业动态5 2.1监管：首起医美行业麻药案获侦破，销售涉20省市5 2.2上游：江苏吴中旗下童颜针有望年内上市6 2.3下游：城野医生进军医美诊所，雍禾医疗推行植发一口价模式8 3投资建议8 4风险提示9 图表目录 图1.橘宜集团成功打造橘朵、酵色两大彩妆品牌4 图2.橘宜集团稳步推进线下渠道布局4 表1.主要美妆生产商本周公告3 表2.主要美妆品牌商本周公告5 表3.主要医美上游企业本周公告7 表4.主要医美下游企业本周公告8 表5.重点公司盈利预测及估值（2023.02.17）8 1美妆行业动态 1.1国家药监局连续发文，公布不合规化妆品批次 2月13日，国家药监局网站发布通告，公布关于51批次不符合规定化妆品名单。 通告指出，在2022年国家化妆品监督抽检工作中，经江苏省食品药品监督检验研究院等单位检验，产品标签标示为广州市申强实业有限公司生产的NNBIS染发膏等51批次化妆品不符合规定。 2月14日，国家药监局发布通告指出，经上海市食品药品检验研究院等单位检验，产品标签标示为委托方济南赤道经贸有限公司、被委托方广州市碧莹化妆品有限公司生产的韓聖伊薰衣草祛痘原浆液等15批次化妆品，检出《化妆品安全技术规 范（2015年版）》中规定的禁用原料，其中包含环丙沙星、克林霉素等不得检出的抗生素。 1.2生产：头部美妆集团投入生产基地扩建 娇韵诗新建法国生产基地。娇韵诗集团宣布将在法国建立新化妆品生产基地。除了巴黎附近的蓬图瓦兹，这将是该集团的第二个生产基地。据娇韵诗称，施工将于2月底开始，计划于2024年秋季开始生产，总投资估计约为1.35亿欧元。 表1.主要美妆生产商本周公告公司时间重点公告 公司股东吉安广佳企业管理咨询服务有限公司于2023年2月9日至2023 青松股份2月15日 数据来源：各公司公告，财通证券研究所 年2月14日期间通过深圳证券交易所大宗交易方式减持公司无限售流通 股股份1,000万股，占公司总股本的1.9358％，减持比例超过1%。 1.3品牌：橘宜集团首次公布业绩，22年收入17.6亿元 国际： 高丝发布2022年度财务报告，22年同比+7.5%。报告显示，2022年度高丝总销售额为2891亿日元（约合人民币148.89亿元），同比增长7.5%；营业利润为221亿日元（约合人民币11.38亿元），同比增长41.1%。其中黛珂品牌仍为其最重要的营收来源之一，2022年销售额962亿日元（约合人民币49.54亿元），同比增长7.5%，其中日本地区每个季度均实现了26%以上的销售额增长。 联合利华出售美容个护品牌Suave。联合利华宣布将其在北美的美容和个人护理品牌Suave出售给YellowWoodPartnersLLC，该交易预计2023年第二季度完成，根据协议，该品牌将继续由联合利华在美国和加拿大运营。Suave的产品涵盖护发、护肤、皮肤清洁和除臭剂产品，该品牌被认为是20世纪30年代首批将沙龙级护发带给公众的品牌之一。 老牌韩妆中国业务增速放缓。韩国化妆品巨头LG生活健康将把增长的重心从中国转移至北美。占海外业务约5成以上的在华业务低迷，营收利润连续增长时隔18年中断。公司2022Q4销售额同比减少10.6%至18078亿韩元，营业利润同比减少46.5%至1289亿韩元。 国内： 国产彩妆品牌商橘宜集团首次公布2022年业绩数据。公司全年销售额达17.6亿， 同比增长近30%，其中橘朵销售额超10亿元，酵色销售额超7.5亿元。集团业绩 已连续多年保持双位数增长，且持续盈利。橘宜集团成立于2016年，旨在打造中国一流的多品牌美妆集团，目前公司已成功打造橘朵、酵色两大彩妆品牌。在渠道拓展方面，即便是在疫情期间，橘宜集团也仍在稳步推进线下渠道布局，为消费者提供更完整的消费体验。例如，橘朵在上海、深圳、西安等城市核心商圈开设超过25家线下形象门店，并入驻WowColour、三福等门店超过5000家。酵色在2022年入驻的门店数也突破了2000家，出货额同比增长73%。除国内市场外，橘宜集团已进军马来西亚、新加坡、越南、菲律宾、日本等多个海外市场。 图1.橘宜集团成功打造橘朵、酵色两大彩妆品牌图2.橘宜集团稳步推进线下渠道布局 数据来源：青眼，财通证券研究所数据来源：青眼，财通证券研究所 华熙与乐敦将成立新合资公司。华熙生物旗下子公司“华熙生物科技（海南）有限公司”与日本乐敦制药株式会社、BioMimeticsSympathies等共同投资成立的合资公司“华熙厚源生物科技（海南）有限公司”，近日在第十六届中日节能环保综合论坛上作为中日绿色低碳合作重点签约项目。 表2.主要美妆品牌商本周公告 公司时间重点公告 2023年2月13日，公司收到方玉友先生出具的《关于提前终止减持计划暨减持股份结果的告知函》。在减持股份计划实施期间，方玉友先生通过集中竞价交易方式累计减持公司股份4,080,500股，占公司总股本1.4392%；通过大 珀莱雅2月14日 宗交易方式累计减持公司股份4,217,010股，占公司总股本的1.4874%,合计减持公司股份8,297,510股，占公司目前总股本的2.9266%。截至本公告披露日，方玉友先生持有公司股份42,589,470股，占公司目前总股本的15.0217%。本次减持计划提前终止。 水羊股份2月16日中国证券监督管理委员会同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。 2022年12月9日公司披露了持股5%以上股东臻丽咨询减持计划，计划合计 贝泰妮2月18日 减持公司股份不超过1270.8万股（即不超过总股本的3%）。截至2023年2 月16日，臻丽咨询在本次减持计划期间累计减持656,000股，占公司总股本的0.15%。本次减持计划的时间已过半，减持计划尚未实施完毕。 拉芳家化2月18日公司于2023年2月17日收到吴滨华女士的通知，其将所持有的质押股份办理了延期购回业务，本次质押延期股数共745万股，占总股本的3.31%。 数据来源：各公司公告，财通证券研究所 1.4运营：上美股份旗下韩束品牌首家线下体验中心开业 露华浓Revlon天猫官方旗舰店发布闭店公告。官旗将于2023年3月15日自主终止经营。目前已搜索不到露华浓天猫店铺，Revlon海外旗舰店只剩下2款产品，且显示无法购买。其官方微信商城早在2022年7月25日就已关闭，唯品会目前 也仅剩下几款单品在以2.3-5折的价格销售。 上美股份旗下韩束品牌首家线下体验中心在上海虹桥国际机场开业。位于上海虹桥国际机场T2出发层的韩束科学抗衰品牌体验中心，围绕“科学抗衰”的定位，采用“产品+服务”的模式，集合了体验、购物、休憩等多重功能。 2医美行业动态 2.1监管：首起医美行业麻药案获侦破，销售涉20省市 四川泸州侦破首起医美行业麻药案。麻膏因含有局部麻醉效果，能够侵入人体皮肤起到镇痛麻醉作用被广泛应用在医美行业。2022年1月，警方发现四川泸县某 美容门店，在使用过期药品和未经执法部门批准的医疗器械给顾客实施美容手术。随后，泸县警方在该门店发现数盒过期盐酸利多卡因注射剂，以及大量未经市场监管部门批准销售的医疗器械和物品（肉毒素、玻尿酸、水光针等）。泸州警方抓获犯罪嫌疑人15人，捣毁黑窝点3处、生产流水线1条，扣押资金260余万元， 涉案金额1.2亿元，销售范围涉及全国20个省、市，160个县（市、区）。 2.2上游：江苏吴中旗下童颜针有望年内上市 胶原蛋白原料： 锦波生物：全球首发3kDa小分子micoreCol.Ⅲ产品（属A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白）。micoreCol.Ⅲ活性（指细胞粘附性）是人自身胶原活性的1.83倍，且分子量只有3kDa，携带164.88°柔性弯曲三螺旋基因芯片，具有易透皮吸收的特点。据第三方检测机构测试数据显示，该原料4小时透皮率达到了33%，12小时透皮率高达86%。 聚源生物：推出Ⅰ型重组