商贸零售行业周报：橘宜集团发布2022年业绩，关注彩妆行业复苏机会

橘宜集团发布2022年业绩，2023年关注彩妆行业复苏 本周（2月16日），我国领先的多品牌美妆集团橘宜集团发布2022年业绩：2022年集团实现销售额17.6亿元，同比增长约30%，维持双位数增长并持续盈利（未经审计）。目前集团已成功孵化和运营橘朵、酵色两大彩妆品牌，其中橘朵品牌2022年销售额突破10亿元，并夺得天猫国货彩妆销量TOP5、抖音国货彩妆销量TOP2；酵色品牌2022年销售额突破7.5亿元，较2020年增长超7倍。新冠疫情发生以来，一方面线下社交场景受限、口罩逐渐成为日常防护“必需品”； 另一方面消费者正常生产生活节奏被疫情打乱，收入、购买力均有所下滑，彩妆作为一类修饰面容的可选消费品遭受较大冲击。除橘朵、酵色外，我们注意到，珀莱雅旗下彩棠、丸美股份旗下恋火2022年亦有亮眼表现：（1）彩棠2022年前三季度营收同比增长110%+，并实现良好盈利水平，2022年双十一在天猫、抖音渠道GMV同比分别增长80%+、380%+；（2）恋火2022年前三季度收入已达2021年全年2.5倍，预计2022全年销售收入同比增长超300%。展望2023年，随着疫情防控进入新阶段，线下社交场景将逐渐修复，起修饰面容作用的彩妆需求有望较快回暖，叠加2022年相对低基数，建议关注彩妆行业投资机会。 行业关键词：CPI、叮咚买菜、天猫香氛师、橘宜集团、花西子【CPI】1月份CPI同比上涨2.1%。 【叮咚买菜】叮咚买菜首次实现单季度Non-GAAP净利润转正。 【天猫香氛师】天猫正式上岗首批线上香氛师。 【橘宜集团】彩妆企业橘宜集团2022年销售额达17.6亿元。 【花西子】花西子首个海外快闪店落地日本东京。 板块行情回顾 本周（2月13日-2月17日），商贸零售指数报收2752.21点，下跌2.57%，跑输上证综指（本周下跌1.12%）1.45个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第25位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2023年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周丽人丽妆（+9.9%）、盛讯达（+6.9%）、家家悦（+4.4%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐中国黄金、潮宏基、周大福、周大生；母婴零售板块重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（2月13日-2月17日）A股下跌，零售行业指数下跌2.57%。上证综指报收3224.02点，周累计下跌1.12%；深证成指报收11715.77点，周下跌2.18%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为美容护理、食品饮料和石油石化。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2752.21点，周跌幅为2.57%，在所有一级行业中位列第25位。2023年年初至今，零售行业指数下跌4.00%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨4.36%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第25位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.57% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌4.00% 零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2023年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周2个子板块上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.89%；2023年全年来看，专业连锁板块年初至今累计涨幅为7.50%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.89% 图5：2023年初至今专业连锁涨幅最大，年涨幅7.50% 个股方面，本周丽人丽妆、盛讯达、家家悦涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有12家公司上涨、70家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是丽人丽妆、盛讯达、家家悦，周涨幅分别为9.9%、6.9%和4.4%。本周跌幅靠前公司为新华都、中成股份、翠微股份。 表1：本周零售行业丽人丽妆、盛讯达、家家悦涨幅靠前 表2：本周零售行业新华都、中成股份、翠微股份等跌幅靠前 2、零售观点：2023年关注彩妆行业复苏及投资机会 2.1、行业动态：橘宜集团发布2022年业绩，2023年关注彩妆行业复苏 橘宜集团2022年实现销售额17.6亿元，旗下彩妆品牌橘朵、酵色均取得亮眼成绩。 本周（2月16日），我国领先的多品牌美妆集团橘宜集团发布2022年业绩：2022年全年集团实现销售额17.6亿元，同比增长约30%，维持双位数增长并持续盈利（未经审计）。目前集团已成功孵化和运营橘朵、酵色两大彩妆品牌，其中橘朵品牌2022年销售额突破10亿元，并夺得天猫国货彩妆销量TOP5、抖音国货彩妆销量TOP2； 酵色品牌2022年销售额突破7.5亿元，较2020年增长超7倍。 图6：橘宜集团2022年全年销售额达17.6亿元 图7：橘宜集团旗下彩妆品牌橘朵、酵色均取得亮眼成绩 橘宜集团深耕色彩类产品，眼影、腮红、口红等产品广受欢迎。彩妆大致可分为底妆、色彩两大类，底妆类产品具备类护肤品属性，更迭频次较低、用户粘性相对强； 而色彩类产品与流行趋势息息相关，用户粘性相对弱。橘宜集团主要深耕于色彩类产品，根据任拓数据，从“全淘+抖音旗舰店数据”口径来看，橘朵眼影、橘朵腮红于2020-2022年连续三年蝉联品类销量TOP1，酵色水波口红则于2022年夺得口红品类销量第一。 图8：橘朵眼影、腮红连续三年保持品类销量TOP1 图9：酵色水波口红2022年实现全网销量TOP1 2022年彩妆行业整体受挫，橘宜集团逆势增长难能可贵。疫情发生以来，一方面线下社交场景受限、口罩逐渐成为日常防护“必需品”；另一方面消费者正常生产生活节奏被疫情打乱，收入、购买力均有所下滑，彩妆作为一类修饰面容的可选消费品遭受较大冲击。欧特欧咨询数据显示，2022年全网（包括天猫、淘宝、京东、抖音、快手等平台在内）彩妆香水类产品零售额同比下滑17.2%。我们认为，橘宜集团在疫情、流量红利消退等挑战下实现逆势增长难能可贵。 图10：口罩成为防护必需品一定程度上抑制了彩妆需求 图11：2022年全网彩妆香水类零售额同比下滑17.2% 彩棠、恋火2022年亦实现亮眼增长，2023年建议关注彩妆行业复苏。我们注意到，虽然2022年彩妆行业整体受挫，除橘朵、酵色外还有其他国货品牌脱颖而出、实现亮眼增长。彩棠：珀莱雅旗下彩妆品牌，当前主要产品包括三色修容盘、三色遮瑕盘等；彩棠2022年前三季度营收同比增长110%+，并实现良好盈利水平，2022年双十一在天猫、抖音渠道GMV同比分别增长80%+、380%+；恋火：丸美股份旗下彩妆品牌，当前主要产品为针对干皮的“看不见”系列和针对油皮的“蹭不掉”系列；根据丸美股份公告，恋火2020、2021年收入分别为2000万元、6600万元，2022年前三季度收入已达2021年全年2.5倍，预计2022全年销售收入同比增长超300%。 展望2023年，随着疫情防控进入新阶段，2023年线下社交场景将逐渐修复，起修饰面容作用的彩妆有望回暖，叠加2022年相对低基数，建议关注彩妆行业投资机会。 图12：三色修容盘为彩棠品牌旗下热门产品 图13：恋火品牌主打“看不见”粉底液 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（主品牌线上渠道销售表现良好）、贝泰妮（关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注医美产品龙头厂商和区域医美机构龙头。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。医美产品厂商方面，重点推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构重点推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。 投资主线3：本周新增重点推荐战略性布局培育钻石的央企黄金珠宝龙头中国黄金。 （1）黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐中国黄金（央企黄金珠宝龙头品牌，战略性布局培育钻石赛道）、潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、周大福、周大生和迪阿股份。 （2）母婴零售受益线下客流恢复，长期看生育政策亦将持续催化，行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设有望加速发展，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王。 表3：重点推荐中国黄金、朗姿股份、潮宏基、珀莱雅、爱美客等 2.2.1、中国黄金：全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间 中国黄金是黄金珠宝行业唯一上市央企，品牌知名度高、产业积淀深厚。中国黄金是黄金珠宝行业唯一央企，在黄金产品领域积淀深厚。我们认为，公司坚持全产业链布局战略，在黄金品类上构筑品牌、渠道、产品等多方位竞争优势，未来进一步发力培育钻石赛道，有望打开新成长空间。 疫后消费复苏推升黄金首饰需求，投资金亦有望保持稳健增长。我国是全球最大黄金消费国。黄金首饰受益未来疫情缓和、婚庆需求释放具备恢复弹性，同时黄金工艺创新和国潮兴起也将带来年轻客群和日常需求拓展。此外，投资金也有望在地缘政治、通胀等因素带动下，凸显保值属性价值稳健增长。 中国黄金：全产业链布局优势明显，国字头品牌打造黄金特色品类。公司是黄金珠宝国字头品牌，依托中国黄金集团丰厚资源和全产业链战略思维，构建多方面竞争优势。（1）品牌：央企背景加持，公司品牌影响力突出，投资金、金饰等产品深得消费者信赖。（2）渠道：直营旗舰门店树立品牌标杆，发力加盟模式实现扩张发展，通过特色产业投资平台与加盟商深度绑定，未来疫情影响趋缓后，有望回归快速拓店节奏；此外，抖音电商等新兴渠道成功布局锦上添花。（3）全产业链布局：公司上下游产业资源丰富，集设计、批发、加工、零售、服务于一体，发展回购业务实现黄金产业链闭环布局，综合优势突出。 战略性切入培育钻石新赛道，贯彻全产业链思维，上下游布局多管齐下。“填补、替代、创造”，三驾马车驱动培育钻石消费需求增长；产业链中，下游品牌零售端既是未来教育消费者、打开国内市场的关键，也因为掌握产品定价权，有望成为产业链核心价值环节。公司拟布局培育钻石业务，有望贯彻全产业链思维在上下游多管齐下，并基于自身渠道规模大、品类结构“包袱轻”和国字头品牌等优势，实现新兴品类先发卡位占领消费者认知，打开新的增长曲线。 详见开源零售2023年2月9日首次覆盖报告《中国黄金（600916.SH）：全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间》等。 2.2.2、家家悦：2022年预计扭亏为盈，四季度受疫情防控影响承压 家家悦是胶东生鲜超市龙头，预计2022