美容护理行业投资策略周报：首台国产皮秒激光获批，美妆消费复苏进行时

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 美容护理 沪深300 13% 6% -2% -9% -17% -24% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《首个青蒿提取物团体标准发布，美丽田园拟上市》2023-01-16 美妆行业：1）美妆线下消费持续复苏中：①线下实体消费增速显著：南京新百全馆春节期间，美妆销售额同比+40%；②旅游复苏带动美妆销售。③线上春节期间及时化需求增长，京东小时购春节期间香水彩妆同比增长超120%，唯品会近两个月美妆新年礼盒销量同比+68%。2）监管：力度不断加强。23年1月以来126个批次化妆品产品被通报，广东、浙江拟取消进口普通化妆品备案共超1000批次。3）原料：价格波动影响品牌端。多家国际美妆集团受原料价格等因素影响，23年以来采取涨价措施。4）生产物流：国际美妆集团重视国内物流建设。雅诗兰黛中国物流中心项目已完成近40%；5）品牌：多家国际美妆集团周内发布财报。其中雅诗兰黛FY23Q2归母净利润同比下滑64%花王、爱茉莉太平洋中国区业绩不佳；6）运营：多家美妆代运营商拟上市。 医美行业：1）监管：延续合规化趋势。广州公布8起医美行业违法典型案例，涵盖广告宣传、器械合规等方面。2）上游：医美厂商加速推新。首个国产皮秒激光治疗仪获批上市，该产品1064nm激光用于去除蓝黑色纹身。目前已获NMPA批准上市的产品主要涵盖755nm、532nm/1064nm、730nm3种工作波长。其中蜂巢皮秒采用755nm波长，超皮秒主要使用532nm、1064nm波长，1064波长主要针对深层色素。爱美客第二代埋植线由东方美客启动临床首款埋植线紧恋2019年5月已获批上市。3）下游：监管持续严打肉毒广告。 投资建议：1）美妆：行业成长修复进行中，分化持续演绎，周内雅诗兰黛发布FY23Q2财报，Q2归母净利润同比下滑64%，预计FY23全年净销售额同比下滑5%至7%，对比来看，头部国货在行业波动下仍保持增长韧性，22年前三季度华熙生物/珀莱雅/贝泰妮归母净利润分别增长22.0%/36.0%/45.6%，持续推荐头部国货美妆企业华熙生物（688363.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）。2）医美：线下消费场景展现修复态势，终端展店逐步恢复正常，同时上游厂商加速推新，首个国产皮秒激光治疗仪获NMPA批准上市，建议关注受益于轻医美需求弹性的爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）、植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗及拥有多家头部医美机构的朗姿股份。 风险提示：宏观经济波动风险；行业政策变动风险；疫情反复影响终端消费风险；市场需求下滑风险；品牌及产品推广不及预期风险；公司运营风险。 美容护理/行业投资策略周报/2023.02.06 首台国产皮秒激光获批，美妆消费复苏进行时 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （02.06） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300896 爱美客 1,272.20 588.00 4.43 6.40 9.50 121.02 91.88 61.89 增持 688363 华熙生物 596.98 124.09 1.63 2.00 2.60 95.28 62.05 47.73 买入 603605 珀莱雅 459.50 162.07 2.87 2.66 3.33 72.58 60.93 48.67 买入 300957 贝泰妮 565.29 133.45 2.12 2.87 3.94 90.70 46.50 33.87 买入 数据来源：wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1美妆行业动态3 1.1美妆开年消费火热，行业复苏进行时3 1.2监管：《化妆品安全性评价程序和方法》拟废止，监管力度不断加强3 1.3原料：多家国际美妆集团受原料价格等因素影响涨价4 1.4生产/物流：雅诗兰黛加速完善国内物流体系4 1.5品牌：国际美妆巨头业绩承压，乐华娱乐与华熙生物成立美妆公司4 1.6运营：多家美妆代运营企业拟上市6 2医美行业动态7 2.1监管：广州公布8起医美行业违法典型案例，涵盖广告宣传、器械合规等7 2.2上游：首个国产皮秒激光治疗仪获批上市，爱美客第二代埋植线启动临床7 2.3下游：监管持续严打肉毒广告10 3投资建议11 4风险提示11 图表目录 图1.润熙禾品牌简介5 图2.涅生科技合作品牌包括丸美、卡婷、韩后等6 图3.涅生科技业务范围广泛6 图4.皮秒激光较传统激光粉碎黑色素更有效8 图5.皮秒祛斑原理示意图8 表1.主要美妆生产商本周公告4 表2.主要美妆品牌商本周公告6 表3.主要美妆运营商本周公告7 表4.已获NMPA获准的皮秒激光美容治疗仪器8 表5.两款主流皮秒设备对比9 表6.主要医美上游企业本周公告10 表7.主要医美下游企业本周公告11 表8.重点公司盈利预测及估值（2023.02.03）11 1美妆行业动态 1.1美妆开年消费火热，行业复苏进行时 线下：实体消费增速显著，旅游渠道复苏带动美妆产品销售。全国多个商超春节销售额均实现大幅增长，部分超2019年同期。银泰百货春节期间全国门店客流同比+23%，多家门店客流同比翻倍。其中，高端美妆品牌消费强劲，银泰百货面部精华品类销售额同比翻倍。南京新百全馆春节期间，美妆销售额同比+40%。海南省春节期间全省12家离岛免税店总销售额达25.72亿元，同比2022年+20.69%，比2019年春节假期+329%，日均销售额超3.5亿元。 线上：春节期间及时化需求增长，“春节限定”成爆款。京东小时购春节期间香水彩妆同比增长超120%。春节前多个美妆品牌在多平台上新春节限定美妆套盒，唯品会近两个月美妆新年礼盒销量同比+68%。 1.2监管：《化妆品安全性评价程序和方法》拟废止，监管力度不断加强 《化妆品安全性评价程序和方法》拟废止。国家标准委发布通知，根据《标准化法》《强制性国家标准管理办法》的规定和年度复审安排，国务院有关行政主管部门对归口管理的强制性国家标准进行复审并报送复审结论。经论证，市场监管总局（标准委）拟废止《化妆品安全性评价程序和方法》（GB7919-1987）等10项强制性国家标准，现向社会公开征求意见。 23年1月以来126个批次化妆品产品被通报。据青眼，今年1月被国家药监局通 报的126批次不符合规定的化妆品中，包含了染发膏、洗发液、牙膏、防晒霜、面膜、精华液、水/乳、CC霜等品类。抽检发现的主要问题为成分比对超标、菌落总数等不符合规定。片仔癀深抗敏专效深养牙膏在1月份的2次通报中均上榜（同一批次），原因为菌落总数超标。 广东、浙江拟取消近千批次进口普通化妆品备案。1月29日，广东省药监局公布一批进口普通化妆品备案拟取消的通告，清单包含571批次进口普通化妆品，囊 括各类彩妆、个护产品。1月31日，浙江省药监局发布通告称，拟取消400余批 未提交2022年度报告进口普通化妆品备案。名单显示，共有来自91个企业的488批次产品备案将被取消，包含面膜、面霜、乳液、香水、彩妆等，产品备案完成时间在2019-2020年之间。 1.3原料：多家国际美妆集团受原料价格等因素影响涨价 23年以来多家国际美妆集团开展涨价策略。宝洁首席财务官AndreSchulten在近日财报发布后表示将延续涨价策略，未来几个月将进一步提高旗下产品价格，部分涨价即将在2月生效；联合利华表示旗下商品价格可能会在短期内继续上涨；欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH旗下多个品牌将在2月涨价；欧舒丹则在去年年底就已经调整了价格。美妆巨头大多将涨价原因归结于多种因素影响下的成本上升，比如原材料、劳动力成本上涨、汇率变化等等。近两年美妆原材料的价格不断上涨。比如甘油、丙二醇、乙醇、三乙醇胺基础原料都出现了不同程度的涨价，去年三季度开始，巴斯夫、杜邦、陶氏等原料企业也陆续发公告宣布提价。 1.4生产/物流：雅诗兰黛加速完善国内物流体系 雅诗兰黛中国物流中心项目已完成近40%。美国美妆巨头雅诗兰黛正在加快布局中国市场，位于莘庄工业区的雅诗兰黛物流中心项目整体已完成近40%。该项目由莘庄工业区经济技术发展有限公司投资建设，旨在为雅诗兰黛公司量身打造一流的现代物流中心，以解决其快速增长的销售量带来的供应链运营、分拣、物流等问题。 表1.主要美妆生产商本周公告 公司 时间 重点公告 青松股份 1月30日 预计2022年收入28-30亿元，同比下降18.77%-24.19%；归母净利润亏损7.8-6.8亿元，亏损同比减少14.4%-25.4%；扣非归母净利润亏损8.08-7.08亿元，亏损同比减少11.7%-22.6%。 1月30日公司于2023年1月30日收到深交所出具的《关于受理福建青松股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的通知》 数据来源：公司公告，财通证券研究所 1.5品牌：国际美妆巨头业绩承压，乐华娱乐与华熙生物成立美妆公司 国际动向： 雅诗兰黛集团发布2023财年第二季度财报。截至2022年12月31日的三个月内， 雅诗兰黛总营收同比下滑17%至46.2亿美元；归母净利润同比下滑64%至3.94亿美元。按品类划分，护肤品板块降幅最大，达25%；彩妆、香氛板块分别下滑9%和3%；仅有头发护理板块微增1%。雅诗兰黛预计，2023财年全年净销售额同比下降5%到7%，第三财季销售额同比下滑12%到14%。 花王集团公布2022年全年财报。财报显示，自2022年1月1日至12月31日， 花王集团净销售额为15511亿日元（约809.2亿人民币），较去年同比增长9.3%； 营业利润为877亿日元（约45.75亿人民币），较去年同比下降21.2%。花王集团消费者业务包含家庭护理事业、健康与美容事业、生活护理事业、化妆品事业，四大板块整体销售额比上一年增加了4.3%，为11933亿日元（约合612亿人民币）。对于这一表现，花王将原因归结为中国的市场冷却、通货膨胀等。 爱茉莉太平洋2022财年中国区业绩下滑30%。爱茉莉太平洋集团今日发布了2022财年第四季度及全年报告。2022年爱茉莉太平洋集团销售额为44950亿韩元（约合人民币247.23亿元），同比下滑15.6%；营业利润为2719亿韩元（约合人民币 14.95亿元），同比下滑23.7%。其中，亚洲区的销售额下滑24%，中国区销售额下滑30%。 国内动向： 乐华娱乐与华熙生物成立美妆公司。企查查APP显示，近日乐华娱乐旗下天津壹华管理咨询有限责任公司与华熙生物旗下北京华熙海御科技有限公司共同出资2000完成立北京润熙禾生物科技有限公司，双方分别持股50%。北京华熙海御科技有限公司法定代表人为王爱华，杜华丈夫孙一丁担任董事职务。据青眼，北京润熙禾主要经营业务为婴童品牌，华熙生物主要负责科研和产品开发，乐华娱乐则在品牌运营传播上发挥优势，双方形成优势互补。润熙禾品牌已于2019年正式推出，作为华熙生物旗下首个母婴个护品牌，成功将专利玻尿酸、依克多因等生物活性成分运用于母婴护肤，填补了玻尿酸类产品在母婴个护市场的空白。 图1.润熙禾品牌简介 数据来源：华熙生物官网，财通证券研究所 表2.主要美妆品牌商本周公告 公司时间重点公告 鲁商发展1月31日预计2022年归母净利润为1809.50-5428.51万元，同比减少85%到95%。预 计扣非归母净利润为3600.58-7201.16万元，同比减少80%到90%。 公司于2022年7月23日披露《关于实际控制人减持股份计划的公告》。澳 洲万达拟在减持计划实施期间通过大宗交易的方式合计减持不超过6