周大福公司深度报告：龙头气场全开，金镶钻有望再领风骚

款购买珠宝首饰，此举有效稳定了市场零售价，树立了周大福的高端品牌形象。近年来，黄金珠宝行业以渠道扩张为主要增长驱动，但周大福依托设计与工艺优势，龙头气质尽显，成为最具成为国内奢侈品潜力的品牌。回顾周大福历史股价，先后经历了两轮上涨。第一轮是FY2017-2019Q1，黄金珠宝消费市场需求于FY2017回暖，带动内地及港澳地区同店于FY2017Q4全面回正，股价稳步回升；FY2018-2019Q1，公司先后推出传承系列古法金、“新城镇计划”及省代模式，同店持续正增长且渠道下沉加速，股价上扬。第二轮是FY2021-2022Q1，公司拓店下沉超预期，同时受益海外消费回流、疫情后消费复苏集中释放，古法金传承系列加持下同店表现超预期，业绩迎来强劲修复，股价表现强势。渠道上，2018年，周大福推行“新城镇计划”放开三四线城市加盟拓店；2019年推出省代模式，以下沉市场为代表的渠道网络布局高歌猛进，疫情反复扰动下，下沉拓店超预期。截至FY2023Q3，公司提前两年达成FY2025计划开至7000家珠宝店的开店目标。产品上，周大福不走价格战模式，连续推出福星宝宝、传承、人生四美等产品系列，获得消费者广泛认可，产品溢价不断提升。古法黄金工艺创新，毛利率低于一口价黄金，但属于克重黄金中毛利率最高的细分品类。2017年9月周大福推出传承系列，当周大福处于渠道加速加盟下沉开店时，黄金品类更吻合下沉市场消费者的消费偏好，助力公司提升市场占有率，做大基本盘；同时以古法金为代表的工艺创新引领国潮，破圈年轻消费者孕育新需求，满足消费者情感需求与增值需求的两用性。人生四美开启的金镶钻品类带来新一轮产品周期，将是周大福下一轮上涨的重要看点。古法金的工艺创新，与传统黄金相比硬度上更优，为金镶钻产品的推出奠定了基础。2022年7月

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