电驱动行业深度报告：千亿赛道再塑格局，第三方龙头有望受益

， 电驱动行业深度报告：千亿赛道再塑格 局，第三方龙头有望受益 2023年2月7日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助理 执业编号：S1500122070027 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 张鹏电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 电力设备与新能源 证券研究报告 行业深度研究 千亿赛道再塑格局，第三方龙头有望受益 2023年2月7日 本期核心观点 电动化浪潮下，第三方电驱动企业渗透率提升。据乘联会统计，到2022年9月，新能源汽车单月零售渗透率首次突破30%，新能源汽车渗透率有望快速提升。新能源电驱动系统包括驱动系统（电机、电控、减速器）和电源系统（OBC、DC-DC、PDU）。竞争格局方面，电驱动行业参与者可以分为整车厂和第三方企业，两者长期共存，整车厂主要集中在高端车型，而第三方企业主要集中在中低端车型，在新能源汽车渗透率快速提升下，电驱动系统方面第三方企业占比有所提速。 各部件持续迭代优化，高功率密度成发展趋势。随着新能源高压车型不断出现和对性价比的追求下，高压、高功率密度成为各部件的发展趋势。分开来看，电机逐渐转向扁线化和油冷；电控方面，A级别以下车型有望提升功率半导体单管并联方案占比，而整体方向随着SIC的降本，未来SIC方案渗透率有望提升；减速器方面，两档减速器渗透率有望提升。 集成化方兴未艾，三合一/多合一渗透率有望进一步提升。从电驱动系统整体来看，集成化依然是未来大势所趋，随着深度集成化的进行，系统性能方面有望进一步提升。从占比来看，根据NE时代数据，2022H1，中国新能源车三合一占据主导地位，市占率达到55%，多合一占比为4%，集成化成发展大势。 千亿市场空间，第三方企业占比有望提升。我们对电驱动行业进行测算，我们预计中国电驱动系统2025年市场空间为1319亿元，2021-2025年复合增速约为38%。我们认为，随着新能源车渗透率提升，未来整车厂有望开放部分车型供应链，或将打破现有格局，电驱动市场中第三方企业市场份额有望提升。 建议关注：我们认为电驱动行业市场规模逐年上涨，未来市场空间有望超千亿，而第三方企业渗透率有望继续提升。推荐汇川技术、旭升集团，建议关注麦格米特、精达股份。 风险因素：产业链需求不及预期风险；技术路线变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险等。 目录 一、电动化浪潮迭起，第三方“三电”企业渗透率提升5 1.1新能源车渗透率创新高，整体景气度依旧5 1.2电驱动行业现状：头部车企自制，第三方渗透率有所提升7 二、部件持续迭代，高功率密度成发展趋势15 2.1电机：高压、高性能要求下，扁线、油冷渗透率有望提升15 2.2电控：SIC优势明显，渗透率有望提升21 2.3减速器：两档/多档或成未来方向26 三、集成化方兴未艾，行业空间有望不断打开27 3.1深度集成是大势所趋，多合一渗透率有望提升27 3.2第三方渗透率有望提升，电驱动行业空间或超千亿28 四、建议关注31 五、风险因素33 图表目录 图表1：我国新能源汽车销量与渗透率5 图表2：全球新能源汽车销售情况（千辆）与渗透率5 图表3：国内新能源汽车零售渗透率（%）5 图表4：近几年新能源汽车主要产业政策6 图表5：新能源车电驱动系统介绍7 图表6：电驱动系统拆分8 图表7：电驱动系统各个总成的典型安装位置8 图表8：电动汽车成本构成8 图表9：电驱动系统国际市场的产业格局9 图表10：主流车企供应情况9 图表11：2022年10月电机企业配套量TOP10（万辆）10 图表12：2022年10月电控企业配套量TOP10（万辆）10 图表13：2022H1驱动电机市场情况11 图表14：2022H1电机控制器市场情况11 图表15：2022H1电驱动总成市场情况11 图表16：2022H1减速器市场情况11 图表17：电驱动系统市场情况12 图表18：2022年1-8月电机市场第三方市场占优12 图表19：2022年1-8月电控市场第三方市场占优12 图表20：电机电控市场近年来集中度有所上升（CR10）12 图表21：2016-2020年新能源乘用车补贴对比13 图表22：U.S.DRIVE发布的电机控制器和电机的目标规划14 图表23:常见电动机中适用于电力驱动的电动机分类15 图表24：单相异步电动机构造示意图15 图表25：异步电动机工作原理示意图15 图表26：永磁同步电动机构造图16 图表27：奥迪汽车永磁同步电动机构造图16 图表28：异步感应电机和永磁同步电机的特点16 图表29：国内外部分新能源汽车电机类型17 图表30：永磁同步驱动电机成本分析18 图表31：电机损耗最大来自于铜损耗18 图表32：扁线绕组可以提升槽满率18 图表33：电机效率对比19 图表34：扁线电机电阻和导热性能优于圆线电机19 图表35：圆线电机与扁线电机性能对比图19 图表36：扁线电机市占率呈现上升趋势20 图表37：水冷与油冷电机市占率情况20 图表38：电动车单电机集中式驱动及多电机分布式驱动对比20 图表39：奥迪e-tron动力总成动力总成21 图表40：电动车辆电机控制系统及其他控制系统图21 图表41：电机控制器工作原理22 图表42：电机控制器的组成22 图表43：电机控制器产业链22 图表44：电机控制器的成本构成22 图表45：不同类型功率模块占比预测23 图表46：主要功率器件应用范围23 图表47：全球SiC功率器件市场的预测分析24 图表48：SiC功率半导体器件24 图表49：IGBT逆变器效率24 图表50：SiC逆变器效率24 图表51:IGBT电控与SiC电控实测效率对比25 图表52：不同器件方案/开关频率下逆变器损耗情况（kHz，W）25 图表53：不同器件方案/结温下逆变器损耗情况（kHz，℃）25 图表54:800V车型用SIC的情况26 图表55:减速器分类26 图表56：深度系统集成是未来发展趋势27 图表57：三合一电驱动系统搭载量27 图表58：2022H1新能源车三合一搭载量占据主导地位27 图表59：比亚迪八合一电动力总成28 图表60:2021年代表第三方企业配套车型情况28 图表61:2022年纯电细分市场销量占比29 图表62:中国电驱动市场30 图表63:旭升集团主要产品31 一、电动化浪潮迭起，第三方“三电”企业渗透率提升 1.1新能源车渗透率创新高，整体景气度依旧 新能源汽车景气度依旧，我国2022年新能源车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，新能源车渗透率达到25.6%。近来年，我国新能源汽车保持较高增速，渗透率有望继续提升。 伴随半导体短缺等供应链制约因素缓解，2022Q3欧洲新能源车市场销量实现增长。2022Q3 欧盟纯电动汽车销量达25.94万辆，同比增长22%，纯电动渗透率达到11.9%，环比提升1.9pct，混动汽车渗透率达22.6%，环比提升1.4pct。德国、英国市场增长强劲，德国新能源车市场在经历5个月下滑后，8月份开始实现同比增长，9月环比增速达到28%，延续高速增长态势。英国混动汽车占比逐渐降低，纯电汽车持续增长，在经历一系列结构调整后，9月英国新能源车销量5.04万辆，重回增长态势。 美国市场渗透率基数低，增长潜力大。2022年1-9月美国新能源汽车销量已达64.39万辆，同 比增长26%，渗透率达6.95%，我们预计全年销量接近90万辆，2022Q3美国新能源汽车 (BEV+PHEV)销量22.4万辆，同比上升38.3%，环比下降1.4%。 图表1：我国新能源汽车销量与渗透率图表2：全球新能源汽车销售情况（千辆）与渗透率 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 销量:万辆 渗透率 800.0014% 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 全球渗透率 资料来源：工信部，中汽协，信达证券研发中心资料来源：IEA，CleanTechnica，信达证券研发中心 中国新能源乘用车2022年渗透率超30%。据乘联会统计，到2022年9月，新能源汽车零售渗透率达到31.8%，首次超过30%。在芯片短缺、疫情反弹、原材料上涨等多重不利因素影响的背景下，我国新能源车行业的发展仍取得较大进展。 图表3：国内新能源汽车零售渗透率（%） 资料来源：IFIND，信达证券研发中心 新能源汽车产业是我国战略性新兴产业之一，长期受到高度重视。近年来持续推出的产业政策涉及战略规划、财政补贴、税收减免、产业支持等多个维度。2022年12月中央经济工作会议提出“支持新能源汽车消费”，23年新能源车销量有望继续保持高增长趋势。 图表4：近几年新能源汽车主要产业政策 新能源产业政策 发布时间 主要内容 《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车 2019年7月 将传统燃油车测试方法从NEDC调整为WLTC工况，传统燃 积分并行管理办法》修正案（征求意见 油车油耗趋严，鼓励发展低油耗车型；新能源积分比例提 稿），工信部 高，单车积分下调；NEV积分允许结转。 国务院常务会议 2020年3月 将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。 《关于调整完善新能源汽车补贴政策的通 2020年4月23日 将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022 知》（财建〔2020〕86号），财政部，工信 年底。原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上 部，发展改革委 退坡10%、20%、30% 《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车 2020年6月29日修订 乘用车企业新能源汽车正积分可以依据本办法自由交易，结 积分并行管理办法》 转有效期不超过三年。 《新能源汽车发展规划(2021-2035年)》 2020年10月20日 到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强。纯电动 （国办发〔2020〕39号） 乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。力争经过15 年的持续努力，我国新能源汽车核心技术达到国际先进水 平，质量品牌具备较强国际竞争力。 《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴 2021年12月31日 2022年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不 政策的通知》(财建〔2021〕466号)，财政 变。2022年，新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡 部，工信部，科技部，发展改革委 30%；城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合 要求的车辆，补贴标准在2021年基础上退坡20%。 国务院常务会议 2022年8月18日 将已两次延期实施、今年底到期的免征新能源汽车购置税政策，再延期实施至明年底，预计新增免税1000亿元；保持新能源汽车消费其他相关支持政策稳定，继续免征车船税和消费税，在上路权限、牌照指标等方面予以支持；建立新能源 汽车产业发展协调机制，坚持用市场化办法。 资料来源：信达证券研发中心整理 1.2电驱动行业现状：头部车企自制，第三方渗透率有所提升 新能源动力系统可以分为电驱动系统和电源系统。