2023 年投资者日：所有人都关注盈利能力和智能电动汽车业务的上行空间

2023年2月14日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 小米(1810港元) 2023年投资者日：所有人都关注盈利能力和智能电动汽车业务上行 我们上周在北京参加了小米2023年投资者日。管理目标在平衡增长的同时保持健康的盈利水平。战略重点 目标价格(以前的TP上/下行 14.73港元 14.73港元) 12.6% 仍然是智能电动汽车业务，计划在1H24E推出。关键要点 包括：1）FY23E智能手机出货量将保持在FY22水平，具有潜力 股票上涨的上行空间。2）电动汽车业务研发支出将增加到7.5元人民币 23财年为80亿元人民币（22财年为30亿元人民币）。3）AIoT海外扩张仍是关键更多创新SKU带来的增长动力。4）海外互联网收入达到 一个新的里程碑，并预计由于政策放松和 由于宏观疲软，广告逆风。展望未来，我们相信 小米盈利下滑的最糟糕情况可能已经过去，我们相信盈利1H23E的复苏和电动汽车的上涨将是该股的主要积极催化剂。维持买入，目标价为14.73港元，基于24倍23财年市盈率。 对23财年智能手机出货量的保守展望。管理。引导一个 23财年智能手机出货量持平或略有上升趋势。22年第四季度，小米智能手机市场份额下降主要是由于 当前价格13.08港元 中国的技术 亚历克斯·NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 莉莉杨博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 克劳迪娅刘 claudialiu@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币)266,073.4 印度/中国市场。管理层表示，盈利能力是业务的首要任务考虑到政策逆风的印度智能手机业务。总而言之，我们是对小米智能手机高端化战略持积极态度，取得积极进展在新兴市场的渠道去库存和股票增长潜力。 智能电动汽车业务将在1H24E中增加，研发支出增加。 管理指导研发支出7.5-80亿元人民币用于智能电动汽车业务 23财年为30亿元人民币，22财年为30亿元人民币。发布时间表保持不变在1H24E中保持不变，我们对小米持积极态度 港元Avg3mt/o(mn) 52w高/低(港元)总发行股票(mn)来源:FactSet 股权结构 林本 智能移动控股有限公司 来源:港交所 分享的性能 11.4 16.60/8.45 20342.0 8.6% 8.6% 绝对相对 “智能手机+AIoT+EV”战略，得益于对 1-mth 9.2% 9.9% 消费电子市场、供应链管理和协同效应 3-mth 32.7% 0.7% 在产品线。 6-mth来源:FactSet 13.5% 5.1% 最糟糕的情况已经过去，电动汽车业务上行;维持买入。我们相信 小米盈利下滑最糟糕的时期已经过去，复苏将得到推动中国重新开放和中国/印度的库存水平健康。保持 买入目标价为14.73港元，基于24.0倍23财年市盈率。催化剂包括智能电动汽车进展、产品发布和市场份额增加。 12-mth性价比 业绩总结(你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 来源:FactSet 收入(mn)元 245,866 328,309 279,547 290,990 338,541 同比增长(%) 19.4 33.5 (14.9) 4.1 16.3 调整后的净利润(mn)元 13,006.4 22,039.5 8,287.7 13,153.1 14,731.7 每股收益(调整)(元) 0.54 0.88 0.33 0.53 0.59 共识每股收益(元) na na 0.36 0.48 0.61 P/E(x) 17.4 26.8 34.1 21.5 19.2 P/B(x) 2.9 3.8 2.1 2.0 1.8 收益率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率 19.8 14.8 (1.2) 6.2 7.6 (净%杠)杆率(%) 60.4 96.0 71.3 84.3 62.7 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 请阅读分析师认证和重要信息1 信息披露在最后一页 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 估值 保持与TP的买的14.73港元(上升12.6%) 我们的目标价为14.73港元，基于相同的24倍23财年市盈率，目前的估值为16。0xFY23E 市盈率比3年平均水平低1-sd接近1-sd，为15.9倍，我们认为风险回报具有吸引力。催化剂包括产品发布、更强劲的出货量、份额增长、互联网收入 复苏和智能电动车的进步。 图1:同行的估值 公司HK-listed 股票行情自动收录器 评级 市值 美元(mn) 价格 (信用证) TP (信用证) 上/下 一边 P/E(x) FY22EFY23EFY22E P/B(x) FY23EFY22EFY23E 净资产收益率(%) 小米 1810港元 买 41,776 13.1 14.7 12% 34.1 21.5 2.1 2.0 6.1 9.1 阳光明媚的光2382港元 持有 13,952 99.9 96.3 -4% 36.9 26.0 4.2 3.7 11.5 14.4 AAC科技2018港元 持有 3,026 19.8 15.4 -22% 26.9 16.6 0.9 0.9 3.5 5.6 BYDE285港元 持有 7,635 26.6 20.4 -23% 32.7 19.4 2.1 1.9 6.4 9.9 配合鸿腾6088港元 买 1,950 2.1 1.8 -12% 10.3 9.2 0.7 0.7 6.9 7.4 专业从事698港元 买 180 0.1 0.2 52% 4.8 3.6 0.1 0.1 2.3 3.0 问技术1478港元 买 779 5.2 5.8 12% 23.1 9.6 1.1 1.0 4.8 10.6 TK集团2283港元 买 175 1.7 3.4 105% 4.0 3.2 0.7 0.7 18.6 20.7 平均24.315.21.6 1.5 5.9 8.6 智能手机苹果 apple我们 NR 2,389,272 151.0 NA NA 24.7 25.0 43.2 43.1 160.8 162.7 联想 992港元 NR 10,135 6.6 NA NA 5.3 5.6 2.0 1.5 44.4 31.9 三星 005930KSNR 294,018 62,900.0 NA NA 11.7 26.2 1.3 1.2 11.4 4.7 LG加热器 066570KSNR 13,736107.200.0 NA NA 10.7 10.4 1.0 0.9 9.4 8.6 平均 13.1 16.8 11.9 11.7 56.5 52.0 物联网创维 751港元 NR 1,551 4.7 NA NA 9.0 6.3 0.5 0.5 3.5 3.5 海信 600060CHNR 2,956 15.4 NA NA 11.9 10.4 1.1 1.1 9.6 10.4 美的 000333CHNR 53,719 52.4 NA NA 12.1 10.9 2.5 2.2 21.4 20.4 格力 000651CHNR 28,622 34.7 NA NA 7.6 6.9 1.7 1.5 22.8 22.2 平均 10.1 8.6 1.5 1.3 14.3 14.2 资料来源:彭博社,CMBIGM 图2:12mP/E乐队图3:12mP/B的乐队 资料来源:彭博社,CMBIGM资料来源:彭博社,CMBIGM 财务总结损益表你们12月31日(mn)元 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 收入 205,839 245,866 328,309 279,547 290,990 338,541 销货成本 (177,285) (209,114) (270,048) (232,338) (238,628) (278,094) 总利润 28,554 36,752 58,261 47,209 52,362 60,446 销售费用 (10,378) (14,539) (20,981) (21,370) (21,717) (25,391) 管理费用 (3,104) (3,746) (4,739) (4,930) (5,016) (5,417) 研发费用 (7,493) (9,256) (13,167) (15,261) (16,109) (16,927) 其他收入 1,266 643 827 752 752 752 对金融资产在FVTPL收益/损失 3,813 13,173 8,132 (6,228) (800) (800) 投资收益/损失 (672) 1,381 275 (669) 251 251 息税前利润 11,760 24,035 26,029 (1,752) 9,567 12,759 净利息收入/(费用) 402 (1,641) (1,612) 699 276 276 外汇收益/损失 (226) (372) (2,580) (1,255) (156) (156) 其他人 0 0 0 0 0 0 税前利润 12,163 21,633 24,417 (1,053) 9,843 13,034 所得税 (2,060) (1,321) (5,134) (610) (1,216) (1,629) 少数民族的利益 59 (43) (56) 56 (39) (33) 净利润 10,103 20,313 19,283 (1,663) 8,626 11,405 调整后的净利润 11,532 13,006 22,039 8,288 13,153 14,732 净股息 0 0 0 0 0 0 资产负债表你们12月31日(mn)元 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 流动资产 137,539 176,283 185,851 152,211 190,111 186,876 现金及现金等价物 25,920 54,752 23,512 29,897 37,054 49,481 帐户应收账款 19,672 19,080 23,095 10,419 23,078 14,223 库存 32,585 41,671 52,398 25,048 43,131 36,324 提前还款 19,837 16,182 19,852 19,852 19,852 19,852 圣银行存款 21,523 17,599 31,041 31,041 31,041 31,041 金融资产在FVTPL 16,463 22,376 30,910 30,910 30,910 30,910 其他流动资产 1,538 4,623 5,045 5,045 5,045 5,045 非流动资产 46,090 77,397 107,040 111,250 114,044 117,083 PP&E 6,992 6,306 6,965 11,174 13,968 17,007 递延所得税 1,283 2,011 1,662 1,662 1,662 1,662 投资企业&亚朔 9,301 12,782 10,231 10,231 10,231 10,231 无形资产 1,672 4,266 5,579 5,579 5,579 5,579 金融资产在FVTPL 20,679 35,215 50,114 50,114 50,114 50,114 其他非流动资产 6,163 16,817 32,490 32,490 32,490 32,490 总资产 183,629 253,680 292,892 263,461 304,155 303,958 流动负债 92,181 107,927 115,727 86,922 118,989 107,387 短期