公司深度报告：N型一体化布局加速，多业务协同空间广阔

天合光能是一家专注于光伏行业的公司，其主要业务包括光伏电站开发、光伏组件制造、分布式光伏系统和跟踪支架等。近年来，随着全球光伏需求的持续高增，天合光能的业绩也实现了大幅增长。2022年前三季度，公司营业收入达581.98亿元，归母净利润24.02亿元，分别同比增长86.15%和107.74%。预计2022-2025年全球新增装机有望从238GW增至500GW，年均复合增速达28%。公司致力于推广“210+N”大尺寸高功率组件，到2023年底公司预计将建成30GWTOPCon组件产能。此外，公司快速推进新产能建设，提升一体化程度，随着西宁一期和淮安一期推进，预计2023年底工业硅/硅料/硅片/电池片/组件产能达10万吨/5万吨/41.5GW/65GW/85GW，工业硅/硅料/硅片/电池片产能自供率达43%/23%/49%/76%。公司已经形成了具备全球竞争力的品牌影响力与全面的供销渠道体系，并以此开拓其他业务快速发展。包括分布式业务、跟踪支架和储能业务等。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润37.95、74.14、99.47亿元，同比增长101.7%、97.8%和33.8%。

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