投资价值分析报告：具备业内少有N型先进产能，产业链一体化布局持续完善，核心竞争力进一步筑高

大全能源是一家专注于高纯多晶硅研发、生产和销售的太阳能光伏高纯硅料制造企业，具备业内少有N型先进产能，产业链一体化布局持续完善，核心竞争力进一步筑高。在全球高纯多晶硅料龙头企业中，公司已与下游光伏行业多家领先企业建立了长期稳定的合作关系。由于行业新进入者新增产能品质在短期内难以达到下游要求，以及在产能爬坡阶段产品整体质量稳定性相对不高，故今年以来实际新增高质量产能释放并不及市场预期。叠加下游企业扩产意愿持续加强，硅料需求增长有望持续超预期。2023年7月以来，硅料价格已开始重回上行通道，其上行修复趋势在今年下半年有望延续。长期N型先进产能或存在结构性错配，头部企业有望充分受益。公司早在2020年便已开始积极布局N型硅料先进产能，目前公司N型硅料已实现批量供给，并获得下游主流客户验证通过，为业内为数不多的拥有规模化N型硅料生产能力企业。预计公司2023-2025年营业收入分别为181.29、199.51、254.09亿元（YOY：-41.41%、10.05%、27.36%），EPS分别为2.99、1.87、2.81元（YOY：-66.50%、-37.38%、50.50%）。给予公司2023年17倍P/E估值，对应未来六个月内目标价为50.77元/股，给予公司“强烈推荐（首次）”投资评级。

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