国联证券-公司季报点评-盈利水平稳定提升，N型一体化布局持续完善

各类投资研究报告查询就上发现报告平台（www.fxbaogao.com），平台数据库庞大，研报分类完整细致，全量覆盖宏观走势、产业行业、上市企业、季度年报等板块。平台用户体量稳居行业前列，结合前沿信息技术与极简浏览布局，大幅降低信息获取门槛，辅助用户深度研判市场行情。

天合光能发布2023年第三季度报告，Q3营收同比增长41.25%，归母净利润同比增长35.67%；年初至报告期末，营收同比增长39.38%，归母净利润同比增长111.34%。Q3现金流显著改善，计提减值准备影响利润。一体化布局逐渐完善，成本结构有望优化。预计2023年底硅片、电池片、组件产能将分别达到50/75/95GW，其中电池片TOPCon产能40GW。预计2023年有望实现组件出货65-70GW，稳居行业龙头地位。上调公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入分别为1232.9/1550.1/1770.9亿元，同比增速分别为45.0%/25.7%/14.2%，归母净利润分别为77.1/94.3/113.4亿元，同比增速分别为109.6%/22.3%/20.2%，EPS分别为3.55/4.34 /5.22元/股，3年CAGR为45.5%。我们给予公司2024年9倍PE，目标价39.06元，维持“买入”评级。