2023 年 1 月 14 日至 2023 年 2 月 3 日：高收益债市场观察（第二十八期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年2月7日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十八期）——2023年1月14日至2023年2月3日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】齐鲁转债提议下修，对价格提振作用几何——可转债周报20230115》 2023-01-16 《【华创固收】如何看待资金分层和持仓过节？ 20230116》 2023-01-16 《【华创固收】债市跟踪（0109-0115）：节前资金收敛，市场“宽信用”预期升温》 2023-01-15 《【华创固收】年末岁初打新降温，外资流入驱动市场回暖——可转债周报20230108》 2023-01-09 《【华创固收】债市跟踪（0103-0108）：债市开门红，稳地产政策带来扰动》 2023-01-08 本期高收益债市场关注要点: 1、受春节假期影响，春节前后一周市场成交相对冷淡，叠加前期理财赎回潮压力进一步缓和，城投、地产高收益债成交金额较上期均有所下降。近两周高收益债市场(剔除春节假期)成交金额继续小幅下降，历史分位数（2021年以来）较上期的96.00%下降至当期的94.20%； 2、地产行业维稳政策利好下，地产债市场回暖，市场定价逐渐修复，地产债高折价成交金额大幅下降。近两周高收益债市场高折价成交金额持续下降，历史分位数（2021年以来）从上期的9.80%下降至当期的5.70%； 3、近两周城投高收益债成交活跃度有所下降，高折价成交次数小幅增加，高折价成交偏离度小幅收窄；地产高收益债成交活跃度大幅下降，高折价成交次数大幅减少，高折价成交偏离度小幅走阔； 4、近两周远洋控股、旭辉集团、金地集团、重庆龙湖、碧桂园地产的面值90% 以下成交金额较上期均有所下降。 当前高收益债成交概况：2023年1月14日至2023年2月3日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为444.61亿元，较上两周减少42.45亿元，其中城投债成交金额减少25.02亿元，房地产债成交金额减少21.14亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有137次，成交金额为20.41亿元，涉及到的债券有77只，涉及到的发债主体有54家。其中，城投主体有44家，产业主体有10家。从高折价成交次数来看房地产（旭辉集团、重庆龙湖、碧桂园地产、碧桂园控股、远洋控股等）、城投（凯里文化旅投、天津城投集团、安宁发展、贵安开投、遵义旅投等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产高折价成交偏离度有所走阔，城投高折价成交偏离度有所收窄。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到336家主体，其中城投主体有283家，产业主体有53家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为369.52亿元，其中泰达控股、天津武清、天保投控、武清经开等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为武清经开、新沂交投、昆明交投、宏财集团、盐龙湖开发；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为75.10亿元，其中远洋集团、金地集团、合景泰富、旭辉集团等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为双桥开投集团、渝南资产、武隆建设、武隆喀斯特旅游集团、长寿经开投集团、远洋资本。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况8 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体10 （二）产业主体12 四、风险提示13 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布8 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布9 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体11 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体13 一、高收益债成交概况 2023年1月14日至2023年2月3日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以 上的高收益债总成交额为444.61亿元，较上两周减少42.45亿元，其中城投债成交金额 减少25.02亿元，房地产债成交金额减少21.14亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 2022/10/22-2022/11/4 第二十二期 230.75 206 491 62.17 93.07 2022/11/5-2022/11/18 第二十三期 323.15 222 416 66.13 143.37 2022/11/19-2022/12/02 第二十四期 373.94 232 241 45.94 145.81 2022/12/03-2022/12/16 第二十�期 555.34 308 180 37.31 157.81 2022/12/17-2022/12/30 第二十六期 538.75 349 151 27.39 102.96 2022/12/31-2023/1/13 第二十七期 487.06 337 159 25.98 113.98 2023/1/14-2023/2/3 第二十八期 444.61 336 159 20.41 83.81 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债均为城投债、房地产债，其中城投债数量占比95%，房地产债数量占比5%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-15%，剩余期限大多位于3年以内，近两周20盐湖01、23泰达投资SCP002、23泰达投资SCP001、22津保D7的换手率较高，分别为161%、160%、142%、105%；高收益房地产债为16 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 23泰达投资SCP002 天津泰达投资控股有限公司 15.67 9.80 160% 9.34 0.70 城投 22津保D7 天津保税区投资控股集团有限公司 10.46 10.00 105% 9.42 0.96 城投 23武清国资SCP001 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 9.84 10.00 98% 8.88 0.70 城投 22武清经开SCP007 天津武清经济技术开发区有限公司 6.98 14.00 50% 8.46 0.59 城投 23泰达投资SCP001 天津泰达投资控股有限公司 6.62 4.65 142% 11.00 0.51 城投 23津静01 天津市静海城市基础设施建设投资集团有限公司 5.98 8.50 70% 8.63 0.94 城投 19红腾01 贵州省盘州市红腾开发投资有限公司 5.45 11.30 48% 13.69 1.29 城投 16合景03 合景泰富集团控股有限公司 5.20 25.00 21% 110.34 0.75 房地产 23宏财01 贵州宏财投资集团有限责任公司 5.11 4.96 103% 14.77 1.92 城投 22武清国资PPN001 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 4.97 10.00 50% 8.74 1.65 城投 22津渤海MTN002 天津渤海国有资产经营管理有限公司 4.91 10.00 49% 10.06 2.18 城投 20盐湖01 盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司 4.83 3.00 161% 8.44 1.99 城投 22瀚瑞投资PPN006 江苏瀚瑞投资控股有限公司 4.78 6.00 80% 9.14 2.39 城投 合景03，加权成交收益率为110.34%，近两周换手率为21%。图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 23交通D1 昆明市交通投资有限责任公司 4.56 19.95 23% 8.23 0.98 城投 22武清经开MTN001 天津武清经济技术开发区有限公司 4.35 20.00 22% 8.41 0.92 城投 22贵安01 贵州贵安发展集团有限公司 4.33