2022年12月17日至12月30日：高收益债市场观察（第二十六期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年01月03日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十六期）——2022年12月17日至12月30日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】债市跟踪（1226-0102）：疫情防控按“乙类乙管”，资金宽松继续护航》 2023-01-02 《【华创固收】年底地产冲刺效应显现——每周高频跟踪20230102》 2023-01-02 《【华创固收】支持扩大内需，货币宽松维持—— 2022Q4货政例会点评》 2022-12-31 《【华创固收】债市修复行情，还有没有空间？》 2022-12-26 《【华创固收】从齐鲁转债破发，看市场新特点— —可转债周报20221225》 2022-12-25 本期高收益债市场关注要点: 1、近两周高收益债市场成交金额小幅下降，历史分位数（2021年以来）较上期有所下降，主要系房地产高收益债成交金额大幅下降所致； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额持续下降，历史分位数（2021年以来从上期的30.60%下降至当期的10.00%，主要系房地产债高折价成交金额大幅下降所致； 3、近两周城投高收益债成交活跃度小幅上升，高折价成交次数有所减少，高折价成交偏离度小幅收窄；地产高收益债成交活跃度大幅下降，高折价成交次数大幅减少，高折价成交偏离度有所收窄； 4、近两周远洋控股、金地集团、碧桂园地产、重庆龙湖、旭辉集团的面值90% 以下成交金额较上期均大幅下降。 当前高收益债成交概况：2022年12月17日至12月30日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为538.75亿元，较上两周减少16.59亿元，其中城投债成交金额增加17.03亿元，房地产债成交金额减少 35.32亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有191次，成交金额为27.39亿元，涉及到的债券90只，涉及到的发债主体有55家。其中，城投主体有37家，产业主体有18家。从高折价成交次数来看房地产（旭辉集团、重庆龙湖、碧桂园地产、时代控股、世贸建设等）、城投 （遵汇旅投、高密国资、昆明公租、天津城投、老河口建投等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、城投行业高折价成交偏离度均有所收窄。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到349家主体，其中城投主体有297家，产业主体有52家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为468.48亿元，其中天保投控、瀚瑞控股、天津武清、江油星乙等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为江油星乙、贵安开投、高密城投、遂宁天泰；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为70.28亿元，其中远洋集团、合景控股、咸阳金控、碧桂园地产等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为漯河投资集团、吉林担保集团。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况8 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体10 （二）产业主体11 四、风险提示13 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布9 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体11 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年12月17日至12月30日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的 高收益债总成交额为538.75亿元，较上两周减少16.59亿元，其中城投债成交金额增加 17.03亿元，房地产债成交金额减少35.32亿元。图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 2022/10/22-2022/11/4 第二十二期 230.75 206 491 62.17 93.07 2022/11/5-2022/11/18 第二十三期 323.15 222 416 66.13 143.37 2022/11/19-2022/12/02 第二十四期 373.94 232 241 45.94 145.81 2022/12/03-2022/12/16 第二十�期 555.34 308 180 37.31 157.81 2022/12/17-2022/12/30 第二十六期 538.75 349 151 27.39 102.96 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债均为城投债、房地产债，其中城投债数量占比95%，房地产债数量占比5%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-13%，剩余期限大多位于2年以内，近两周19江油停车项目NPB01、20临汾03、21任兴01、22遂天01的换手率较高，分别为176%、102%、93%、83%；高收益房地产债为21合景01，加权成交收益率为50.49%，近两周换手率为31%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22武清国资PPN001 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 7.19 10.00 72% 8.54 1.76 城投 19江油停车项目NPB01 江油星乙停车场管理服务有限公司 7.04 4.00 176% 8.80 3.35 城投 PR筑经01 贵阳经济开发区城市建设投资(集团)股份有限公司 7.01 9.20 76% 12.14 3.33 城投 21瀚瑞投资PPN004 江苏瀚瑞投资控股有限公司 6.97 18.50 38% 8.24 1.00 城投 22遂天01 遂宁市天泰实业有限责任公司 6.61 8.00 83% 9.12 4.96 城投 21合景01 广州合景控股集团有限公司 6.26 20.00 31% 50.49 0.60 房地产 22泰达投资SCP010 天津泰达投资控股有限公司 6.05 13.25 46% 11.09 0.64 城投 21双桥经开PPN001 重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司 5.72 10.00 57% 9.52 0.61 城投 21任兴01 任兴集团有限公司 5.60 6.00 93% 8.65 0.68 城投 20高密01 高密市城市建设投资集团有限公司 5.58 7.00 80% 10.36 1.59 城投 22大足国资PPN002 重庆大足国有资产经营管理集团有限公司 5.33 9.00 59% 8.82 1.95 城投 21阜阳02 泸州阜阳投资集团有限公司 5.13 7.50 68% 9.20 3.98 城投 20临汾03 临汾市投资集团有限公司 5.08 5.00 102% 8.72 1.41 城投 21邛崃01 邛崃市建设投资集团有限公司 5.01 10.00 50% 8.56 1.96 城投 21通泰PPN001 张家口通泰控股集团有限公司 4.91 11.00 45% 9.84 1.76 城投 22瀚瑞投资PPN006 江苏瀚瑞投资控股有限公司 4.64 6.00 77% 8.65 2.49 城投 20仁寿G1 仁寿发展投资集团有限公司 4.58 9.00 51% 8.14 0.70 城投 19昆交05 昆明交通产业股份有限公司 4.51 24.50 18% 14.98 1.70 城投 20润投01 成都市润弘投资有限公司 4.45 10.00 45% 8.40 0.83 城投 22津南城投MTN001 天津津南城市建设投资有限公司 4.40 8.25 53% 8.80 1.81 城投 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，90元以上成交金额小幅上升，其他价格区间成交金额均有所