2022年8月20日至9月2日：高收益债市场观察（第十八期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年09月06日 【债券周报】 高收益债市场观察（第十八期）——2022年 8月20日至9月2日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】自然人成交继续下滑——可转债周报20220905》 2022-09-05 《【华创固收】债市跟踪（0829-0904）：宽信用重回验证期，资金、疫情引发短期扰动》 2022-09-04 《【华创固收】数据或弱修复，通胀难“破3”——8 月经济数据预测》 2022-09-04 《【华创固收】多地静默期，“金九”启动或后移 ——每周高频跟踪20220903》 2022-09-03 《【华创固收】宽松预期“失锚”的终局——利率周报20220828》 2022-08-28 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额有所减少，单个交易日成交金额从上期31.72 亿元下行至本期27.21亿元； 2、近两周高收益债市场高折价成交金额有所下降，历史分位数（2021年以来）从上期的90.20%下行至本期的78.50%，主要由房地产债高折价成交金额大幅减少所致； 3、绿城集团、滨江集团为2021年以来新增的前二十大高收益债产业活跃主体，面值90%以下成交总金额从上期的0分别上升至4.05亿元、2.23亿元。 当前高收益债成交概况：2022年8月20日至9月2日，加权成交收益率高于 8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为272.10亿元，较上两周减少 45.13亿元，其中城投债成交金额减少35.74亿元，房地产债成交金额减少12.21 亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有518次，成交金额为56.97亿元，涉及到的债券140只，涉及到的发债主体有69家。其中，城投主体有42家，产业主体有27家。从高折价成交次数来看，房地产（重庆龙湖，金地集团，绿城集团，远洋控股，碧桂园地产等）、城投 （毕节安方，高密城投，昆明交产，碧海建投，滨海旅游等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产债、城投债高折价成交偏离度收窄，商业贸易债高折价成交 偏离度有所走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到217家主体，其中城投主体有161家，产业主体有56家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为175.24亿元，其中渤海国资、兰州城投、泰达控股、兰州建投等城投主体成交活跃度较高，无2021年以来新增的前二十大城投活跃主体；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为96.86亿元其中重庆龙湖、天府清源、金地集团、万达商业等产业主体成交活跃度较高2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为绿城集团、滨江集团、南翔集团。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体9 （二）产业主体11 四、风险提示12 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布8 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体10 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年8月20日至9月2日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收 益债总成交额为272.10亿元，较上两周减少45.13亿元，其中城投债成交金额减少35.74 亿元，房地产债成交金额减少12.21亿元。 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、非银金融债为主，其中城投债数量占比为75%。高收益城投债的加权成交收益率集中分布在8%-14%，剩余期限大多位于2年以内，近两周20兰州建投PPN004、22西宁城投SCP002、22津渤海MTN001、21蓝创02的换手率较高，分别为58%、57%、56%、55%；高收益非银金融债为18清控MTN001，加权成交收益率分别为11.12%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 18清控MTN001 天府清源控股有限公司 10.09 20.00 50% 11.12 0.56 非银金融 20兰州建投PPN004 兰州建设投资(控股)集团有限公司 2.92 5.00 58% 20.97 0.65 城投 22西宁城投SCP002 西宁城市投资管理有限公司 4.60 8.00 57% 10.24 0.62 城投 21大连万达MTN003 大连万达商业管理集团股份有限公司 4.29 5.00 86% 21.92 0.65 商业贸易 21龙湖01 重庆龙湖企业拓展有限公司 4.00 20.00 20% 8.92 1.35 房地产 18恒天MTN001 中国恒天集团有限公司 3.93 20.00 20% 8.48 0.91 综合 22津渤海MTN001 天津渤海国有资产经营管理有限公司 2.80 5.00 56% 8.29 1.39 城投 21蓝创02 威海蓝创建设投资有限公司 2.75 5.00 55% 10.14 1.05 城投 22泰达投资SCP007 天津泰达投资控股有限公司 4.92 10.00 49% 8.71 0.52 城投 18兰州城投MTN002 兰州市城市发展投资有限公司 3.53 8.00 44% 23.45 0.65 城投 20高密01 高密市城市建设投资集团有限公司 2.74 7.00 39% 10.02 1.91 城投 20碧海01 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 2.71 7.00 39% 14.32 1.79 城投 21柳州建投MTN002 广西柳州市建设投资开发有限责任公司 2.83 8.80 32% 8.57 1.21 城投 21兰州建投MTN001 兰州建设投资(控股)集团有限公司 3.13 11.00 28% 13.50 1.93 城投 16威海投 威海蓝创建设投资有限公司 3.16 15.00 21% 9.02 1.07 城投 18津渤海MTN003 天津渤海国有资产经营管理有限公司 3.13 20.00 16% 11.82 0.63 城投 19昆交05 昆明交通产业股份有限公司 3.79 24.50 15% 8.56 2.02 城投 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 2.67 18.00 15% 12.21 1.88 城投 20大连万达MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 2.67 50.00 5% 41.28 0.62 商业贸易 22贵安01 贵安新区开发投资有限公司 2.95 50.00 6% 10.64 2.75 城投 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为160.64 亿元，占比为64%。其次为80-90元、70-80元，该价格区间的高收益债成交金额分别为 49.88亿元、14.88亿元，占比分别为20%、9%。50元以下的高收益债成交金额有11.56 亿元，主要有21远洋01、20时代07、21远洋控股PPN001、20永煤MTN005等。 图表4近两周高收益债成交价格区间分布 资料来源：Wind，华创证券 注：统计范围仅为面值为100元的成交债券。 从成交金额Top10高收益债明细来看，90元以上、80-90元价格区间高收益债以城投债为主，70-80元、60-70元、50-60元、50元以下价格区间高收益债以地产债为主。 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细 90元以上 成交金额(亿元) 加权YTM均值(%) 80-90元 成交金额(亿元) 加权YTM均值(%) 18清控MTN001 10.09 11.12 21龙湖01 4.00 8.92 22泰达投资SCP007 4.92 8.71 18兰州城投MTN002 3.40 24.82 22西宁城投SCP002 4.60 10.24 21兰州建投M