【债券周报】高收益债市场观察（第二十二期）——2022年10月22日至11月4日

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年11月08日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十二期）——2022年10月22日至11月4日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场回暖，估值被动压缩——可转债周报20221107》 2022-11-07 《【华创固收】债市跟踪（1031-1106）：月初资金均衡偏紧，风险偏好快速修复》 2022-11-06 《【华创固收】经济修复边际再度转弱——10月经济数据预测》 2022-11-06 《【华创固收】减产范围扩大，北方赶工收尾——每周高频跟踪20221106》 2022-11-06 《【华创固收】不必过度担忧央行操作思路变化》 2022-10-31 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额有所减少，历史分位数（2021年以来）从上期的62%下行至本期的48%，主要系城投高收益债成交减少所致； 2、近两周高收益债市场高估值偏离中位数（加权YTM-前一日中债估值高于 30BP）大幅上升，历史分位数（2021年以来）从上期的69%上行至本期的 91%，一定程度上反映出高收益债市场风险情绪有所上升； 3、近两周高收益房地产债高折价成交次数大幅增加，对应的高折价成交偏离度继续走阔；高收益城投债高折价成交次数有所增加，成交偏离度小幅收窄 4、近两周重庆龙湖、碧桂园地产、远洋控股的面值90%以下成交金额较上期有所增加，金地集团、旭辉集团则有所下降。 当前高收益债成交概况：2022年10月22日至11月4日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为230.75亿元，较上两周减少 24.15亿元，其中城投债成交金额减少29.89亿元，房地产债成交金额增加5.49 亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有689次，成交金额为62.17亿元，涉及到的债券146只，涉及到的发债主体有66家。其中，城投主体有42家，产业主体有24家。从高折价成交次数来看，房地产(金地集团、重庆龙湖、碧桂园地产、旭辉集团、远洋控股等)、城投(毕节安方、柳州东城、津城建、松原城开、赤水城投等)为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产行业高折价成交偏离度有所走阔，城投高折价成交偏离度小幅收窄。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到206家主体，其中城投主体有166家，产业主体有40家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为147.05亿元，其中惠民城投、中区城投、柳州东城、西宁城投等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为贵州水城水务、邵阳宝城、东湖城投；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为83.70亿元，其中金地集团、重庆龙湖、万达商业、远洋控股等产业主体成交活跃度较高，无2021年以来新增的前二十大产业活跃主体。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体10 （二）产业主体11 四、风险提示13 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布9 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体11 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年10月22日至11月4日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高 收益债总成交额为230.75亿元，较上两周减少24.15亿元，其中城投债成交金额减少 29.89亿元，房地产债成交金额增加5.49亿元。图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 2022/10/22-2022/11/4 第二十二期 230.75 206 491 62.17 93.07 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为70%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-12%，剩余期限大多位于2年以内，近两周21东湖债、22西宁城投MTN001、20泰达投资MTN001的换手率较高，分别为71%、62%、59%；高收益房地产债为G17龙湖2、16龙湖06、20万达01、20新湖01，加权成交收益率分别为52.07%、43.62%、24.41%、12.99%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22惠民城建PPN003 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 5.47 15.80 35% 8.27 1.60 城投 PR水城务 贵州水城水务投资有限责任公司 4.58 12.00 38% 16.94 3.08 城投 20万达01 大连万达商业管理集团股份有限公司 4.22 38.00 11% 24.41 0.87 房地产 20新湖01 新湖中宝股份有限公司 4.11 8.00 51% 12.99 1.82 房地产 15青国投MTN001 青海省国有资产投资管理有限公司 4.07 39.00 10% 19.15 0.56 综合 21东湖债 贵州东湖新城市建设投资有限公司 3.90 5.50 71% 10.16 0.75 城投 16邵阳湘商项目债 邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司 3.06 9.00 34% 10.11 3.68 城投 22市中05 济宁市市中区城建投资有限公司 2.96 18.50 16% 10.68 1.72 城投 16龙湖06 重庆龙湖企业拓展有限公司 2.93 29.94 10% 43.62 0.71 房地产 17东建01 许昌市东兴开发建设投资有限公司 2.81 8.90 32% 12.81 1.75 城投 20泰达投资MTN001 天津泰达投资控股有限公司 2.51 4.25 59% 10.42 0.79 城投 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 2.47 18.00 14% 13.45 1.73 城投 16威海投 威海蓝创建设投资有限公司 2.41 15.00 16% 9.65 0.92 城投 19柳投01 柳州东通投资发展有限公司 2.33 7.34 32% 10.96 0.88 城投 PR19柳东 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 2.27 7.50 30% 14.11 1.74 城投 22西宁城投MTN001 西宁城市投资管理有限公司 2.18 3.50 62% 10.42 1.31 城投 G17龙湖2 重庆龙湖企业拓展有限公司 2.18 14.40 15% 52.07 1.31 房地产 20复星03 上海复星高科技(集团)有限公司 2.17 19.00 11% 23.51 0.78 综合 20铜旅01 贵州省铜仁市交通旅游开发投资集团有限公司 2.15 10.00 22% 8.85 1.14 城投 16津投03 天津城市基础设施建设投资集团有限公司 2.06 20.00 10% 8.09 3.79 城投 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，50元以下成交金额有所上升。高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为123.61亿元，占比为61%。其次为50元以下、80-90元，该价格区间的高收益债成交金额分别为26.06亿元、17.88亿元，占比分别为13%、9%。其中50元以下的高收益债主要有19远洋01、22旭辉集团MTN001、21远洋控股PPN001、21远洋01、20龙湖06等。 图表4近两周高收益债成交价格区间分布 资料来源：Wind，华创证券 注：统计范围仅为面值为100元的成交债券。 从成交金额Top1