2022年12月3日至12月16日：高收益债市场观察（第二十五期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年12月20日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十�期）——2022年12月3日至12月16日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】“弱现实”冲击市场，中央经济会议明确方向——可转债周报20221219》 2022-12-19 《【华创固收】债市跟踪（1212-1218）：赎回边际缓和，弱现实与强预期博弈》 2022-12-18 《【华创固收】年度跟踪：全国土地成交及城投拿地数据全梳理》 2022-12-18 《【华创固收】客流回归，汽车消费边际回暖——每周高频跟踪20221218》 2022-12-18 《【华创固收】债市跟踪（1205-1211）：防疫“新十条”落地，理财赎回潮再起》 2022-12-11 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周受理财赎回问题的影响，高收益债市场成交金额大幅增加，历史分位数（2021年以来）上行至历史最高点，主要系城投高收益债成交金额大幅增加所致； 2、近两周高收益债市场面值90%以下成交总金额进一步上升，历史分位数 （2021年以来）创历史新高，主要系城投债高折价成交大幅增加所致； 3、近两周城投高收益债成交活跃度大幅上升，高折价成交次数大幅减少，高折价成交偏离度小幅走阔；地产高收益债成交活跃度有所下降，高折价成交次数明显减少，高折价成交偏离度有所收窄； 4、近两周远洋控股、碧桂园地产、旭辉集团的面值90%以下成交金额较上期增加，金地集团、重庆龙湖则有所下降。 当前高收益债成交概况：2022年12月3日至12月16日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为555.34亿元，较上两周增加 181.40亿元，其中城投债成交金额增加208.37亿元，房地产债成交金额减少 31.62亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有247次，成交金额为37.13亿元，涉及到的债券107只，涉及到的发债主体有62家。其中，城投主体有41家，产业主体有21家。从高折价成交次数来看，房地产（旭辉集团、重庆龙湖、碧桂园地产、远洋控股、金地集团等）、城投 （天津城投、柔刚投资、文登城资、柳州龙建、老河口建投等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产行业高折价成交偏离度有所收窄，城投高折价成交偏离度小幅走阔。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到308家主体，其中城投主体有259家，产业主体有49家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为451.44亿元，其中泰达控股、昆明交产、威海蓝创、柳州东通等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为经开城投、临淄公有、泸州高投、乳山国运、新惠建投、钦州开投2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为103.89亿元，其中远洋控股、金地集团、重庆龙湖、碧桂园地产等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为启迪科服、咸阳金控、河南能源集团、天地源。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况8 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体10 （二）产业主体12 四、风险提示13 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布9 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体11 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年12月3日至12月16日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高 收益债总成交额为555.34亿元，较上两周增加181.40亿元，其中城投债成交金额增加 208.37亿元，房地产债成交金额减少31.62亿元。图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 2022/10/22-2022/11/4 第二十二期 230.75 206 491 62.17 93.07 2022/11/5-2022/11/18 第二十三期 323.15 222 416 66.13 143.37 2022/11/19-2022/12/02 第二十四期 373.94 232 241 45.94 145.81 2022/12/03-2022/12/16 第二十�期 555.34 308 180 37.31 157.81 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比80%，房地产债数量占比15%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-12%，剩余期限大多位于3年以内，近两周22泰达投资SCP010、21新惠01、18柳州东通PPN002、20高密03的换手率较高，分别为181%、137%、128%、105%；高收益房地产债16碧园05、22远洋控股PPN001、21远洋01加权成交收益率较高，分别为95.00%、35.43%、21.28%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22泰达投资SCP010 天津泰达投资控股有限公司 24.04 13.25 181% 10.19 0.70 城投 22昆交产SCP002 昆明交通产业股份有限公司 12.75 15.00 85% 9.11 0.60 城投 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 9.39 18.00 52% 13.46 1.61 城投 PR筑经01 贵阳经济开发区城市建设投资(集团)股份有限公司 8.06 9.20 88% 11.37 3.39 城投 20高密03 高密市国有资产管理有限公司 7.47 7.10 105% 14.17 2.00 城投 20蓝创01 威海蓝创建设投资有限公司 6.72 11.00 61% 10.05 0.72 城投 22柳城01 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 6.23 15.00 42% 13.23 2.36 城投 21新惠01 河南省新惠建设投资有限公司 6.14 4.50 137% 11.22 1.47 城投 20乳山02 乳山市国有资本运营有限公司 5.96 10.00 60% 8.71 1.29 城投 18西秀01 安顺市西秀区黔城产业股份有限公司 5.95 8.89 67% 22.83 1.00 城投 19泸投02 泸州市高新投资集团有限公司 5.88 7.00 84% 8.69 1.76 城投 22远洋控股PPN001 远洋控股集团(中国)有限公司 5.76 20.00 29% 35.43 2.26 房地产 22临公01 淄博市临淄区公有资产经营有限公司 5.74 6.00 96% 8.88 2.68 城投 21远洋01 远洋控股集团(中国)有限公司 5.53 26.00 21% 21.28 1.42 房地产 18柳州东通PPN002 柳州东通投资发展有限公司 5.12 4.00 128% 11.55 1.28 城投 16碧园05 碧桂园控股有限公司 5.05 39.04 13% 95.00 0.73 房地产 21遂开01 遂宁开达投资有限公司 4.78 5.50 87% 11.19 1.10 城投 19启迪科服债01 启迪科技服务有限公司 4.77 5.00 95% 11.60 1.38 休闲服务 22酉阳债 酉阳县桃花源旅游投资(集团)有限公司 4.71 8.00 59% 8.85 4.39 城投 20新开元PPN002 成都新开元城市建设投资有限公司 4.60 7.20 64% 8.39 0.51 城投 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，90元以上成交