2022年10月8日至10月21日：高收益债市场观察（第二十一期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年10月25日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十一期）——2022年10月8日至10月21日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】震荡判断下的�组利差变化 20221024》 2022-10-24 《【华创固收】转债市场回调，估值维持稳定——可转债周报20221023》 2022-10-23 《【华创固收】债市跟踪（1017-1023）：数据空窗期，利空因素共振》 2022-10-23 《【华创固收】物流或扰动需求释放——每周高频跟踪20221022》 2022-10-22 《【华创固收】“窄区间”震荡形态并未突破——利率周报20221017》 2022-10-17 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额有所减少，历史分位数（2021年以来）从上期的100%下行至本期的62%，主要系城投高收益债成交大幅减少所致； 2、近两周高收益债市场高折价成交(成交净价偏离中债估值净价5%以上)金额有所上升，历史分位数（2021年以来）从上期的43%上行至本期的84%，且50元以下成交金额明显上升，主要系地产债高折价成交大幅增加所致； 3、近两周城投高收益债成交活跃度、高折价成交次数、高折价成交偏离度均有所下降；房地产高收益债成交活跃度上升，高折价成交次数有所增加，对应高折价成交偏离度大幅走阔； 4、近两周金地集团、旭辉集团、融侨集团、重庆龙湖、碧桂园地产为高折价成交活跃的前�大房企，其中金地集团、旭辉集团、重庆龙湖、融侨集团的高折价成交金额较上期均有所增加。 当前高收益债成交概况：2022年10月8日至10月21日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为254.9亿元，较上两周减少 92.09亿元，其中城投债成交金额减少94.60亿元，房地产债成交金额增加6.74 亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有538次，成交金额为59.48亿元，涉及到的债券129只，涉及到的发债主体有64家。其中，城投主体有39家，产业主体有25家。从高折价成交次数来看，房地产（金地集团、旭辉集团、碧桂园地产、重庆龙湖、远洋控股等）、城投 （文登城资、碧海建投、松原城建、腾冲建投、遵汇旅投等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产行业高折价成交偏离度有所走阔，城投、商业贸易行业高折价成交偏离度有所收窄。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到215家主体，其中城投主体有166家，产业主体有49家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为176.94亿元，其中滨海建投、中区城投、泰达控股、东兴建投等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为昆明滇投、铜仁交旅、阜阳集团、寿光惠农、滨城投资；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为77.96亿元，其中金地集团、旭辉集团、万达商业、融侨集团等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为新蒲发展、凯里文旅。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况7 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体9 （二）产业主体11 四、风险提示12 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布8 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体10 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年10月8日至10月21日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高 收益债总成交额为254.90亿元，较上两周减少92.09亿元，其中城投债成交金额减少 94.60亿元，房地产债成交金额增加6.74亿元。图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比为60%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在8%-12%，剩余期限大多位于2年以内，近两周22北辰科技MTN001、17东建01、22滨D10、22滇池投资SCP003的换手率较高，分别为122%、89%、83%、72%；高收益房地产债为21旭辉02、18金地 04、22旭辉集团MTN001、20融侨01、19融侨01、21金地MTN003，加权成交收益率分别为55.25%、56.77%、34.59%、37.92%、60.12%、84.16%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22滨D10 天津滨海新区建设投资集团有限公司 13.20 16.00 83% 10.98 0.50 城投 17东建01 许昌市东兴开发建设投资有限公司 7.91 8.90 89% 11.78 1.79 城投 22市中05 济宁市市中区城建投资有限公司 7.87 18.50 43% 10.56 1.76 城投 22滇池投资SCP003 昆明滇池投资有限责任公司 7.18 10.00 72% 9.87 0.60 城投 22泰达投资SCP008 天津泰达投资控股有限公司 5.29 10.70 49% 9.73 0.55 城投 21旭辉02 旭辉集团股份有限公司 4.77 30.00 16% 55.25 1.77 房地产 20大连万达MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司 4.61 50.00 9% 44.68 0.51 商业贸易 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 4.03 18.00 22% 13.54 1.77 城投 18金地04 金地(集团)股份有限公司 3.51 19.80 18% 56.77 0.62 房地产 16威海投 威海蓝创建设投资有限公司 3.39 15.00 23% 9.31 0.95 城投 20铜旅01 贵州省铜仁市交通旅游开发投资集团有限公司 3.33 10.00 33% 8.64 1.18 城投 22北辰科技MTN001 天津北辰科技园区管理有限公司 3.29 2.70 122% 9.54 1.52 城投 21惠民城建PPN002 济宁市兖州区惠民城建投资有限公司 3.12 10.00 31% 8.29 1.15 城投 20大连万达MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司 3.00 20.00 15% 51.28 0.64 商业贸易 22旭辉集团MTN001 旭辉集团股份有限公司 2.67 10.00 27% 34.59 1.42 房地产 20融侨01 融侨集团股份有限公司 2.64 20.00 13% 37.92 0.69 房地产 19融侨01 融侨集团股份有限公司 2.60 20.00 13% 60.12 0.62 房地产 21阜阳02 泸州阜阳投资集团有限公司 2.54 7.50 34% 8.44 4.19 城投 19安宁投资PPN001 安宁发展投资集团有限公司 2.29 5.00 46% 8.76 1.41 城投 21金地MTN003 金地(集团)股份有限公司 2.18 15.00 15% 84.16 1.44 房地产 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，50元以下成交金额大幅上升。高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为164.01亿元，占比为68%。其次为80-90元、50元以下，该价格区间的高收益债成交金额分别为28.31亿元、22.52亿元，占比分别为12%、9%。其中50元以下的高收益债主要有21旭辉02、22旭辉集团MTN001、20融侨01等。 图表