2022年11月19日至12月02日：高收益债市场观察（第二十四期）

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年12月06日 【债券周报】 高收益债市场观察（第二十四期）——2022年11月19日至12月02日 华创证券研究所 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：葛莉江 电话：010-63214662 邮箱：gelijiang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】疫情加剧，基本面或再下探——11月经济数据预测》 2022-12-05 《【华创固收】债市跟踪（1128-1204）：房企“第三支箭”落地，防疫政策继续优化》 2022-12-04 《【债券周报】“赎回潮”后，转债价值抬升——可转债周报20221204》 2022-12-04 《【华创固收】寒潮南下共振，淡季效应加剧——每周高频跟踪20221203》 2022-12-03 《【华创固收】赎回潮中哪些信用债更容易成交？》 2022-12-01 本期高收益债市场关注要点： 1、近两周高收益债市场成交金额进一步增加，历史分位数（2021年以来）从上期的94%上行至100%，主要系城投高收益债成交金额大幅增加所致； 2、近两周高收益债市场高折价成交(成交净价低于中债估值净价5%以上)金额大幅下降，历史分位数（2021年以来）从上期的89%下行至本期的48%，且50元以下成交金额明显下降，主要系地产债高折价成交大幅减少所致； 3、近两周城投高收益债成交活跃度大幅上升，高折价成交次数小幅减少，高折价成交偏离度小幅收窄；房地产高收益债成交活跃度小幅上升，高折价成交次数大幅减少，高折价成交偏离度明显收窄； 4、近两周重金地集团、远洋控股、旭辉集团的面值90%以下成交金额较上期增加，重庆龙湖、碧桂园地产则有所下降。 当前高收益债成交概况：2022年11月19日至12月02日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为373.94亿元，较上两周增加50.79亿元，其中城投债成交金额增加37.34亿元，房地产债成交金额增加 9.69亿元。 高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有385次，成交金额为45.94亿元，涉及到的债券139只，涉及到的发债主体有69家。其中，城投主体有48家，产业主体有21家。从高折价成交次数来看，房地产（重庆龙湖、金地集团、碧桂园地产、时代控股、远洋控股等）、城投 （天津城投集团、贵安开投、老河口建投、铜仁国资、天河公司等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产行业高折价成交偏离度大幅收窄，城投高折价成交偏离度小幅收窄。 高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到232家主体，其中城投主体有194家，产业主体有38家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为243.08亿元，其中泰达控股、柳州东城、柳州投控、天津北辰等城投主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大城投活跃主体为柳州龙建、润新建设、文登城资；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为130.87亿元，其中金地集团、重庆龙湖、远洋控股、万达商业等产业主体成交活跃度较高，2021年以来新增的前二十大产业活跃主体为福建省电子信息集团。 风险提示： 数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。 目录 一、高收益债成交概况4 二、高收益债高折价成交情况8 三、高收益债活跃成交主体跟踪9 （一）城投主体10 （二）产业主体11 四、风险提示13 图表目录 图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平4 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总4 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券5 图表4近两周高收益债成交价格区间分布6 图表5分价格区间的成交金额Top10高收益债明细6 图表6近两周高收益债成交行业分布7 图表7近两周部分高折价成交高收益债分行业主体概览8 图表8近两周高折价成交活跃房企成交金额与换手率情况8 图表9近两周高折价成交高收益债的行业分布9 图表10各期高收益债市场主要活跃主体汇总9 图表11成交金额前二十的城投高收益债活跃主体11 图表12成交金额前二十的产业高收益债活跃主体12 一、高收益债成交概况 2022年11月19日至12月02日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的 高收益债总成交额为373.94亿元，较上两周增加50.79亿元，其中城投债成交金额增加 37.34亿元，房地产债成交金额增加9.69亿元。图表1高收益债市场跟踪指标历史分位数水平 资料来源：Wind，华创证券 注：1、高估值偏离指加权YTM-前一日中债估值高于30BP； 2、高折价成交，即成交偏离度（加权成交价格/前一日中债估值净价-1）位于-5%以下的成交； 3、面值90%以下成交总金额指成交价低于90%面值的成交总金额； 4、历史分位数的时间范围为2021年初至今。 图表2各期高收益债市场跟踪指标汇总 时间 期数 成交总金额(亿元) 成交主体数量(家) 高估值偏离中位数(BP) 高折价成交金额(亿元) 面值90%以下成交总金额(亿元) 2021/12/18-2021/12/31 第一期 296.79 260 404 89.58 115.49 2022/1/1-2022/1/14 第二期 159.36 224 379 43.33 45.04 2022/1/15-2022/1/30 第三期 197.09 221 322 49.15 66.79 2022/2/5-2022/2/18 第四期 243.43 215 248 56.38 109.19 2022/2/19-2022/3/4 第�期 222.47 233 293 51.07 76.85 2022/3/5-2022/3/18 第六期 273.62 239 248 49.24 69.05 2022/3/19-2022/4/1 第七期 263.45 227 315 41.46 64.57 2022/4/2-2022/4/15 第八期 223.36 212 246 36.38 68.04 2022/4/16-2022/4/29 第九期 240.49 232 312 34.25 76.40 2022/4/30-2022/5/13 第十期 169.22 197 259 24.99 39.06 2022/5/14-2022/5/27 第十一期 288.25 248 280 39.94 76.34 2022/5/28-2022/6/10 第十二期 221.62 214 363 17.39 55.83 2022/6/11-2022/6/24 第十三期 272.48 231 233 40.06 79.74 2022/6/25-2022/7/8 第十四期 276.19 233 251 36.08 75.00 2022/7/9-2022/7/22 第十�期 234.44 218 252 31.54 61.01 2022/7/23-2022/8/5 第十六期 273.65 215 350 57.01 92.49 2022/8/6-2022/8/19 第十七期 317.23 208 419 72.36 100.42 2022/8/20-2022/9/2 第十八期 272.10 217 335 56.97 97.91 2022/9/3-2022/9/16 第十九期 323.91 219 267 44.60 95.70 2022/9/17-2022/9/30 第二十期 346.99 218 279 43.30 85.66 2022/10/8-2022/10/21 第二十一期 254.90 215 368 59.48 83.65 2022/10/22-2022/11/4 第二十二期 230.75 206 491 62.17 93.07 2022/11/5-2022/11/18 第二十三期 323.15 222 416 66.13 143.37 2022/11/19-2022/12/02 第二十四期 373.94 232 241 45.94 145.81 资料来源：Wind，华创证券 近两周市场成交活跃TOP20的高收益债以城投债、房地产债为主，其中城投债数量占比55%，房地产债数量占比45%。高收益城投债加权成交收益率集中分布在9%-16%，剩余期限大多位于3年以内，近两周21润新02、22城资05、22泰达投资SCP010、22柳建06的换手率较高，分别为148%、131%、117%、102%；高收益房地产债18远洋01、21金地MTN002、21金地MTN003、20金地MTN002加权成交收益率较高，分别为 84.79%、38.32%、36.15%、31.10%。 图表3近两周成交金额Top20高收益债个券 债券简称 发行人 近两周成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 近两周换手率 加权成交收益率均值(%) 剩余期限(年) 行业 22泰达投资SCP010 天津泰达投资控股有限公司 15.49 13.25 117% 10.36 0.71 城投 21金地MTN004 金地(集团)股份有限公司 7.96 20.00 40% 27.10 1.48 房地产 22柳控03 广西柳州市投资控股集团有限公司 7.22 18.39 39% 9.73 2.97 城投 20万达01 大连万达商业管理集团股份有限公司 7.08 38.00 19% 12.43 0.77 房地产 19柳龙01 柳州市龙建投资发展有限责任公司 6.94 9.60 72% 12.62 1.93 城投 18远洋01 远洋控股集团(中国)有限公司 6.58 20.00 33% 84.79 0.67 房地产 22城资05 邹城市城资控股集团有限公司 5.23 4.00 131% 10.36 1.94 城投 20碧海02 毕节市碧海新区建设投资有限责任公司 4.74 18.00 26% 15.50 1.63 城投 22北辰科技PPN001 天津北辰科技园区管理有限公司 4.71 4.90 96% 11.56 2.62 房地产 21润新02 靖江市润新建设有限公司 4.44 3.00 148% 9.31 0.59 城投 20龙湖02 重庆龙湖企业拓展有限公司 4.13 23.00 18% 13.45 2.13 房地产 22柳建06 广西柳州市建设投资开发有限责任公司 4.09 4.00 102% 9.22 2.96 城投 20金地MTN002 金地(集团)股份有限公司 3.33 20.00 17% 31.10 0.51 房地产 22市中05 济宁市市中区城建投资有限公司 3.17 18.50 17% 10.61 1.63 城投 21金地MTN003 金地(集团)股份有限公司 3.14 15.00 21% 36.15 1.31 房地产 19昆交05 昆明交通产业股份有限公司 3.06 24.50 13% 13.47 1.78 城投 21金地MTN002 金地(集团)股份有限公司 3.06 15.00 20% 38.32 1.27 房地产 21金地01 金地(集团)股份有限公司 3.01 20.00 15% 15.36 1.25 房地产 20文登债 威海市文登区城市资产经营有限公司 2.91 6.00 48% 10.00 5.05 城投 20大连万达MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司 2.88 20.00 14% 21.14 0.50 房地产 资料来源：Wind，华创证券 注：对于含权债，剩余期限为行权剩余期限。 分价格区间来看，50元以下成交金额开始下降。高收益债成交加权价格主要位于90元以上，成交金额为217.46亿元，占比为