1月销量同比高增，出口表现亮眼

比亚迪（002594.SZ） 1月销量同比高增，出口表现亮眼 事件：公司公告2023年1月产销快报。 1月销量同比高增，纯电插混齐增长。1月，公司新能源汽车销量15.1万辆， 同比+62.4%，环比-35.7%。乘用车方面：纯电销量7.1万辆，同比+53.8%， 环比-36.3%；插混销量7.9万辆，同比+69.4%，环比-35.7%；商用车销量 1177辆，同比+386.4%，环比+96.5%。 比亚迪品牌筑牢根基，腾势月销稳步爬坡。1月，公司比亚迪品牌（�朝以及海洋）销量14.4万辆，同比+51%，环比-37.1%，筑牢销量根基；公司 腾势品牌销量6439辆，环比+7.3%，豪华品牌月销稳步爬坡，助力公司品牌向上。 出口表现亮眼，未来增量可期。1月，公司海外销售新能源乘用车合计1.0 万辆，公司出口销量已连续三个月破万，表现亮眼。1月，500台以及800 证券研究报告|公司点评 2023年02月02日 买入（维持） 股票信息 行业乘用车 前次评级买入 2月1日收盘价(元)304.33 总市值(百万元)885,948.11 总股本(百万股)2,911.14 其中自由流通股(%)40.01 30日日均成交量(百万股)11.73 股价走势 台BYDATTO3分别发往马来西亚以及泰国；304台比亚迪电动重卡Q1R发运印度；海豹亮相2023年印度新德里车展。海外出口有望持续为公司贡献销售增量。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为 164.56/283.59/419.44亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，对应PE分别 为53.8/31.2/21.1倍。维持“买入”评级。 55% 41% 27% 14% 0% -14% -27% -41% 比亚迪沪深300 2022-022022-062022-09 风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期、上 游原材料价格上涨导致公司利润承压。作者 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 156,598 216,142 457,566 686,971 859,573 增长率yoy（%） 22.6 38.0 111.7 50.1 25.1 归母净利润（百万元） 4,234 3,045 16,456 28,359 41,944 增长率yoy（%） 162.3 -28.1 440.4 72.3 47.9 EPS最新摊薄（元/股） 1.45 1.05 5.65 9.74 14.41 净资产收益率（%） 9.3 3.8 17.4 23.2 25.7 P/E（倍） 209.2 290.9 53.8 31.2 21.1 P/B（倍） 15.9 9.3 8.0 6.4 4.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年2月1日收盘价 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 研究助理马润玮 执业证书编号：S0680122070002邮箱：marunwei@gszq.com 相关研究 1、《比亚迪（002594.SZ）：纯电平台持续迭代，产品优势逐步突显——系列报告（二）》2023-01-12 2、《比亚迪（002594.SZ）：12月顺利收官，全年销量高增长》2023-01-03 3、《比亚迪（002594.SZ）：插混技术领先，产品契合需求——系列报告（一）》2022-11-03 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产111605 166110 317649 356328 494024 营业收入 156598 216142 457566 686971 859573 现金14445 50457 47057 82641 103544 营业成本 126251 187998 383585 571363 705636 应收票据及应收账款41216 36251 127745 118473 189607 营业税金及附加 2154 3035 6465 9299 11919 其他应收款1051 1411 3800 4023 5766 营业费用 5056 6082 12812 19235 24068 预付账款724 2037 1730 3735 2912 管理费用 4321 5710 11897 17861 22349 存货31396 43355 109165 118019 162554 研发费用 7465 7991 16472 24731 30945 其他流动资产22772 32600 28152 29438 29641 财务费用 3763 1787 1329 2606 2548 非流动资产89412 129670 149424 172291 180445 资产减值损失 -907 -857 -655 -2135 -3072 长期投资5466 7905 8792 9737 10864 其他收益 1695 2270 0 0 0 固定资产54585 61221 80308 94403 99050 公允价值变动收益 -51 47 0 1 -1 无形资产16690 19710 27060 32104 33026 投资净收益 -273 -57 -223 -340 -223 其他非流动资产12672 40834 33264 36047 37504 资产处置收益 -14 77 0 0 0 资产总计201017 295780 467073 528619 674469 营业利润 7086 4632 25438 43672 64957 流动负债106431 171304 325707 355171 453383 营业外收入 282 338 269 279 292 短期借款16401 10204 28100 26565 24321 营业外支出 485 452 283 332 388 应付票据及应付账款51908 80492 212673 212783 305949 利润总额 6883 4518 25425 43619 64861 其他流动负债38122 80608 84934 115823 123113 所得税 869 551 3596 5648 8416 非流动负债30133 20232 15598 10086 1601 净利润 6014 3967 21829 37970 56445 长期借款23626 10790 7587 1372 -6765 少数股东损益 1780 922 5373 9612 14501 其他非流动负债6507 9442 8010 8714 8366 归属母公司净利润 4234 3045 16456 28359 41944 负债合计136563 191536 341305 365257 454984 EBITDA 21351 18170 40805 64646 89553 少数股东权益7580 9175 14548 24160 38661 EPS（元） 1.45 1.05 5.65 9.74 14.41 股本2728 2911 2911 2911 2911 资本公积24699 60807 60807 60807 60807 主要财务比率 留存收益28905 31465 50580 84550 134992 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益56874 95070 111220 139202 180824 成长能力 负债和股东权益201017 295780 467073 528619 674469 营业收入(%) 22.6 38.0 111.7 50.1 25.1 营业利润(%) 206.4 -34.6 449.2 71.7 48.7 归属于母公司净利润(%) 162.3 -28.1 440.4 72.3 47.9 获利能力毛利率(%) 19.4 13.0 16.2 16.8 17.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 2.7 1.4 3.6 4.1 4.9 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.3 3.8 17.4 23.2 25.7 经营活动现金流45393 65467 31362 90000 68855 ROIC(%) 6.9 2.8 13.9 21.3 26.5 净利润6014 3967 21829 37970 56445 偿债能力 折旧摊销12349 13835 15379 21168 26032 资产负债率(%) 67.9 64.8 73.1 69.1 67.5 财务费用3763 1787 1329 2606 2548 净负债比率(%) 66.9 -7.3 -1.4 -27.2 -34.6 投资损失273 57 223 340 223 流动比率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.1 营运资金变动21363 44085 -7606 27903 -16335 速动比率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流1632 1735 208 12 -59 营运能力 投资活动现金流-14444 -45404 -35635 -44363 -34359 总资产周转率 0.8 0.9 1.2 1.4 1.4 资本支出11774 37344 28468 20253 4941 应收账款周转率 3.7 5.6 5.6 5.6 5.6 长期投资-1837 -3527 -887 -944 -1127 应付账款周转率 2.9 2.8 2.6 2.7 2.7 其他投资现金流-4507 -11587 -8054 -25055 -30546 每股指标（元） 筹资活动现金流-28907 16063 873 -10053 -13592 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.05 5.65 9.74 14.41 短期借款-23932 -6196 17896 -1535 -2245 每股经营现金流(最新摊薄) 15.59 22.49 10.77 30.92 23.65 长期借款1709 -12836 -3203 -6215 -8137 每股净资产(最新摊薄) 19.16 32.66 38.20 47.82 62.11 普通股增加0 183 0 0 0 估值比率 资本公积增加168 36109 0 0 0 P/E 209.2 290.9 53.8 31.2 21.1 其他筹资现金流-6853 -1197 -13820 -2303 -3210 P/B 15.9 9.3 8.0 6.4 4.9 现金净增加额2064 36081 -3400 35584 20904 EV/EBITDA 43.9 48.5 21.9 13.3 9.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年2月1日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给