1月城投债融资转为净流入

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 电话： Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：周冰倩 电话： Email：zhoubq@r.qlzq.com.cn 投资要点  1月城投债融资转为净流入。2023年1月，城投债发行规模3,733.87亿元，环比增长28.47%，同比下降35.28%；总偿还规模3,440.54亿元，环比下降14.81%，同比增长16.71%；净融资规模293.33亿元，由2022年12月的净偿还（-1,132.24亿元）转为净流入，同比下降89.60%。  券种方面：仅短期融资券和中期票据为净流入。2023年1月，城投债发行以短期融资券、公司债和中期票据为主，发行规模占比分别为35.72%、30.93%和15.51%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具和企业债净融资额分别为-50.39亿元、175.93亿元、287.21亿元、-16.42亿元和-103.00亿元。  评级方面：中高评级城投债为净流入。AAA、AA+和AA城投债发行规模分别为1,181.79亿元、1,673.99亿元和885.085亿元，环比分别增长11.12%、55.08%和18.56%；净融资规模分别为223.68亿元、188.14亿元和-55.75亿元。  期限方面：3年以内城投债为净流入。1年及以内、1-3年、3-5年、5年以上城投债发行规模分别为1,675.48亿元、1,289.78亿元、685.01亿元和83.60亿元，占比分别为44.87%、34.54%、18.35%和2.24%；净融资规模分别为393.31亿元、574.95亿元、-444.77亿元和-230.17亿元。  区域方面：分省份看，16个省份为净流入，其中江苏、山东、湖北和安徽净流入规模较大。江苏、浙江、山东、安徽和湖北为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为1,148.15亿元、436.63亿元、340.52亿元、177.91亿元和173.60亿元；16个省份为净流入状态，其中江苏、山东、湖北和安徽净融资流入规模位于前列，分别为106.75亿元、61.62亿元、55.59亿元和53.28亿元。  分地级市来看，济南市、绍兴市、泰州市、徐州市等净融资流入规模较大。济南市、武汉市、绍兴市、泰州市、徐州市等净融资流入规模较大，分别为75.00 亿元、60.00亿元、49.48 亿元、49.11 亿元、48.15亿元；宁波市、苏州市等净偿还规模较大。  主体方面：除省级开发区外，其余各行政级别平台均为净流入。2023年1月，省级、地市级、区县级净融资规模分别为51.87亿元、207.11亿元和64.78亿元；国家新区、省级开发区、地市级开发区和区县级开发区净融资规模分别为48.97亿元、-14.21亿元、23.82亿元和24.38亿元。山东高速集团有限公司、南京江北新区产业投资集团有限公司等净融资流入规模较大；而上海地产(集团)有限公司、南京溧水产业投资控股集团有限公司等净偿还规模较大。  募集资金用途方面：资金用途以偿还有息债务和借新还旧为主。2023年1月，城投债资金用途中，偿还有息债务、借新还旧、补充流动资金占比分别为50.47 %、43.50 %、2.43%，同比分别下降7.08个百分点、上升13.07个百分点、上升0.12个百分点。  发行利率方面：各期限各评级城投债加权发行利率分化明显。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升35.91bp、下降82.25bp、上升32.38bp、上升29.65bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降45.28bp、下降18.74bp、上升31.65bp、上升85.64bp；AA城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别下降26.70bp、下降24.16bp、下降0.81bp、上升36.22bp。  存量城投债方面：截至2023年1月31日，存量城投债合计121,170.55亿元，其中2023年到期规模为23,800.88亿元。未来一个月到期的城投债规模合计1,340.69亿元，从省份看，江苏、四川、广东、湖北等到期规模较大；从地级市看，青岛市、上饶市、武汉市、柳州市等到期规模较大；从城投主体看，广州地铁集团有限公司、四川高速公路建设开发集团有限公司等到期规模较大。  风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整、城投口径判断有误等。 1月城投债融资转为净流入 证券研究报告/固定收益点评 2023年2月1日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 图表1：2021年以来城投债各月份融资规模（亿元） -3009002,1003,3004,5005,7006,900-3002007001,2001,7002,2002,7003,2003,7004,200净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2023年1月城投债分券种发行规模 图表3：2023年1月城投债分券种偿还规模 定向工具15%短期融资券36%公司债31%企业债3%中期票据15% 定向工具17%短期融资券30%公司债35%企业债6%中期票据12% 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 发行量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月定向工具997.90360.35897.63633.20167.10552.90332.89573.08326.90272.99342.39284.11553.07短期融资券1491.96814.451599.101071.47580.351180.05923.771353.50952.29985.971006.711122.941333.91公司债1804.70701.001776.921702.191057.071447.381587.031873.481615.411519.631530.11968.051155.05企业债308.30136.67485.00608.5071.30368.00285.13279.20195.00167.0079.70174.00112.60中期票据1166.40463.351153.641198.48501.30956.18656.601149.19735.09837.93653.00357.30579.24偿还量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月定向工具673.34157.68731.27604.74281.22394.72379.43458.05523.08384.39346.19350.20569.49短期融资券976.30598.901297.401229.83988.50930.451301.821328.301290.581155.431078.351258.601046.70公司债709.93196.941056.06974.46520.05958.25729.691118.791252.28875.071648.721377.441205.44企业债234.2299.21365.82390.07129.11206.55317.57338.26289.54170.48269.52300.13215.60中期票据354.10225.50533.89563.45316.78352.15434.40612.04527.95467.65562.69752.27403.31净融资2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月定向工具324.56202.67166.3628.46-114.12158.18-46.54115.03-196.18-111.40-3.80-66.09-16.42短期融资券515.66215.55301.70-158.36-408.15249.60-378.0525.20-338.29-169.46-71.64-135.66287.21公司债1094.77504.06720.86727.73537.02489.13857.34754.69363.13644.55-118.61-409.39-50.39企业债74.0837.46119.18218.43-57.81161.46-32.44-59.06-94.54-3.48-189.82-126.13-103.00中期票据812.30237.85619.75635.03184.52604.03222.20537.15207.14370.2890.31-394.97175.93 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益点评 图表5：2021年以来各月份城投债分评级发行规模（亿元） 图表6：2021年以来各月份城投债分评级偿还规模（亿元） 05001,0001,5002,0002,5003,000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301AAAA+AAA 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301AAAA+AAA 来源：WIND,中泰证券研究所 来源：WIND,中泰证券研究所 图表7：2021年以来各月份城投债分评级净融资规模（亿元） 图表8：2023年1月城投债不同期限融资规模（亿元） -1,000-50005001,0001,5002,000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301AAAA+AAA -450-300-1500150300450600-1500-1000-50005001000150020001年及以内(1,3]年(3,5]年5年以上总发行量总偿还量净融资额（右） 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 固定收益点评 图表9：2021年以来各省份月度净融资情况（亿元） 省份2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月江苏1187259566557-16687356605395139429359870228123-110-8145190116-66232-155-173107山东281144363263-351692094341322193