宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行只数、规模环比增长均超17%，净融资转为净流入(2025.8.18-2025.8.24)

本期观点摘要

• 宏观动态：7月财政收入同比增长2.65%，税收收入增长5.00%，主要受税收高峰期和证券交易印花税激增推动；财政支出同比增长3.04%，持续聚焦社会保障、教育和医疗等民生领域。
• 资金面：央行加大公开市场投放，全周净投放12,652亿元，流动性充裕，但周内资金价格波动，DR001、DR007平均较上周上行12.08BP、6.99BP，资金面边际收敛。
• 债市政策：地方政府可统筹运用一般债券、专项债券支持PPP存量项目建设，降低项目融资成本。
• 债券发行：信用债发行数量、规模环比均增长超17%，净融资转为净流入629.71亿元，平均发行成本环比下行2.89BP。
• 新券种：全国首单绿色中小微企业支持公司债券成功发行，年内该类债券累计发行规模突破110亿元。

宏观动态

• 经济数据：7月财政收入由负转正，税收收入增长5.00%（证券交易印花税同比增长125%），财政支出同比增长3.04%，民生领域支出优先。
• 资金面：央行通过逆回购、国库现金定存操作净投放12,652亿元，但税期走款等因素导致资金价格短期波动，DR001、DR007全周平均上行。

债市观察

• 政策：国务院办公厅转发财政部意见，明确地方政府可统筹债券资金支持PPP存量项目，降低债务风险。
• 发行：信用债发行数量环比增17.54%，规模增17.20%，净融资净流入629.71亿元，除可转债、资产支持证券外，其他券种平均利率小幅下行。
• 新券种：首单绿色中小微企业支持公司债券发行，年内该类债券累计发行规模超110亿元，体现普惠金融与绿色金融融合。

风险预警

• 本周无主体级别或展望下调事件。