城投债融资观察：2月中长期城投债净流入

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：周冰倩 电话： 邮箱：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 ◼ 2024年2月，城投债净融资为-1.75亿，同比由净流入转为净流出。2024年2月，城投债发行规模3,046.18亿元，环比下降52.16%，同比下降31.38%；总偿还规模3,047.93亿元，环比下降46.40%，同比增长46.64%；净融资为-1.75亿元，同比由净流入转为净流出。 ◼ 券种方面，中期票据为净流入。2024年2月，城投债发行以公司债、中期票据、短期融资券为主，发行规模占比分别为31.37%、31.13%、25.75%；中期票据、公司债、短期融资券、企业债、定向工具的净融资额分别为428.69亿元、-105.39亿元、-112.56亿元、-37.90亿元和-174.59亿元。 ◼ AA+和AA级城投债同比转为净流出。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为1,222.84亿元、1,223.30亿元和577.04亿元，其中AAA、AA+和AA分别同比下降14.00%、42.79%、33.69%；AAA、AA+和AA城投债净融资规模分别为277.62亿元、-112.54和-171.82亿元，其中AAA同比下降55.73%，AA+和AA同比转为净流出。 ◼ 期限方面，中长期城投债净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为873.41亿元、990.93亿元、967.64亿元和214.20亿元，占比分别为28.67%、32.53%、31.77%和7.03%；净融资规模分别为-339.79亿元、-45.25亿元、294.02亿元和89.27亿元。 ◼ 区域方面，分省份看，湖北、天津、福建等13个省份为净偿还。江苏、山东、浙江、天津、湖南为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为960.02亿元、271.52亿元、219.91亿元、159.30亿元、156.88亿元；江苏、北京、广东、重庆和陕西等净融资规模较大，分别为178.45亿元、73.40亿元、71.00亿元、46.07亿元、42.30亿元；浙江、天津等净偿还规模较大。 ◼ 分地级市来看，南通市、乌鲁木齐市、合肥市、衢州市和南京市等净融资流入规模较大，分别为43.83亿元、32.75亿元、32.20亿元、32.00亿元、29.72亿元；杭州市、武汉市等净偿还规模较大。 ◼ 主体方面，津城建、山东高速等主体净偿还规模较大。2024年2月，省级、地市级、区县级和净融资分别为-165.50亿元、-36.38亿元和-171.24亿元，均由去年的净流入转为净流出；省开发区、国家新区、地市开发区和区县开发区净融资规模分别为24.90亿元、29.00亿元、14.78亿元和-11.75亿元。深圳市地铁集团有限公司、蜀道投资集团有限责任公司等净融资流入规模较大；而天津城市基础设施建设投资集团有限公司（简称“津城建”）、山东高速集团有限公司（简称“山东高速”）等净偿还规模较大。 ◼ 募集资金用途方面，借新还旧占比同比提升15.42pct。2024年2月，城投债资金用途中，借新还旧、偿还有息债务、补充流动资金占比分别为51.69%、43.80%、2.31%，同比分别上升15.42pct、下降16.12pct、上升0.15pct。 ◼ 发行利率方面，5年期以上AA城投债发行利率环比下行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上行32.14bp、49.64bp、38.09bp、47.98bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券环比分别上升68.07bp、65.74bp、32.68bp、91.76bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别上升77.57bp、12.64bp、47.72bp。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 2月中长期城投债净流入——城投债融资观察 证券研究报告/固定收益点评 2024年3月4日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 图表1：2022年以来城投债各月份融资规模（亿元） -300900210033004500570069008100-3002007001200170022002700320037004200202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402净融资额总发行量（右）总偿还量（右） 来源：WIND，中泰证券研究所 注：仅统计企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券。下同。 图表2：2024年2月城投债分券种发行规模 图表3：2024年2月城投债分券种偿还规模 定向工具10%短期融资券26%公司债31%企业债2%中期票据31% 定向工具16%短期融资券29%公司债35%企业债3%中期票据17% 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 图表4：2022年以来城投债分券种净融资规模（亿元） 发行量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月定向工具997.90360.35897.63633.20167.10552.90332.89573.08326.90272.99342.39284.11553.07433.70972.94635.56301.20646.51495.63636.46479.52478.60264.79290.38667.45300.20短期融资券1491.96814.451599.101071.47580.351180.05923.771353.50952.29985.971006.711122.941333.911399.401983.541191.36698.751398.20894.431715.171101.37887.60527.54687.781260.91784.34公司债1804.70701.001776.921702.191057.071447.381587.031873.481615.411519.631530.11968.051155.051319.503132.002690.441373.592171.841776.932373.152072.351375.941590.571371.372289.38955.46企业债308.30136.67485.00608.5071.30368.00285.13279.20195.00167.0079.70174.00112.6063.10333.80330.0024.50166.60138.20166.80115.806.0016.0058.5089.2858.00中期票据1166.40463.351153.641198.48501.30956.18656.601149.19735.09837.93653.00357.30579.24906.731641.911139.76475.75980.541017.031416.68870.91983.71462.43513.782060.43948.18偿还量2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月定向工具673.34157.68731.27604.74281.22394.72379.43458.05523.08384.39346.19350.20569.49328.00785.64591.34416.69511.24331.31590.94492.01418.63497.49537.331067.93474.79短期融资券976.30598.901297.401229.83988.50930.451301.821328.301290.581155.431078.351258.601046.70737.601393.301089.82982.80904.491116.051223.67948.41985.14955.80980.311271.20896.90公司债709.93196.941056.06974.46520.05958.25729.691118.791252.28875.071648.721377.441205.44589.792060.141488.601226.131448.681170.441503.761734.921270.231462.191749.591897.591060.85企业债234.2299.21365.82390.07129.11206.55317.57338.26289.54170.48269.52300.13215.6046.73338.66348.21161.62144.03231.03299.03326.58214.00257.88265.73218.1995.90中期票据354.10225.50533.89563.45316.78352.15434.40612.04527.95467.65562.69752.27403.31376.451251.721143.45518.39568.81581.25727.96636.99568.77376.29517.011231.74519.50净融资2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月定向工具324.56202.67166.3628.46-114.12158.18-46.54115.03-196.18-111.40-3.80-66.09-16.42105.70187.3044.22-115.49135.26164.3345.52-12.4959.97-232.70-246.95-400.48-174.59短期融资券515.66215.55301.70-158.36-408.15249.60-378.0525.20-338.29-169.46-71.64-135.66287.21661.80590.24101.54-284.05493.71-221.62491.50152.96-97.54-428.26-292.53-10.29-112.56公司债1094.77504.06720.86727.73537.02489.13857.34754.69363.13644.55-118.61-409.39-50.39729.711071.861201.84147.46723.17606.49869.3