公司信息更新报告：业绩符合预期，芳纶涂覆隔膜投产在即

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 泰和新材（002254.SZ） 2023年01月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 26.36 一年最高最低(元) 27.25/11.79 总市值(亿元) 185.36 流通市值(亿元) 112.48 总股本(亿股) 7.03 流通股本(亿股) 4.27 近3个月换手率(%) 140.91 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3氨纶价差缩窄拖累业绩，未来芳纶扩张引领增长—公司信息更新报告》-2022.10.31 《氨纶为体，芳纶添翼，高质量扩张引领业绩高增长—公司首次覆盖报告》-2022.10.13 业绩符合预期，芳纶涂覆隔膜投产在即 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 杨占魁（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 yangzhankui@kysec.cn 证书编号：S0790122120028  2022年氨纶跌价拖累公司业绩，芳纶涂覆隔膜投产在即，维持“买入”评级 2023年1月30日，公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年度实现归母净利润3.50-4.50亿元，同比减少53.40%-63.76%；预计实现扣非归母净利润2.70-3.70亿元，同比减少56.54%-68.29%；预计实现EPS盈利0.51-0.66元/股。2022年氨纶跌价拖累公司利润，公司业绩符合预期，我们维持2022-2024年盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.15、8.47、12.16 亿元，EPS 分别为 0.59、1.20、1.73元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为44.7、21.9、15.2倍。公司芳纶涂覆隔膜中试项目已进入设备安装尾声、投产在即，我们看好未来芳纶产能扩张驱动业绩高增长、氨纶有望底部反转，维持“买入”评级。  2022年公司芳纶产能逐步释放、产销量稳步增长，然氨纶价差缩窄拖累业绩 2022年公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，然芳纶业务高景气不足以弥补氨纶利润下滑，致使2022年整体业绩同比下降。氨纶板块，受下游需求不足的影响，2022年氨纶市场价格下跌明显，盈利水平也同比下滑：据Wind数据，我们计算出氨纶40D的市场销售均价由2021年的6.70万元/吨下跌至2022年的4.26万元/吨，同比下降36.43%；氨纶40D的年均价差由2021年的3.70万元/吨下滑至2022年的1.47万元/吨，同比下跌60.27%。芳纶板块，2022年芳纶市场需求旺盛，公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，但氨纶价差缩窄拖累公司整体业绩。未来随着宏观经济及下游需求的稳步复苏，氨纶业务有望迎来底部反转；此外，公司芳纶产品在未来三年处于产能释放期，将进一步带动业绩高增长。  公司3,000万平米/年的芳纶涂覆隔膜中试线投产在即，增量业务全面起势 据公司业绩预告，公司锂电池隔膜中试项目进入设备安装尾声，投产在即。公司芳纶涂覆隔膜中试线的设计产能为3000万平米/年，具备自有专利、原材料自产、溶剂回收技术领先等多重优势。此外，公司增量业务全面起势：绿色印染产业化项目正式启动；莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期，未来增长动能十足。  风险提示：产能释放不及预期、下游需求萎靡、竞争格局恶化。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,441 4,404 3,620 5,179 7,092 YOY(%) -3.7 80.4 -17.8 43.1 36.9 归母净利润(百万元) 261 966 415 847 1,216 YOY(%) 10.9 270.4 -57.0 104.0 43.5 毛利率(%) 23.2 37.2 21.9 28.6 28.8 净利率(%) 11.8 25.6 12.1 17.2 18.4 ROE(%) 7.4 24.7 9.4 17.3 21.5 EPS(摊薄/元) 0.37 1.37 0.59 1.20 1.73 P/E(倍) 71.1 19.2 44.7 21.9 15.2 P/B(倍) 5.4 4.7 4.6 4.1 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%2022-022022-062022-10泰和新材沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3423 4483 5844 5448 6576 营业收入 2441 4404 3620 5179 7092 现金 2448 2452 3023 3457 3949 营业成本 1874 2764 2829 3697 5052 应收票据及应收账款 72 135 436 452 413 营业税金及附加 16 20 20 28 38 其他应收款 35 9 3 19 21 营业费用 52 65 69 78 93 预付账款 12 45 59 71 87 管理费用 104 150 145 176 191 存货 443 740 675 804 969 研发费用 117 193 163 223 276 其他流动资产 413 1102 1648 645 1137 财务费用 24 47 -34 38 39 非流动资产 2810 3649 3612 4525 4887 资产减值损失 -2 -15 -7 -6 -6 长期投资 55 65 74 83 67 其他收益 47 47 38 41 43 固定资产 1812 2172 2440 3120 3264 公允价值变动收益 0 2 0 0 1 无形资产 185 187 209 237 265 投资净收益 23 8 15 12 13 其他非流动资产 759 1225 890 1085 1292 资产处置收益 1 80 22 28 33 资产总计 6234 8132 9456 9973 11463 营业利润 326 1285 499 1016 1487 流动负债 1418 1943 3266 3323 4147 营业外收入 2 15 8 11 10 短期借款 496 541 850 500 888 营业外支出 3 13 8 10 9 应付票据及应付账款 664 980 1935 2225 2616 利润总额 325 1286 500 1017 1488 其他流动负债 258 422 481 597 643 所得税 38 161 62 127 186 非流动负债 909 1632 1538 1519 1259 净利润 287 1126 437 890 1302 长期借款 805 1466 1445 1403 1138 少数股东损益 27 160 22 43 86 其他非流动负债 104 166 93 116 121 归属母公司净利润 261 966 415 847 1216 负债合计 2327 3575 4804 4842 5406 EBITDA 571 1608 784 1371 1915 少数股东权益 442 596 618 660 747 EPS(元) 0.37 1.37 0.59 1.20 1.73 股本 684 684 684 684 684 资本公积 871 880 880 880 880 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1906 2393 2569 2838 3005 成长能力 归属母公司股东权益 3464 3962 4035 4471 5310 营业收入(%) -3.7 80.4 -17.8 43.1 36.9 负债和股东权益 6234 8132 9456 9973 11463 营业利润(%) 32.5 294.3 -61.1 103.4 46.4 归属于母公司净利润(%) 10.9 270.4 -57.0 104.0 43.5 获利能力 毛利率(%) 23.2 37.2 21.9 28.6 28.8 净利率(%) 11.8 25.6 12.1 17.2 18.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.4 24.7 9.4 17.3 21.5 经营活动现金流 551 845 1174 1411 2009 ROIC(%) 12.1 37.5 17.3 27.0 38.7 净利润 287 1126 437 890 1302 偿债能力 折旧摊销 236 266 276 363 454 资产负债率(%) 37.3 44.0 50.8 48.5 47.2 财务费用 24 47 -34 38 39 净负债比率(%) -23.6 -2.7 -6.5 -20.1 -22.3 投资损失 -23 -8 -15 -12 -13 流动比率 2.4 2.3 1.8 1.6 1.6 营运资金变动 11 -591 564 155 255 速动比率 2.0 1.9 1.5 1.3 1.3 其他经营现金流 16 5 -53 -23 -28 营运能力 投资活动现金流 -9 -1134 -677 -237 -1271 总资产周转率 0.5 0.6 0.4 0.5 0.7 资本支出 271 777 278 1263 836 应收账款周转率 34.5 45.1 14.0 14.0 19.0 长期投资 226 -546 -9 -9 16 应付账款周转率 3.6 3.9 3.0 2.7 3.2 其他投资现金流 36 189 -390 1036 -451 每股指标（元） 筹资活动现金流 1015 213 74 -740 -634 每股收益(最新摊薄) 0.37 1.37 0.59 1.20 1.73 短期借款 496 45 309 -350 388 每股经营现金流(最新摊薄) 0.78 1.20 1.67 2.01 2.86 长期借款 -6 661 -21 -41 -265 每股净资产(最新摊薄) 4.93 5.63 5.74 6.36 7.55 普通股增加 74 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 627 9 0 0 0 P/E 71.1 19.2 44.7 21.9 15.2 其他筹资现金流 -176 -502 -213 -349 -757 P/B 5.4 4.7 4.6 4.1 3.5 现金净增加额 1553 -81 571 434 104 EV/EBITDA 30.8 11.2 22.1 12.9 8.8 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 5 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C