【财通电新】璞泰来：22年业绩符合预期，涂覆隔膜增长迅速公司发布

【财通电新】璞泰来：22年业绩符合预期，涂覆隔膜增长迅速 公司发布22年业绩预增公告，预计22年度实现归母净利润为30.5-32.0亿元，同比+74.4-83.0%；实现扣非净利润29.5-31.0亿元，同比 +77.7-86.7%。 22Q4单季度实现扣非净利润7.68-9.18亿元，同比+153%-182%，环比+90%-108%，符合预期。业绩具体拆分如下： 1）负极：出货量3.8万吨，单吨净利1.17万元/吨，与石墨化合计贡献净利4.83亿元 2）涂覆隔膜：出货量11.7亿平，环比+44%，单平净利0.21元/平，贡献净利2.46亿元 3）锂电设备：销量210台，单台净利25万元/台，贡献净利0.53亿元 4）PVDF及其他业务：共贡献净利1亿元 公司Q4负极单吨盈利预计（含石墨化利润）为1.17万元/吨，Q1/2/3分别为1.21/1.27/1.18万元/吨，单吨盈利略有下滑，我们认为主要源于负极价格的下降，根据百川数据，22年Q4负极材料5万元/吨，较Q3的5.3万元/吨下降6%。 公司作为人造石墨负极龙头，产品性能优于同行，在结构性过剩的情况下，公司高端产品的优势将得到充分发挥。我们预计公司23年负极出货23万吨，对应利润约23亿元。 涂覆隔膜增长迅速，锂电设备稳步发展。 公司基膜与涂覆材料等新产品开始放量，我们预计22Q4涂覆隔膜出货11.7亿平米，预计贡献收入13.9亿元，环比+44%。此外，锂电设备出货210台，预计贡献收入5.88亿元，环比+5%。 公司在隔膜基膜、涂覆材料、涂覆设备、粘结剂和涂覆加工业务上已经形成了产业闭环，且公司没有低效产能的历史包袱，因此公司基膜产品在成本方面有良好的竞争优势，未来四川卓勤基膜产线的放量将助力公司涂覆业务腾飞。 预计公司23年负极贡献23亿元；涂覆隔膜出货60亿平，单平净利0.2元，贡献12亿；锂电设备出货1000台，贡献3.2亿；PVDF贡献3亿，合计扣非净利41-43亿元，对应PE为17-18X，低估，作为高端人造石墨负极龙头，维持重点推荐。