社会服务：春节黄金周点评-兔年春节迎开门红，出行信心正加速修复

联系人： 杨玉莹 0755-81982942 yangyuying@guosen.com.cn 事项： 2023 年春节黄金周后，国家文旅部，地方文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。 国信社服观点： 1）出行放开下的首个春节黄金周，国内游人次和收入各恢复至 2019 年同期的 89%、73%，较元旦假期仅恢复 3-4 成明显加速；春节国内旅游客单价 1220 元，按可比口径恢复至 2019 年同期的约 83%。 2）结构特点：一是中长途游加速复苏，国内游客平均出游距离同增 57%，恢复约 76%，峨眉山、黄山景区游客较 2019 年同期增 37%、12%，超疫情前；二是亲子休闲及高端度假表现良好，天目湖春节收入较 2019年增长 36%，上海迪士尼门票预订量、海昌海洋公园客流各同增 200%、120%，中青旅古北水镇收入较 2019年同增 22%；三是本地生活表现突出，假期前 6 天，美团日均消费规模同比 2019 年春节增长 66%，全国多人堂食套餐订单量同比增长 53%；四是线上渗透加速提升，携程、同程多项预订超疫情前；五是出境游重启：春节假期国内出入境人员同增 121%，恢复 23%，2 月 6 日起试点恢复经营出境团队旅游业务。 3）重点子行业：海南免税店春节前 5 天总销售额（含有税）近 17 亿元/+20%，海口增长尤其较快，仅线下离岛免税春节 7 天高基数下同增 6%，较 2021 年增长达 52%；酒店方面：参考税务统计，旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比各增 16%、31%，分别恢复至 2019 年春节假期的 73%、80%。 4）春节期间个股表现：中国中免 H 股及 BOSS 直聘股价累计上涨超 8%，其中中免最新港股收盘价已较 A股溢价；同时酒店、餐饮、OTA 等重点标的多数上涨，百胜中国、海伦司、华住、携程等涨幅超 4%。 5）投资建议：维持板块“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足 3-6 个月，兼顾政策预期、复苏次序、 业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS 直聘、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、传智教育、中青旅、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、宋城演艺等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、 科锐国际、BOSS 直聘、广州酒家、百胜中国-S，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。 评论： 出行放开下，兔年春节国内游客流恢复 9 成，部分消费已超疫情前 作为出行放开下的首个春节，今年兔年春节黄金周，国内游人次和收入各恢复至疫情前的 89%、73%，较元旦假期恢复明显加速。2023 年春节 7 天（1 月 21 日-27 日），国内游人数为 3.08 亿/+23.1%，恢复至2019 年同期的 88.6%；国内游收入 3758.43 亿元/+30%，恢复至 2019 年同期的 73.1%。与元旦期间国内游客流恢复 43%，收入恢复 35%相比，今年春节黄金周旅游恢复提速明显；整体恢复创 2022 年以来重点节假日新高，出行放开后整体恢复相对较快。 图1：2021-2023 年节假日旅游人次恢复情况 图2：2021-2023 年节假日旅游收入恢复情况 从人均消费的角度，依托中长线游占比提升影响，今年春节客单价达到 1220 元，高于 2021、2022 年春节的 1176、1152 元，按可比口径恢复至 2019 年同期约 83%。 根据交通运输部数据，春节假期，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客 22563.8 万人次/+71.16%，较2019 年仍-46.40%。其中铁路/民航/公路/水路分别同比+56.96%/+79.78%/+76.22%/+80.46%，较 2019 年春节同期分别-16.93%/-28.43%/-52.16%/-50.73%。总体而言，公共交通中长途出行恢复情况不如旅游整体恢复水平，我们预计与自驾出游的比重持续提升相关。 图3：2021-2023 年节假日旅游客单价情况 图4：2023 春节 7 天公共交通客流恢复情况 此外，根据国家税务总局最新发布的增值税发票数据，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长 12.2%，比 2019 年春节假期年均增长 12.4%，总体保持平稳增长态势。其中，商品消费和服务消费同比分别增长 10%和 13.5%，比 2019 年春节假期年均分别增长 13.1%和 8.1%。 兔年春节出行特点：线上渗透显著提升，中长线明显加速，“南避寒”与“北赏雪”受追捧 线上渗透加速提升，OTA 订单量均反超 2019 年。出行需求被抑制近三年后，今年春节期间旅游市场明显复苏。携程平台上，春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰，旅游订单整体较虎年春节增长 4 倍；根据同程数据，春节假期国内机票、汽车票、火车票预订量较 2019 年同期分别增长 129%、230%、18%，恢复明显超旅游行业整体增速，显示线上渗透进一步加速。 中长途游复苏加速，跨省旅游需求回暖。出行放开后的首个春节，在返乡热潮叠加跨省旅游推动下，国内旅游市场一改过往本地和周边预订主导态势，中长线出行需求明显回暖。根据中国旅游研究院数据，兔年春节游客平均出游距离 206.9 公里，同比增长 57.0%，恢复到正常年份的 76%；目的地平均游憩半径 11.2公里，同比增长 34.4%，恢复到正常年份的 75%。据携程数据显示，平台上跨省酒店预订占比近 7 成，预订量已反超 2019 年春节。此外，春节假期跟团游订单同比增长 4.2 倍，平均每个团人数超 3 人，80%以上订单是跨省远途游。同程数据中，异地酒店订单占比达 69.8%，较 2022 年春节的 54%明显提升。 图5：2021-2023 年春节旅客出行半径及较 2019 年恢复 图6：同程旅行春节期间异地订单占比提升 “南避寒”与“北赏雪”受追捧。同程数据显示，今年春节假期，海南、云南等冬季的传统热门目的地迎来大量游客，云南普洱、西双版纳、玉溪等目的地酒店预订量增长在 4 倍以上。飞猪数据显示，云南的度假商品成交额涨了超过 14 倍，海南春节期间度假商品订单量同比增长 24%。途家数据显示，2023 年春节期间，全国冰雪主题民宿预订量比 2022 年春节增长近 2.5 倍，平均入住时长超过 3 天，其中，北京地区滑雪主题民宿预订量同比增长近 7 倍。 整体来看，出行政策全面松绑下，中长途异地游正加速恢复，开始领跑节假日复苏进程。 表 1：2023 年春节黄金周重点省市接待旅客数及收入表现 免税：春节黄金周海南客流明显回暖，前五天海南离岛免税总销售额同增 20% 海南两大机场进出岛客流回暖明显：除夕至初四（1 月 21 日-25 日）海口美兰、三亚凤凰客流量分别达到34.3 万人次（同比增长 35.1%、恢复至 2019 年春节同期约 8 成）、35.6 万人次（较公历年同期增长约 28.3%），日均进出岛客流均已达到 7 万左右。相应地，免税店客流量也明显激增，假期前三天海口国际免税城客流超 10 万人次。 图7：春节期间海口美兰机场客流情况 图8：国庆期间三亚凤凰机场客流情况 海南免税：稳定增长，海口增长较突出。根据海南省商务厅数据，假期前五天海南 12 家离岛免税店总销售额 16.85 亿元（含有税），同比增长 20.03%，比 2019 年春节前五天增长达 325%。其中，海口 6 家离岛免税店总销售 4.7 亿元，比 2022 年春节前五天增长 140%，比 2019 年春节前五天增长 641%，增长尤其靓丽，预计系新增新海港国际免税城项目等驱动；三亚 4 家离岛免税店总销售 11.58 亿元，同比下降约 4%（高基数等影响，同时海口新海港项目不排除也有一定分流原海口去三亚购物的客流），比 2019 年春节前五天增长 253%。仅线下免税角度，春节 7 天，海口海关共监管离岛免税购物金额 15.6 亿元（纯线下免税口径），购物人数 15.7 万人次，同比分别增长 5.88%和 9.51%，与 2021 年同期相比分别增 51.5%和 64.9%，高基数下稳定增长。 景区：中长途景区、亲子休闲&高端度假表现突出，部分龙头已超疫情前 中远途景区龙头恢复超疫情前。峨眉山景区：春节 7 天游客 27.78 万人次，同比增 38.15%，较 2019 年增36.81%；黄山景区：春节 7 日累计共接待 14.18 万人，较 2019 年增长 12.36%；玉龙雪山景区：春节前 3日共接待游客 67273 人次，较 2022 年同期增加 467.32%，较 2019 年同期增加 12.90%。截至 1 月 26 日中午 12 点，张家界市武陵源景区春节黄金周前 6 天购票人数 175133 人，同比 2019 年购票人数增长 39.44%，同比 2022 年购票人数增长 624.14%，进山人数增长 724.21%。长白山游客基本恢复至疫情前。 表2：2023 年春节黄金周重点景区接待旅客数及收入表现 此外，三特索道 2023 春节旗下项目 7 天假期累计接待游客 36.3 万人次，较 2022 年同期增长 110.43%；旅游收入同比增长 105.65%，可比口径下恢复至 2019 年的 104.76%，多项目反超疫前平均水平。 周边游景区：高端休闲度假及亲子休闲景区表现突出。天目湖：2023 年春节，天目湖旅游度假区总接待人次 49.21 万（门票免票优惠），较 2022 年同期+31%，较 2019 年同期+41%；集团收入对比 19 年仍增长 36%，对比 22 年增长 48%。中青旅：春节黄金周，古北水镇接待游客 6.57 万人次，与 2022 年基本持平，恢复至2019 年 87%，营业收入较 2022 年基本持平，较 2019 年增长 22%。在返乡客流今年大幅增加下表现良好； 乌镇接待游客 27.32 万人次，较 2022 年同比增长 340%，恢复至 2019 年 56%；营业收入较 2022 年同比增长 619%，恢复至 2019 年 76%；酒店入住率 66%，较 2022 年同比增长 60.30 个百分点，在新增约 600 间客房的情况下恢复至 2019 年 77%。上海海昌海洋公园：春节小长假前 5 天，累计接待总量近 25 万人次，同比增长超 120%，外地游客占比 60%，旗下奥特曼主题酒店和海昌海洋度假酒店“双酒店”均已满房状态。 上海迪士尼度假区：门票预订量同比 2022 年同期增长超 200%。 演艺方面：春节 7 天，宋城公司旗下景区接待游客已达到 2022 年的近 3 倍，可比口径下恢复接近 2019 年的 90%（已开业项目）。“千古情”演出累计上演 133 场，同比 2022 年增长 70%，可比口径下恢复至 2019年的 85%。其中桂林千古情接待游客量已超过 2019 年，营收超过 2019 年 20%。此外，由于杭州项目冬季仍处闭园状态，导致公司总场次仍不及 2021 年同期，但已开业景区恢复表现突出。 此外，从旅行社角度，根据国家税务总局统计，春节假期，旅行社及相关服务业销售收入同比增长 1.3 倍，已恢复至 2019 年春节假期的 80.7%。 图9：宋城演艺 2021-2023 春节假期总场次 图10：宋城演艺 2023 春节假期日场次 住宿：春节假期酒店行业销售收入恢复约 7-8 成，酒店龙头预订数据明显提升 2023 春节部分酒店子行业收入恢复至 2019 年春节假期的 7-8 成，民宿表现超疫前。根据国家税务总局统计，旅游饭店、经济型连锁酒店