龙年春节黄金周跟踪快评：龙年春节旅游迎开门红，有望提振出行链信心

联系人： 杨玉莹 0755-81982942 yangyuying@guosen.com.cn 事项： 2024年春节黄金周后，国家文旅部、各地文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。 国信社服观点： 龙年春节出行概览：出游人次与去年五一相当，客单价复苏渐进，出游总花费恢复度创新高。假期8天，国内游客流和收入按可比口径各恢复至2019年同期的119%/108%，创历史新高。其中国内游客流恢复较十一/元旦客流量恢复104%/109%相对提速，与去年五一相当，显示出游意愿较强；但客单价恢复91%，相对不及此前十一及元旦恢复，预计仍然受消费渐进复苏和假期差异等影响。 出游特点：1）“返乡+旅游”带动出行高峰延长、出游频次提升，交通客流好于官方预测：春运前22天，全社会跨区域人员流动量同比增长14%，较2019年同期增长13%，其中自驾/铁路/民航客流分别较2019年同期增长34%/24%/19%，自驾客流增长良好，铁路、民航客流增长也好于此前官方预期；此外，根据携程平台，假期2个及以上城市多段出游订单占比超过20%，较2023年提升3pct。2）出境游人次接近2019年同期：假期出境游约360万人次，入境游约323万人次，均接近2019年同期水平。其中陆地口岸超2019年同期，出境航班运力恢复65-75%，免签国家出境回暖。3）在线化渗透率提升持续演绎：在线旅游龙头继续受益线上渗透率提升，国内、出入境整体预定均超2019年。 子行业：1）海南免税：春节表现稳中向好，预计购物客流增长驱动为主。假期8天，海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358元，日均销售额达到3.1亿元。 2）演艺：宋城旗下千古情演出全面复苏。春节假期全国11台“千古情”演出场次、总接待游客量、总营业收入分别是2019年同期的251%、207%、189%。佛山项目自大年初一开演以来，连续多天单日最高达到9场，实现开门红。3）景区：传统自然景区延续良好增长，假期长白山日均客流同比增长超130%、峨眉山、黄山日均接待客流同比超25%；九华山新游客换乘中心正式投运。休闲景区天目湖表现突出，结合营销改善等假期日均客流同比增长99%；中青旅旗下景区日均客流尚未完全恢复。4）本地生活：假期美团平台日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%，四线以下地区消费同比增速最快。 投资建议：维持板块“超配”评级。在超长假期与良好天气助推下，龙年春节旅游迎开门红，出游人次环比去年十一、今年元旦增速有所改善，彰显大众旅游韧性，有望提振市场对于出行链的信心；但同时假期人均支出有所回落预计仍受消费渐进复苏影响。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性，我们建议配置学大教育、携程集团-S、宋城演艺、中国中免、天目湖、米奥会展等。中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。 风险提示：消费复苏不及预期、政策风险、国企改革可能低于预期、收购整合及商誉减值风险等。 评论： 龙年春节假期综述：春节黄金周客流和收入再创新高，均超2019年同期可比水平，客单价相对平稳 春节黄金周客流和收入再创新高，均超2019年同期可比水平。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%，整体良好。 客流表现尤其靓丽，客单价恢复相对平稳。与去年中秋国庆和今年元旦相比，客流按可比口径恢复进一步提速，显示居民出游意愿较强，预计与返乡探亲和休闲度假需求叠加，且正月前4-5天全国多数区域天气晴好，有利于出行相关。但与此同时，根据文旅部数据测算今年春节期间国内游客单价为1335元，按可比口径恢复至2019年同期的91%，恢复相对不及国庆及元旦期间，预计与整体消费渐进复苏环境等相关。 图1：2021年至今节假日旅游人次恢复情况 图2：2021年至今节假日旅游收入恢复情况 图3：2021年至今节假日旅游客单价情况 图4：2024年春节期间全国大多数地区天气良好 国内交通：“返乡+旅游”带动客流较好增长，出行高峰延长 春运前22天，全社会跨区域流动量同增14%，铁路民航客流均好于此前官方预期。春运前22天，全社会跨区域人员流动量同比增长14%，较2019年同期增长13%，整体出游趋势良好。其中自驾/铁路/民航客流分别同比增长9%/56%/67%，较2019年同期增长34%/24%/19%，自驾客流增长良好，铁路、民航客流增长也好于此前官方预期（此前官方预测春运铁路/民航客流较2019年同期增长18%/9.8%）。 “返乡+旅游”带动出行高峰延长。“返乡+旅游”主导整体趋势，节前为返乡高峰，初二起铁路与自驾客流恢复度开始走高，滴滴出行数据显示，初一至初三，休闲娱乐场景的网约车叫车需求，相比2019年同期上涨约70%，相比2023年同期上涨近60%；前往机场、火车站等大型交通枢纽的网约车叫车需求，相比去年同期上涨超50%。携程数据显示，假期2个及以上城市多段出游订单占比超过20%，较2023年提升3个百分点。整体上相比往年情况，今年因8天假期（不含除夕）+天气晴好，春运出行高峰延长。 图5：1.26-2.16全社会跨区域人员动量较2019年累计增长 图6：1.26-2.16全社会跨区域人员动量较2019年增长趋势 国内游呈现双向奔赴态势。一方面，大众旅游渗透提升，返乡+出游模式也带动低线小城市机酒增长。根据去哪儿平台统计，春节假期（2.10-2.17）以小机场（位于三线及以下城市，除去丽江、大理等热门旅游城市之外的机场，全国共186个）为目的地的机票预订量同比增近2倍，同时带动“小机场”城市景区预订量同比增长1.8倍；酒店方面，三线及三线以下城市高星酒店预订同比增幅达1倍以上。我们认为过去一年反向旅游、平替旅游目的地的火热，代表了中小城市、县域等下沉市场的文旅供给端的强化，也一定程度上反映大众旅游渗透率持续提升（春节期间全国农村居民出游率24.6%，出游人数占国内游客出游人次的24.7%）。另一方面，老人反向春运也有所提升。根据中国联通智慧足迹对出行人群年龄的分析，20至29岁人群的返乡数量要比去年同期减少了5.3%，而60岁以上人群的出行量却增加了近30%。老年人选择前往子女工作的一二线中心城市团聚也成为新趋势。 出境游：出境航班运力恢复65-75%，陆地口岸超2019年同期，免签国家出境恢复提速 出境游运力渐进恢复，假期港澳口岸客流超2019年同期，免签国家游玩订单增幅亮眼。据国家移民管理局预测，今年春节假期全国口岸日均通关人数将达180万人次，与2019年春节出入境流量相当，较2023年国庆恢复至85%预计进一步提升。从实际表现看，假期出境游约360万人次，入境游约323万人次，均接近2019年同期水平。其中出境航班运力恢复至65-75%，陆路口岸客流超2019年水平。港澳游方面：春节假期前5天，珠海边检总站共查验经拱北、港珠澳大桥、横琴、青茂等对港对澳口岸出入境人员274万人次，较2019年同期增长5%，创历年春节同期最高。国际游方面：根据携程平台，假期首日，出境游订单、入境游订单较2019年同期均实现增长；其中中国游客出境“新马泰”游玩订单较2019年同期增长超3成，春节期间这三地吸引支付宝用户的消费金额相比2023年“五一”假期增长达80%。免签国家游玩订单增幅亮眼。 图7：国际航班较2019年恢复情况 图8：2024年春节出境游热门旅游目的地（酒店预订量） 在线旅游龙头继续受益线上渗透率提升，国内、出入境整体预定均超2019年 2月17日，携程发布的《2024龙年春节旅行报告》显示，春节假期，国内游、出境游、入境游多点开花，同比均大幅增长，并超2019年同期水平，尤其入境游较2019年增长48%。国内跨省游订单占比57%，同比翻番增长。国内景区门票订单同比增长超6成，境外景区门票订单较2019年增长超130%；旅游消费升级趋势明显，门票玩乐订单均价同比翻番，定制游人均价格同比增长2成。总体来看，基于在线化渗透率提升及完备的境内外供应链良好布局，去年以来携程三驾马车恢复程度始终快于大盘，今年春节继续表现突出。 免税：海南免税春节表现稳中向好，预计购物客流增长驱动为主 据央视新闻报道，根据海口海关统计，2024年2月10日-17日8天（春节假期期间），海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358元，日均销售额达到3.1亿元。 虽然不排除有假期差异和口径差异影响，但预计较此前持续承压趋势好转，整体较良好。 图9：海南免税节假日日均销售额变化（单位：亿元，按海口海关口径） 购物客流预计创历史新高，客单价预计环比边际好转。其中，购物人次表现突出，今年春节日均购物人数高达3.84万人次，预计按可比口径仍保持较快增长，创历史新高，一是来自海南进岛客流增长，二是受益于中免海南扩容等推动。按中国新闻网报道，海南机场集团2024年2月7日预计，2024年春节黄金周期间(2月10日至17日)海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场、琼海博鳌机场岛内三大机场执行航班8620架次，运送旅客将超过159万人次，日均分别同比增长12%、27%，均创历史新高，预计有望助力进岛客流增长（春节以来至2月15日，美兰机场日均客流超11万人次，6天累计69万人次，保持良好趋势）。同时，海棠湾C栋开业推动免税增加超6成等，三亚机场扩容也带动购物转换提升，新海港项目整体趋势也较良好，交通拥堵下其潜力尚未充分发挥。客单价来看，今年春节客单价约8358元左右，如简单对比去年春节黄金周下降15%以上，但相对略好于好于2023年五一和中秋国庆客单价，较2024年元旦7200元左右客单价和1月以来包括春运前15天的客单价6800元也有好转。 图10：海南免税春节销售额及购物人次变化趋势 图11：海南免税节假日客单价变化（单位：亿元） 景区：传统自然景区部分已接近接待上限，休闲景区天目湖客流突出，亲子游景区持续表现良好 传统自然景区延续突出的增长态势，部分已接近接待上限。从国内传统一线旅游目的地景区来看，长白山：累计接待游客7.61万人次，可比口径同比增长137.81%。九华山：假期前5天，核心景区累计接待游客33.09万人次，日均同比2023年春节增长47%，较2019年春节日均增长24%。峨眉山：假期8天，大景区客流40万人次，较2023春节日均增长26%，较2019春节日均增长73%。黄山：假期8天，景区客流20.8万人次，同比增长26.8%，较2019年春节日均增长44%。玉龙雪山假期中途发布发布提醒：景区内冰川公园、云杉坪、牦牛坪索道及其他游览项目均已预订满额，景区已采取分流限流控流措施，整体表现良好。 休闲景区天目湖客流突出，亲子游景区持续表现良好。天目湖：春节假期，总接待人次112.06万，较2023年同期+127.69%，日均增长99%；实现旅游营业收入10401.5万元，较2023年同期+72.92%，日均增长51%。 公司吸取2023年营销和经营得失不断优化自身策略，并与溧阳当地政府协同，积极扩大省外宣传和影响力，春节期间成效显著。海昌海洋公园假期前4日，旗下七大主题公园、海洋馆、冰雪中心等项目累计接待游客超35万人次，其中公园板块近27万人次，较2023年同期增长40%以上；郑州海昌海洋旅游度假区在春节期间累计接待游客超18万人次，在开业后的第一个春节表现突出，各项指标创新高。 表1：2024年春节部分重