社会服务双周刊：春节黄金周数据出炉，免税销售表现亮眼

社会服务双周刊（1.9-1.27）：春节黄金周数据出炉，免税销售表现亮眼 休闲服务 2023年1月29日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 涂佳妮社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮箱：tujiani@cindasc.com 王越社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业周报 休闲服务 投资评级上次评级 社会服务双周刊（1.9-1.27）：春节黄金周数据出炉，免税销售表现亮眼 2023年1月29日 投资要点 双周观点：春节数据出炉，整体客流恢复度约53%，表观统计数据偏弱，我们预计主要由于公路客运恢复进度较慢，高校提前放假释放部分需求，及自驾出行占比较高而产生分流；此外，春节假期国内游恢复度约为19年同期的7至8成，其中海南旅游市场火热，海南三大机场航班及旅客吞吐量已恢复至19年的超9成；海南免税销售表现亮眼，商务厅口径来看高基数下仍实现销售同比快速增长，海关口径来看客单价快速提升，我们预计主要受益于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业，推动精品销售占比提升，持续看好免税引领出行产业链复苏，期待后续免税商销售和利润率的快速修复。从春节期间各板块情况来看，免税旅游>餐饮>航空机场>酒店，短期看在节假日期间，免税旅游等板块表现亮眼，业绩验证期爆发力较强，餐饮需求释放弹性较大，春节期间酒店处于相对淡季。展望一季度，我们认为节后行业复苏持续性有待验证，从中期复苏到成长过渡进程来看，建议关注板块顺序为酒店>餐饮>免税>旅游>航空机场。 春节免税数据：1）客流：机场航班客流同比大幅提升，但相较19年仍有提升空间，春节黄金周期间海南三大机场进出岛航班6683架次/+7.2%，旅客吞吐量109.2万人次/+27.0%，恢复至19年同期的98.4%、90.9%；海南整体客流强劲复苏，春节黄金周海南省接待游客总人数639.36万人次 /+18.2%，进出岛旅客189.89万人次/+44.05%，较19年+0.07%；客流攀升拉动免税购物人次增长，春节黄金周免税购物人数15.7万人次/+9.51%，同比21年同期+64.9%，1月22日-24日海口6家离岛免税店购买人次5.9 万人次/+120.76％。2）销售：商务厅口径下，春节黄金周12家离岛免税 店总销售额达25.72亿元/+20.69%，同比19年+329%，高基数下同比仍实 现快速增长；海口海关口径下，春节黄金周离岛免税销售15.6亿元 /+5.88%，同比21年同期+51.5%，客单价为9959元，23年以来客单价持续亮眼，预计主要受益于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业，推动精品销售占比增加。3）折扣：近期中免线上折扣进一步收窄至5件8 折（节前线下3件8折/线上满减最低折合8折），我们预计中免利润率有 望随之提升；海旅线上维持1件75折（节前线下收窄至1件85折、3件 75折）；海控线上1件85折、2件7-75折，环比12月折扣力度有所加大，我们预计海控希望把握春节销售窗口期做大销售。 行情回顾：1）行业行情：近两周申万社会服务指数下跌1.73%，跑赢沪深300指数11.56pct，行业涨跌幅排名第4/31；旅游及景区、酒店餐饮2个子行业出现上涨，其中旅游及景区涨幅达20.02%；2）核心标的行情：1月9日-13日涨幅Top3：王府井（+14.62%）、海汽集团（+9.73%）、中青旅 （+4.76%），1月9日-13日跌幅Top3：全聚德（-26.24%）、曲江文旅（-14.34%）、三特索道（-7.61%）；1月15日-20日涨幅Top3：黄山旅游 （+7.95%）、ST凯撒（+5.74%）、众信旅游（+4.97%），1月15日-20日跌幅Top3：西安饮食（-11.72%）、全聚德（-10.27%）、海汽集团（-8.69%）。 2022年整体外资持股比例呈现下降趋势，但年末以来逐步提升。近期社会服务板块外资持股市值呈提升趋势，从1月9日的121亿元增至1月20日的129亿元，外资持股比例提升0.14pct至2.36%左右。近期外资加仓免税、景区及酒店龙头，1月9日以来外资增持中国中免755万股，持股比例自10.89%升至11.27%；增持宋城演艺247万股，持股比例自6.27%提升至6.38%；增持锦江酒店439万股，持股比例自4.00%增至4.48%。 投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间有望进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，有望显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺 （旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份（交通基础设施立体改善，从流量到利润最快实现路径）、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。 目录 1、双周观点：春节客流恢复至19年53%，持续看好免税引领出行链复苏4 2、春节免税数据5 3、行情回顾8 3.1行业行情8 3.2核心标的行情9 4、公司&行业动态跟踪11 4.1公司公告11 4.2行业动态14 5、外资持股变动情况15 5.1社会服务行业外资持股情况16 5.2重点标的外资持股变动16 6、投资建议17 7、风险提示17 图目录 图1：2022年春节�天海南离岛免税分地区销售结构6 图2：2023年春节�天海南离岛免税分地区销售结构6 图3：节假日海南离岛免税日均销售额及客单价情况（海口海关口径）7 图4：近两周行业涨跌幅排名（2023.01.09-2023.01.20）8 图5：年初至今行业涨跌幅排名（2023.01.02-2023.01.20）8 图6：近10年社服行业估值水平（PE-TTM）9 图7：社服行业较沪深300估值溢价水平9 图8：社服子行业双周涨跌幅（2023.01.09-2023.01.20）9 图9：社服子行业年初至今涨跌幅（2023.01.02-2023.01.20）9 图10：核心标的涨跌幅10 图11：过去两周中国中免股价走势复盘10 图12：过去两周宋城演艺股价走势复盘10 图13：过去两周锦江酒店股价走势复盘11 图14：过去两周广州酒家股价走势复盘11 图15：社会服务外资持股比例整体呈现下行趋势（2021.01-2023.01）16 图16：社会服务外资持股比例逐步提升（2023.01.09-2023.01.20）16 图17：外资持有中国中免比例持续提高17 图18：外资持有宋城演艺比例显著提高17 图19：外资持有锦江酒店比例显著提高17 图20：外资持有广州酒家比例略有下降17 表目录 表1：春节黄金周海南机场航班客流情况5 表2：节假日海南免税销售数据（海南省商务厅口径）6 表3：节假日海南免税销售数据（海口海关口径）7 表4：社会服务板块核心标的估值表11 1、双周观点：春节客流恢复至19年53%，持续看好免税引领出行链复苏 春节数据出炉，整体客流恢复度约53%。截至年初六，春节发送旅客量累计7.9亿人次，同比 +54%，恢复到19年同期的53%，其中公路恢复度49%，铁路恢复度78%，民航恢复度70%，水运恢复度39%。春运表观统计数据偏弱，主要由于公路客运恢复进度较慢，另外12月起高校提前放假，也提前释放了春运出行需求，同时23年春节期间自驾出行占比较高为六成以上也分流了统计内春运客流。 春节假期国内游恢复度约为19年同期的7至8成：经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。10739家A级旅游景区正常开放，占全国A级旅游景区总数的73.5%。按税务口径，旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比分别增长16.4%、30.6%，分别恢复至2019年春节假期的73.4%、79.9%。 春节海南旅游市场火热，海南免税销售表现亮眼，持续看好免税引领出行产业链复苏： 1）从客流数据来看，海南迎来春节旅游旺季，春节假期海南省接待游客总人数639.36万人次 /+18.2%，进出岛旅客189.89万人次/+44.05%，免税购物人数15.7万人次/+9.51%，同比21年同期+64.9%； 2）从销售结果来看，客流快速修复助力离岛免税消费活力释放，①（海南省商务厅口径）高基数下仍实现销售同比快速增长，新海港助力海口免税市场成长：春节黄金周海南离岛免税店总销售额达25.72亿元/+20.69%，同比19年+329%，其中，海口总销售7.68亿元/+132%，同比 19年春节假期+587%，三亚总销售17.23亿元，同比19年+259%；②（海口海关口径）客单价 快速增长，预计主要来源于精品销售占比提升：春节黄金周离岛免税销售15.6亿元/+5.88%，购 物人数15.7万人次/+9.51%，同比21年同期分别+51.5%、+64.9%，客单价为9959元。海口海关数据仅包括离岛后已确认的部分，不含有税销售部分，因此海关口径通常低于商务厅口径。23年以来海口海关多次披露的客单价均远超9000元，我们预计高客单价主要来源于客流恢复后普通销售者占比提升及新海港开业，推动精品销售占比增加。 3）此外，从利润率角度来看，近期中免线上普适性折扣由节前的线下3件8折、线上满减最低 折合8折进一步收窄至当前的5件8折，随着折扣力度的回收，我们预计中免盈利能力有望逐步修复；同时，随着韩免SMG模式取消，韩国免税市场相对于海南免税市场的价格竞争力或将下降，我们预计海南免税市场竞争力有望提升，坚定看好后续免税商销售和利润率的快速修 复。 春节期间各板块情况：免税旅游>餐饮>航空机场>酒店，短期看在节假日期间，免税旅游等板块表现亮眼，业绩验证期爆发力较强，餐饮需求释放弹性较大，春节期间酒店处于相对淡季。展望一季度，我们认为节后行业复苏持续性有待验证，从中期复苏到成长过渡进程来看，建议关注板块顺序为酒店>餐饮>免税>旅游>航空机场。 重点关注标的：1）免税：建议关注中国中免、王府井、海汽集团、海南机场、海南发展、格力地产。2）餐饮：重点关注同庆楼、百胜中国，建议关注奈雪的茶、九毛九。3）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。4）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂林旅游、复星旅游文化。5）航空机场：重点关注春秋航空、美兰空港、上海机场、中国国航。 2、春节免税数据 1）客流数据：海南旅游市场火热，客流快速修复 机场航班客流同比大幅提升，但相较19年仍有提升空间：春节黄金周期间（1月21日-27日）海南三大机场进出岛航班6683架次/+7.2%，旅客吞吐量109.2万人次/+27.0%，恢复至19年同 期的98.4%、90.9%。其中，美兰机场完成航班起降3505架次/+10.36%，旅客吞吐量53.67万人 次/+37.97%，1月27日旅客吞吐量9.03万人次，为疫情以来的单日新高；凤凰机场完成航班起 降2899架次/+24.74%，旅客吞吐量52.30万人次/+17.03%，1月27日旅客吞吐量8.50万人次，刷新通航以来单日历史记录