有色金属周度报告：美国5月通胀放缓，中场休息后继续看好价格上行

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1 号楼 邮编：100031 张航金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周度报告 有色金属 美国5月通胀放缓，中场休息后继续看好价格上行 2024年6月16日 美国5月通胀放缓，金属价格短期大幅波动，中场休息后继续看好价格上行。美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；剔除食品和能源成本后的5 月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平。通胀的好消息似乎并没有“打动”美联储，市场两次降息的愿望并未顺遂。美联储主席鲍威尔表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。更新的点阵图或表明，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未像最近数据激发的市场预期那样降息两次海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格有望维持上行趋势。 云南电解铝持续复产，铝价短期下跌。本周SHFE铝价跌3.45至20500元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率下降0.08个pct至50.29%。供应方面，内蒙古地区新投产产能继续投产，目前第一部分产能多数 已经释放完毕。云南地区电解铝企业持续释放复产产能，目前复产体量达到近100万吨，云南电解铝企业开工产能回升至558万吨。截至 目前，本周电解铝行业开工产能4316.6万吨，较上周增加8万吨。需求方面，铝棒企业：近期铝棒企业反馈不但成本高位，利润受挤压严重，下游采购表现也不尽如意，因此有减产情况。铝板企业：以销定产的情况下，铝板需求表现一般，导致铝板企业被迫减产。综合来说，本周铝棒铝板企业开工均有下滑，对电解铝的理论需求有所减少。铝锭成交：端午节过后，市场成交意愿进一步降低，接货商看跌后市铝价，接货仅以刚需为主，实际成交寥寥，持货商表示市场货源较为充足，多次挺价未果，后期以佛系出货为主。整体来说，本周市场成交数量有限。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，我们预计铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 供给扰动需求回暖，补库开启铜库存出现拐点。本周SHFE铜价跌 2.69%至79290元/吨。供应方面：本周进口铜矿TC均价-0.5美元/吨，卖方报盘在个位数低位附近，买方询盘在个位数中位或者个位数中高位，现货市场整体变化较小。个别矿山谈判对矿山运营略有干扰风险，目前影响有限，印尼主要矿山的铜精矿出口许可延期至年底，冶炼端个别冶炼厂维持降低铜精矿的投料量。需求方面：本周铜价大幅震荡，升贴水持续上涨。精铜杆方面，节后铜价大幅降低，下游逢低补库较为积极，市场消费有所回升，部分成交情况较好企业出货量恢复至前期铜价大涨前水平。之后铜价持续震荡下跌，市场看空情绪 浓厚，下游保守采购，交投趋于冷清。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 美国5月通胀放缓但议息会议联储放鹰，贵金属价格下跌。本周伦敦金现货价涨1.69%至2332.30元/盎司，伦敦银现货价跌3.49%至 29.21美元/盎司。SPDR黄金持仓825.31吨，环比下降10.36吨；SLV白银持仓1.34万吨，环比上升291.24吨。美十年期国债收益率4.20%，环比下降23个pct，美国10-1年期国债长短利差0.87%，环比下降13个pct。重磅信息的风波后，市场预期出现了矛盾。美联储决策的最新预测几乎排除了在11月5日美国总统大选前降息的可能性。尽管新的政策声明承认在实现2%的通胀目标方面取得了“适度的进一步进展”，但决策者依旧将降息预期从3月时的三次、每次25个基点大幅调降，现预期只会降息一次。利率期货交易员继续预计美联储将于9月开始放松政策，并有可能在年底前第二次降息。金银价格下行有限，但整体依旧维持回落调整走势。短时来看，百川预计黄金价格仍将处于阶段性调整之中，并依据更多的数据指引来获取利率政策的线索。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 碳酸锂价格小幅下跌，现货成交维持低位。本周广期所碳酸锂2407价格降3.15%至9.690万元/吨，百川工碳价格环比降3.59%至9.40万元 /吨，电碳价格环比降3.96%至9.70万元/吨，氢氧化锂价格环比降5.67%至9.15万元/吨。供应方面，本周碳酸锂供应充足，国内产量持稳。原料方面进口锂矿供应充足，但价格下跌缓慢。部分锂盐企业以代工为主，碳酸锂价格下跌仍能维持开工。回收企业成本高企，目前价格亏损严重，部分企业已有减产。需求方面，下游需求较为平淡，材料大厂长单及电池厂客供量已够本月生产所需，甚至部分企业有余量外售，仅部分企业有外采需求，逢低采购碳酸锂。百川预计碳酸锂震荡下跌走势。MB钴（标准级）报价环比降1.35%至12.38美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至15.50美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环降3.63%至13.69万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.36万元/吨。供应上，供应端扰动未完全消除，矿端偏紧，而纯镍过剩不改；目前审批通过的配额2.4亿吨/年基本能够满足印尼市场的开采需求，但行政审批与现矿开采之间存在时间差。需求上，新能源市场近期表现疲软，不锈钢产业目前需求较弱，或对镍价产生拖累。随着市场对印尼镍矿供应的担忧大幅缓解，供应问题产生的溢价或将因此回吐，叠加需求及成本端的利空，百川预期未来镍价整体将偏弱运行。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 稀土价格止跌趋稳，询单采购略有好转。本周氧化镨钕价格环比降2.69%至36.15万元/吨，金属镨钕价格环比降0.89%至44.7万元/吨，氧化镝价格环比降2.11%至186万元/吨，氧化铽价格环比降1.99%至 567.5万元/吨，钕铁硼H35价格环比降11.39%至194.5元/公斤。本周稀土价格下滑后小幅反弹。周初市场延续下跌趋势，市场氛围冷 清，询单采购较少。对于后市，目前市场整体活跃度一般，逢低补货为主，高位成交支撑困难。百川预计近期稀土价格稳中震荡为主。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 图1：CPI、PPI当月同比（%）图2：PMI走势（%） PMI 财新中国PMI CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比56 PPI-CPI剪刀差55 15 10 5 0 -5 -10 54 53 52 51 50 49 48 47 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图3：M1、M2同比增速（%）图4：社融规模（亿元）及存量同比（%） M2:同比M1:同比社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 20 15 10 5 0 -5 -10 7000014 6000013 50000 4000012 3000011 2000010 10000 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 09 -100008 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）图6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 10 工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图7：进出口金额（美元）同比（%）图8：社零同比（%） 200 150 100 50 0 -50 -100 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 出口金额:当月同比进口金额:当月同比社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图9：国内投资概况（%）图10：房地产开工与竣工情况 房地产开发累计同比 基建投资累计同比 固定资产投资累计同比 50 100% 房地产新开工当月同比 房地产竣工当月同比 50% 0% -50% -100% 40 30 20 10 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0 -10 -20 -30 -40 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图11：美国通胀预期（%）图12：中国&美国10年国债收益率（%） 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 -0.5 -1.5 通胀预期（右轴）美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 中美国债利差（右轴）美国:国债收益率:10年 中债国债到期收益率:10年 3.0 2.0 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源:Wind，信达证券研发中心 图13：电解铝及铝土矿进口情况（万吨）图14：电解铝行业盈利情况（元/吨） 进口未锻轧铝（万吨）进口铝土矿（万吨）（右） 501600 451400 401200 35 301000 25800 20600 15400 10 5200 00 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 30,000 税前利润（元/吨） 长江铝（元/吨）（右） 25,000 20,000 15,000 10,000 2015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 5,000 0 资料来源:Wind，信达证券研发中心资料来源