贵金属周度报告：美元加息放缓博弈交易消退，金银价格回落

贵金属·周度报告 2022年11月21日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 贵金属回顾及展望美元加息放缓博弈交易消退，金银价格回落 内容提要 上周（11月14日-11月18日），美国零售数据强劲，叠加美联储官员发表鹰派言论，美元指数止跌企稳，贵金属价格震荡回落。 短期来看，美国经济数据表现影响市场对美联储12月加息的预期，美国通胀降温，但美国零售数据超预期，市场对加息放缓博弈交易消退，美元指数止跌，10年期美债收益率窄幅盘整，贵金属价格高位调整。中期来看，市场将继续博弈欧美衰退程度，高利率导致美国房地产市场降温以及制造业指数回落的背景下，美联储加息步伐将延缓，12月美联储货币政策有可能迎来退坡阶段。 总体来看，美元指数在106点位面临强阻力，预计贵金属价格将高位震荡，若美元指数不能保持下行趋势，贵金属价格有冲高回落风险，短期建议暂时观望。短线COMEX黄金关注1720美元支撑，COMEX白银关注20日均线支撑。内盘沪金AU2302参考区间402-412，沪银AG2212参考区间4700-5050。本周关注美联储会议纪要。 1/8 请务必仔细阅读正文之后的声明 图表目录 图表1：COMEX黄金白银价格走势3 图表2：沪金沪银价格走势3 图表3：人民币兑美元汇率3 图表4：美国PPI同比及环比增速4 图表5：美国成屋销售4 图表6：美国初次申请失业金人数5 图表7：美国持续领取失业金人数5 图表8：欧元区GDP同比增速5 图表9：欧元区CPI同比5 图表10：英国CPI同比5 图表11：欧元区ZEW经济景气指数5 图表16：SPDR黄金ETF（吨）6 图表17：iShares白银ETF（吨）6 图表18：CFTC黄金持仓（手）6 图表19：CFTC白银持仓（手）6 一、贵金属价格回顾 图表1：COMEX黄金白银价格走势 上周（11月14日-11月18日），海外股市表现分化，新兴市场股市跑赢发达市场，美国三大股指均收跌，美债收益率窄幅盘整，能源机构下调原油需求增速，国际油价继续下跌，欧洲发布寒潮预告，欧洲天然气价格上涨。美国零售数据强劲，叠加美联储官员发表鹰派言论，美元指数止跌企稳，贵金属价格震荡回落。上周COMEX黄金期货价格累计下跌1.25%至1752美元/盎司，COMEX白银价格下跌3.76%至20.9美元/盎司。内盘方面，上周离岸人民币汇率击穿7.03关口，沪金主力AU2302全周上涨0.10%，沪银AG2212下跌2.78%。 数据来源：Wind、优财研究院 图表2：沪金沪银价格走势 数据来源：Wind、优财研究院 图表3：人民币兑美元汇率 数据来源：Wind、优财研究院 二、全球宏观金融分析 上周全球宏观事件不断，波兰发生导弹事件，地缘政治紧张。美国共和党赢得众议院217个席位，民主党失去众议院控制权，特朗普正式宣布再次竞选美国总统。俄罗斯向东欧 输油管道暂停服务，欧佩克下调2022年全年世界石油需求增长预测。美国经济表现好坏参半，美联储放缓加息的预期升温。 美国经济指标继续下行，房价指数下跌，工业产出下降，但零售销售数据强劲。（1）美国10月PPI增速回落。美国10月PPI同比上升8%，较预期和前值回落，环比增长0.2%，较预期和前值缓解。核心PPI同比增长6.7%，环比降至0。终端商品和服务的价格涨势放缓带动美国PPI数据回落，服务成本下降成为美国PPI回落的主要推动力，10月美国服务业PPI下降0.1%，为2020年11月以来的首次下降。（2）贷款利率飙升冲击美国房地产。美国成屋销售量443万户，环比下降5.9%，连续第九个月下降。美国10月份新屋开工数继续下降，10月份新屋开工数下降4.2%，至折年率142.5万套，为今年来第二低水平，二手房销售套数下滑至443万套，连续第九个月下滑，为2020年5月以来最低水平。今年以来，美联储持续加息导致美国抵押贷款利率大幅上行，对美国房地产市场负面影响明显。（3）美国零售销售数据强劲。10月份美国零售环比增加1.3%，创今年2月以来最高水平，超市场预期，核心零售销售环比上升0.9%，创今年5月以来最高水平。10份美国零售销售数据强劲，主要受汽车销售、燃料价格以及餐馆酒吧消费的支撑，而零售数据支持了美联储维持加息路径。（4）美国上周初请失业金人数不增反降。截至11月12日当周， 美国初请失业金人数减少4000人至22.2万人，续请失业金人数为150.7万人。（5）领先 指标下降。美国10月谘商会领先指标环比下降0.8%，创2020年4月以来最大降幅。（6）制造业指数表现分化。美国11月纽约联储制造业指数为4.5，好于预期，支付与输入价格指数均出现上涨。美国11月费城联储制造业指数录得-19.4，不及预期，制造业活动继续下滑,新订单指数保持负增长。（7）美国工业产出下降。美国10月工业产出环比降0.1%，不及市场预期。 图表4：美国PPI同比及环比增速图表5：美国成屋销售 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表6：美国初次申请失业金人数图表7：美国持续领取失业金人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧洲经济符合预期。（1）欧元区经济增速下滑。欧元区三季度GDP经调同比为增长2.1%，环比为增长0.2%，较前值0.8%大幅下降。欧盟执委会预计欧元区经济将在今年第四季萎缩，并在2023年第一季继续萎缩，因能源价格飙升和利率上升削弱了支出和借贷能力及信心。（2）欧洲通胀维持于高位。受能源价格影响，欧元区10月CPI同比增长10.6%，创纪录以来新高，环比升1.5%，与预期持平。部分央行决策者认为尽管欧洲央行需要继续加息，但动作不能太快，以避免不必要地加剧经济下滑。（3）欧元区经济景气指数回升。欧元区11月ZEW经济景气指数由11月的-59.7回升至-38.7，仍处历史较低水平。德国11月ZEW经济景气指数-36.7，创2022年6月以来新高。（4）英国通胀上升，零售销售下降。英国10月CPI同比涨幅再创40年来新高。英国10月消费者价格指数(CPI)同比上涨11.1%，涨幅再创40年来新高，环比增长2%，天然气和电力价格不断上涨是推升英国通胀的主要因素。英国10月季调后零售销售环比上涨0.6%，创2021年8月以来最大增幅。 图表8：欧元区GDP同比增速图表9：欧元区CPI同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表10：英国CPI同比图表11：欧元区ZEW经济景气指数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、需求分析 从投资需求来看，上周机构对黄金白银持仓以增加为主。全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量减少5.5吨至904.62吨，iShares白银ETF持仓量则增加57.27吨至14735.74吨。而CFTC持仓上，上周CFTC黄金多头持仓增加4147手至227282手，空头持仓减少39784手至101013手，黄金投机性净多头增加43931手至126269手；白银投机多 头持仓减少959手至52692手，空头持仓减少5563手至35085手，白银投机性净多头增加 4604手至17607手。从机构持仓来看，近期机构对黄金白银的信心有所恢复。 13 12 图表：SPDR黄金ETF（吨）图表：iShares白银ETF（吨） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表14：CFTC黄金持仓（手）图表15：CFTC白银持仓（手） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、贵金属展望 短期来看，美国经济数据表现影响市场对美联储12月加息的预期，美国通胀降温，但美国零售数据超预期，市场对加息放缓博弈交易消退，美元指数止跌，10年期美债收益率窄幅盘整，贵金属价格高位调整。中期来看，市场将继续博弈欧美衰退程度，高利率导致美国房地产市场降温以及制造业指数回落的背景下，美联储加息步伐将延缓，12月美联储货币政策有可能迎来退坡阶段。 总体来看，美元指数在106点位面临强阻力，预计贵金属价格将高位震荡，若美元指数不能保持下行趋势，贵金属价格有冲高回落风险，短期建议暂时观望。短线COMEX黄金关注1720美元支撑，COMEX白银关注20日均线支撑。内盘沪金AU2302参考区间402-412，沪银AG2212参考区间4700-5050。本周关注美联储会议纪要。 四、风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://www.jinxinqh.com/