贵金属·周度报告：美国通胀超预期，金银价格继续承压

2022年10月17日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 贵金属·周度报告 美国通胀超预期，金银价格继续承压 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 内容提要 上周（10月10日-10月14日），海外政治紧张局势升级，俄乌局势依旧紧张，美国开始考虑禁止进口俄罗斯铝，美元加息预期和美国通胀数据持续扰动全球市场，IMF再度下调明年全球GDP，欧佩克大幅下调2022年全球原油需求增速预期，同时美国能源部削减2023年需求预估。耶伦力挺“市场化美元汇率”，英国央行再次通过紧急购债行动干预债券市场，英镑震荡回升，但强势美元仍压制非美货币。美元指数震荡整理，贵金属价格承压下行。 短期来看，海外流动性持续紧缩，美国就业、通胀以及美联储官员表态进一步强化美联储鹰派加息预期，11月份美联储大幅加息75基点仍是大概率事件，预计美元指数在波动中延续强势，宏观面仍对贵金属价格不利因素偏大，金银价格预计将延续偏弱状态。短线COMEX黄金继续关注1600美元支撑，COMEX白银关注17.8美元。内盘沪金AU2212参考区间385-400，沪银AG2212参考区间4200-4600。本周关注美联储官员讲话。 风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 1/8 请务必仔细阅读正文之后的声明 图表目录 图表1：COMEX黄金白银价格走势3 图表2：沪金沪银价格走势3 图表3：人民币兑美元汇率3 图表4：美国CPI同比及环比变化4 图表5：美国PPI同比及环比变化4 图表6：美国CPI各分项同比增速4 图表7：美国CPI各分项环比增速4 图表8：美国PCE物价指数同比5 图表9：美国PCE物价指数环比5 图表10：美国初请失业金人数5 图表11：美国续请失业金人数5 图表12：美国零售销售同比5 图表13：美国零售销售环比5 图表14：美国消费者信心指数6 图表15：美国进口价格指数同比及环比6 图表16：欧元区投资信心指数6 图表17：英国GDP同比6 图表18：英国失业率6 图表19：德国CPI同比6 图表20：SPDR黄金ETF（吨）7 图表21：iShares白银ETF（吨）7 图表22：CFTC黄金持仓（手）7 图表23：CFTC白银持仓（手）7 一、贵金属价格回顾 图表1：COMEX黄金白银价格走势 上周（10月10日-10月14日），海外政治紧张局势升级，俄乌局势依旧紧张，美国开始考虑禁止进口俄罗斯铝，美元加息预期和美国通胀数据持续扰动全球市场，IMF再度下调明年全球GDP，欧佩克大幅下调2022年全球原油需求增速预期，同时美国能源部削减2023年需求预估。耶伦力挺“市场化美元汇率”，英国央行再次通过紧急购债行动干预债券市场，英镑震荡回升，但强势美元仍压制非美货币。美元指数震荡整理，贵金属价格承压下行。上周COMEX黄金期货价格累计下跌3.03%至1650美元/盎司，COMEX白银价格下跌9.72%至18.2美元/盎司。内盘方面，上周离岸人民币兑美元再次突破7.2关口后再次回落，沪金主力AU2212全周上涨0.41%，沪银AG2212上涨0.52%。 数据来源：WIND、优财研究院 图表2：沪金沪银价格走势 数据来源：WIND、优财研究院 图表3：人民币兑美元汇率 数据来源：WIND、优财研究院 二、全球宏观金融分析 上周美股三大指数分化，欧洲三大股指回落，英镑跳水助推美元指数重新上破113点 位，英国30年期国债收益率突破5%，而美国国债收益率走高，2年期国债收益率触及15年高位，10年期美债收益率再破4%，刷新近14年以来高点。美联储激进加息以及衰退预期背景下，大宗商品普遍承压，OPEC+超预期减产、全球经济衰退的担忧和需求疲软拖累国际原油价格走低，美国政府考虑全面禁止进口俄罗斯铝，LME期铝飙升，而农产品价格上行为主，挪威天然气突陷供应危机，俄罗斯表示北溪修复将超过一年，供应端担忧升温，欧洲天然气价格一度上涨超9%。 美国通胀全面超预期。上周美国公布的CPI、PPI以及月初公布的PCE数据全面超预期。（1）美国9月整体CPI与核心CPI增速均超预期。美国9月CPI年同比8.2%，环比上涨0.4%，核心CPI同比6.6%创1982年8月以来最高，房租和服务项成为核心CPI上行的主要驱动力，食品通胀保持历史高位，能源项同比继续回落。（2）美国PPI环比超预期。美国9月PPI同比增长同比攀升8.5%，为连续三个月下降，但环比增长0.4%，为三个月来首次环比上涨。美国PPI同比下滑主要受供应链瓶颈缓解以及大宗商品价格回落的影响，但能源、食品和服务成本均有所上扬，核心PPI环比加速上涨，美国核心通胀压力仍然较大；（3）美国核心PCE指数超预期上行。美国同比增长6.3%，环比增长0.6%，而核心PCE同比上涨4.9%，创4月来最大升幅，核心PCE环比则增长0.6%。8月份美国商品价格下降，但服务价格仍然上涨，劳动力成本继续上行，个人消费支出疲软。8月美国汽油价格环比下降11.8%至每加仑3.391美元，能源价格成为8月份PCE物价增幅放缓的主要驱动力。 图表4：美国CPI同比及环比变化图表5：美国PPI同比及环比变化 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表6：美国CPI各分项同比增速图表7：美国CPI各分项环比增速 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表8：美国PCE物价指数同比图表9：美国PCE物价指数环比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧美经济数据再次出现劈叉。（1）美国9月零售销售环比持平。美国9月零售销售月 率0%，不及预期；（2）美国初请失业金人数创六周新高。美国上周初请失业金人数为22.8 万人，主要是由于飓风影响下佛罗里达州失业金申请人数激增，而续请失业金人数升至137 万人；（3）美国9月零售销售环比零增长。美国9月零售销售月率环比持平，核心零售销售月率0.1%，高通胀和利率上升压制了对商品的需求，消费者的购买需求相对谨慎。（4）美国消费者信心指数不及预期。美国10月密歇根大学消费者信心指数为59.8，不及预期； （5）美国长期通胀预期指标意外强劲。根据密歇根州大学调查显示的数据，美国1年期通胀预期从4.7％升至5.1％，为今年3月份以来首次上升，未来五到十年的通胀预期也高于预期，美国长期通胀预期意外强劲。美国9月进口物价指数环比下降1.2%。 图表10：美国初请失业金人数图表11：美国续请失业金人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表12：美国零售销售同比图表13：美国零售销售环比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表14：美国消费者信心指数图表15：美国进口价格指数同比及环比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧洲经济继续表现不佳。（1）欧元区投资者信心连续第三个月下降。欧元区10月份 Sentix投资者信心指数为-38.3，较9月份继续下滑，创2020年5月份以来新低。（2）英国GDP意外萎缩，失业率下降。英国8月GDP环比下降0.3%，创去年3月份以来最差表现，制造业表现疲软以及通胀打击家庭支出导致英国经济产值下降，工业产出滑入负值区域。不过英国8月三个月ILO失业率降至1974年以来的最低水平，主要是由于离开劳动力市场人数创新高所推动。IMF将英国明年GDP增速下调至0.3%，而高盛将英国2023年经济增长预期从-0.4%下调至-1%。（3）德国9月CPI创32年新高。德国9月通胀同比上升10.0%，创32年以来的新高，核心通胀为4.6%。能源和食品持续飚升导致德国通胀高涨。德国政府大幅上调2023年通胀预期至7%，并预计明年经济萎缩0.4%。 图表16：欧元区投资信心指数图表17：英国GDP同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表18：英国失业率图表19：德国CPI同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、需求分析 从投资需求来看，上周机构对黄金白银持仓出现明显分化。全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量减少3.18吨至941.13吨，iShares白银ETF持仓量则增加402.51吨至15118.51吨。而CFTC持仓上，截至10月11日当周，黄金投机多头持仓减少3403手至 212561手，空头持仓减少9438手至118141手，黄金投机性净多头增加6035手至94420 21 20 手；白银投机多头持仓减少3987手至47939手，空头持仓减少2668手至40550手，白银投机性净多头减少1319手至7389手。从机构持仓来看，上周机构对黄金ETF减仓，而对白银ETF增仓，不过黄金价格相比白银价格抗跌。 图表：SPDR黄金ETF（吨）图表：iShares白银ETF（吨） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表22：CFTC黄金持仓（手）图表23：CFTC白银持仓（手） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、贵金属展望 短期来看，海外流动性持续紧缩，美国就业、通胀以及美联储官员表态进一步强化美联储鹰派加息预期，11月份美联储大幅加息75基点仍是大概率事件，预计美元指数在波动中延续强势，宏观面仍对贵金属价格不利因素偏大，金银价格预计将延续偏弱状态。短线COMEX黄金继续关注1600美元支撑，COMEX白银关注17.8美元。内盘沪金AU2212参考区间385-400，沪银AG2212参考区间4200-4600。本周关注美联储官员讲话。 四、风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，