贵金属·周度报告：美元指数上行动力不足，金银价格走强

贵金属·周度报告 2023年1月3日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 王志萍 从业资格编号F3071895投资咨询编号Z0015287wangzhiping@jinxinqh.com 美元指数上行动力不足，金银价格走强 内容提要 上周（12月26日-12月30日），欧美假期，市场整体波动有限。日本央行意外调整了收益率曲线控制（YCC）目标带动日元升值，而欧洲央行鹰派的加息策略支持欧元震荡走高。而美国经济数据降温打压美元，市场对美国经济衰退担忧有所上升，美元指数近期走势与美债收益率走势分化，美国国债收益率维持回升态势，但美债长短端收益率倒挂幅度继续缓解。大宗商品方面，国际油价维持上涨、天然气价格下挫，铜、锌等工业金属价格上涨，黄金白银价格延续上行走势。 短期来看，日本央行转向收紧货币政策，欧美长债收益率大幅上行，而亚洲放宽了严格的新冠限制措施，市场对避险美元的需求减弱，短期宏观面对美元指数构成压力。本周美国将公布非农就业报告，在美国通胀整体出现放缓的背景下，美国就业市场表现将影响美联储未来紧缩节奏。12月份美联储加息幅度放缓至50个基点后，美联储“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，预计2023年美联储仍有2-3次加息机会，预计加息幅度将会控制在25或50个基点，加息时间点将集中在上半年，美联储货币政策将迎来退坡阶段，后续美元指数上行动力不足，贵金属价格将修复性上扬。 总体来看，短期美元指数陷入整理，预计黄金白银价格震荡偏强，外盘黄金白银价格下方受20日均线均线支撑，短期建议短多交易。短线COMEX黄金关注1880美元压力，COMEX白银关注25.0美元压力。内盘沪金AU2302参考区间405-415，沪银AG2302参考区间5180-5480。关注美国非农就业报告及美联储会议纪要。 风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 1/8 请务必仔细阅读正文之后的声明 图表目录 图表1：COMEX黄金白银价格走势3 图表2：沪金沪银价格走势3 图表3：人民币兑美元汇率3 图表4：美国PCE同比及环比4 图表5：美国成屋销售环比4 图表6：美国初次申请失业金人数5 图表7：美国持续领取失业金人数5 图表8：欧元区CPI同比5 图表9：英国CPI同比5 图表10：德国制造业PMI5 图表11：英国制造业PMI5 图表12：SPDR黄金ETF（吨）6 图表13：iShares白银ETF（吨）6 图表14：CFTC黄金持仓（手）6 图表15：CFTC白银持仓（手）6 一、贵金属价格回顾 图表1：COMEX黄金白银价格走势 上周（12月26日-12月30日）欧美假期，市场整体波动有限。日本央行意外调整了收益率曲线控制（YCC）目标带动日元升值，而欧洲央行鹰派的加息策略支持欧元震荡走高。而美国经济数据降温打压美元，市场对美国经济衰退担忧有所上升，美元指数近期走势与美债收益率走势分化，美国国债收益率维持回升态势，但美债长短端收益率倒挂幅度继续缓解。大宗商品方面，国际油价维持上涨、天然气价格下挫，铜、锌等工业金属价格上涨，黄金白银价格延续上行走势。上周COMEX黄金期货价格上涨1.33%至1830美元/盎司，COMEX白银价格上涨1.09%至24.2美元/盎司。内盘方面，上周人民币兑美元在7心理关口上下窄幅震荡，沪金沪银价格双双上涨，沪金主力AU2302上涨0.96%，沪银AG2302上涨1.34%。 数据来源：wind、优财研究院 图表2：沪金沪银价格走势 数据来源：wind、优财研究院 图表3：人民币兑美元汇率 数据来源：wind、优财研究院 二、全球宏观金融分析 上周中国取消疫情限制带动市场风险偏好上升，新兴市场跑赢发达市场，VIX指数波动向下。日本央行宣布另一轮计划外的债券购买行动，欧洲央行行长拉加德重申鹰派立场。地缘政治风险持续发酵，俄罗斯签署反制限价法令，英国停止进口俄罗斯液化天然气，塞尔维亚局势紧张。 美国通胀放缓，经济数据普遍走软。 （1）美国劳动力市场出现降温迹象。美国上周初请失业人数有所上升，持续申请就业人数创2月初以来新高。美国上周初请失业救济人数为22.5万人，与预期持平，但仍接近 历史低位，续请失业救济人数为171万人，略高于预期和前值。 （2）美国房屋销售放缓，房价连续4个月下滑。美国抵押贷款利率继续上涨导致美国 房地产市场继续低迷。美国成屋签约销售指数连续六个月下滑。美国30年期抵押贷款利率跃升至6.42%，美国11月成屋签约销售指数环比下降4%至73.9，为连续第六个月下跌，创2001年以来最低水平，同比暴跌37.8%。 （3）美国通胀放缓。美国PCE物价指数同比连续第五个月放缓，11月PCE价格指数同比涨幅下降至5.5％，创2021年10月以来最小增幅，环比上升0.1％，而核心PCE同比降至4.8%。美国消费者的通胀预期有所缓和，美国12月密歇根大学1年通胀预期终值降至4.4%，创一年半新低。 （4）美国消费者支出疲软。受利率上升和通货膨胀加剧的影响，11月消费者支出同比上升2.0%，环比仅上升0.1％，低于市场预期，而个人收入上升0.4％，好于市场预期。 （5）美国耐用品订单超预期下降。美国11月耐用品订单下降2.1％，主要受飞机需求锐减的拖累，11月非国防飞机和零部件的订单下降36.4%，而不包括运输的核心耐用品订单增长0.2％。 （6）美国商品逆差创新低。美国11月商品贸易逆差为833亿美元，创下自2020年12 月以来的新低。美国11月商品贸易进口额骤降7.6%至2522亿美元，各类商品进口普遍呈现疲软。而出口额则下降3.1%至1689亿美元。 （7）美国12月里奇蒙德联储制造业指数创2022年4月以来新高。 图表4：美国PCE同比及环比图表5：美国成屋销售环比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表6：美国初次申请失业金人数图表7：美国持续领取失业金人数 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 欧元区通胀回落，但制造业景气指数疲软。（1）欧元区通胀下降。欧元区11月通胀率同比上涨10.1%，较10月通胀率略有下降，依旧处于两位数水平。核心通胀率仍在5%的高位。欧洲央行行长拉加德重申欧洲央行必须继续加息以遏制通胀。而英国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨10.7%，涨幅较10月略有缩小，但英国通胀率仍严重超出英国央行设定的2%的目标。。（2）英国国内经济疲弱。英国三季度GDP萎缩，8至10月的国内生产总值(GDP)下降了0.3%，经济活动有所放缓，而制造业PMI持续回落，同时英国通胀仍旧居高不下，英国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨10.7%，涨幅略有缩小。（3）欧元区制造业数据不佳。欧元区12月制造业PMI终值47.8，仍处低于50的收缩区间，符合预期，但制造业PMI连升两个月，而德国12月制造业PMI终值47.1，德国工业PMI综合指数也仍低于荣枯线50。 图表8：欧元区CPI同比图表9：英国CPI同比 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表10：德国制造业PMI图表11：英国制造业PMI 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、需求分析 从投资需求来看，上周黄金白银ETF持仓出现分化，而均以增加为主，但CFTC黄金与白银净多头均增加。上周全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓量累计增加4.63吨至 917.64吨，而iShares白银ETF持有量减少1.43吨至14540吨。而CFTC持仓上，截至12月27日当周，CFTC黄金多头持仓增加3389手至229525手，空头持仓减少4643手至92645手，黄金投机性净多头增加8032手至136880手；白银投机多头持仓减少294手至55870手，空头持仓减少1559手至24843手，白银投机性净多头增加1265手至31027手。从机构持仓来看，近期机构对黄金白银的信心有所恢复，空头回补带动黄金白银价格反弹。 13 12 图表：SPDR黄金ETF（吨）图表：iShares白银ETF（吨） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 图表14：CFTC黄金持仓（手）图表15：CFTC白银持仓（手） 资料来源：Wind，优财研究院资料来源：Wind，优财研究院 三、贵金属展望 短期来看，日本央行转向收紧货币政策，欧美长债收益率大幅上行，而亚洲放宽了严格的新冠限制措施，市场对避险美元的需求减弱，短期宏观面对美元指数构成压力。本周美国将公布非农就业报告，在美国通胀整体出现放缓的背景下，美国就业市场表现将影响美联储未来紧缩节奏。12月份美联储加息幅度放缓至50个基点后，美联储“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，预计2023年美联储仍有2-3次加息机会，预计加息幅度将会控制 在25或50个基点，加息时间点将集中在上半年，美联储货币政策将迎来退坡阶段，后续美元指数上行动力不足，贵金属价格将修复性上扬。 总体来看，短期美元指数陷入整理，预计黄金白银价格震荡偏强，外盘黄金白银价格下方受20日均线均线支撑，短期建议短多交易。短线COMEX黄金关注1880美元压力，COMEX白银关注25.0美元压力。内盘沪金AU2302参考区间405-415，沪银AG2302参考区间5180-5480。关注美国非农就业报告及美联储会议纪要。 四、风险提示 全球“再通胀”超预期、美元指数调整、地缘政治风险 重要声明 分析师承诺 作者为金信期货有限公司投资咨询团队成员，具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。作者以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。作者不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间获得受任何形式的报酬或利益。 免责声明 本报告仅供金信期货有限公司（以下简称“本公司”）客户参考之用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议或私人咨询建议。在任何情况下，本公司及其员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会认可的期货投资咨询业务资格。本报告发布的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映研究人员于发布本报告当日的判断且不代表本公司的立场，本报告所指的期货或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态，且对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告难以考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，且本报告不应取代投资者的独立判断。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 地址：上海市普陀区云岭东路长风国际大厦16层电话：400-0988-278 网址：https://w