大宗商品周报：淡季影响依旧存在 商品市场或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年1月16日 淡季影响依旧存在商品市场或延续震荡 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨2.19%，其中黑色板块领涨3.31%，能化、有色和贵金属板块分别上涨3%、2.94%和1.19%，农产品微跌0.78%。 商品市场20日平均波动率上周出现回落，其中农产品品种降波较为明显。资金来看，全市场上周大幅净流入，能化和工业品板块均有较大资金流入。 ●展望：上周社融数据显示人民币贷款逆季节性走强，从结构看政策支持下保交楼和基建贷款投放加快继续支撑企业信贷表现，一定程度提振市场情绪。美国通胀预期初值4%，创近两年新低，意味着美联储进一步加息必要性降低。美债掉期市场显示今年2月份美联储加息25个基点的概率上升至100%，高通胀和美元对于商品市场的压力有所缓解。国内进入稳增长落地期，市场气氛开始改变，复苏交易逻辑强化，不过受年末淡季影响，商品市场整体或仍以震荡为主。 贵金属方面，上周贵金属延续强势，国际金价刷新八个月以来新高。上周美国通胀数据放缓迹象继续强化近期市场对加息放缓的预期，市场与美联储此前释放的偏鹰观点背离，美元指数以及美债利率的持续回落推动黄金价格进一步上涨。短期贵金属或延续震荡偏强。 有色方面，美联储放缓加息背景下，美元对有色金属的压力逐步减弱，另外国内经济复苏预期升温，共振推动价格先行，但产业压力依旧较大。淡季消费延续弱势，开工率均出现一定回落，库存进一步累库。当前复苏乐观预期主导市场，但是弱现实压力下，有色预期短期震荡运行。 黑色方面，淡季影响下，需求环比延续下滑，累库速度加快。不过国内对于房地产的支持力度不断加大。购房优惠措施持续释放，房企融资环境改善，都使得终端需求存在转好预期。原材料方面，钢厂已基本完成补库，且炼钢利润仍偏低，对双焦价格形成压力，而铁矿石受到的监管压力进一步加大，或放大波动。整体来看，黑色短期或以震荡为主，双焦跟随现货偏弱运行。 能源方面，原油需求端的边际乐观继续为市场提供支撑，上周外围市场汽柴油裂解价差亦共振修复。美国石油收储支撑原油价格，国内出行需求开启修复，进入弱现实向强现实的过渡阶段，油价预期震荡偏强。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨2.19%，其中黑色板块领涨3.31%，能化、有色和贵金属板块分别上涨3%、2.94%和1.19%，农产品微跌0.78%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为锡、乙二醇和焦炭，涨幅分别为7.46%、6.38%和6.05%；跌幅最大的品种为生猪、棕榈油和菜油，跌幅分别为6.08%、5.02%和4.83%。 商品市场20日平均波动率上周出现回落，其中农产品品种降波较为明显。资金来看，全市场上周大幅净流入，能化和工业品板块均有较大资金流入。 【各品种主力价格走势】 商品类别品种主力结算价主力涨跌幅（结算价）20日年化波动率波动率变化 贵金属 有色金属 黑色 能源化工 农产品 林产品畜产品 黄金白银铜镍铝锡锌 螺纹钢铁矿石焦炭焦煤热卷硅铁不锈钢原油燃料油沥青 天然橡胶PTAPVC 聚乙烯聚丙烯苯乙烯甲醇乙二醇玻璃纯碱棉花白糖玉米苹果淀粉豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆鸡蛋生猪 415.02 5,241.00 68,840.00 207,030.00 18,390.00 219,170.00 23,960.00 4,154.00 870.00 2,826.50 1,874.00 4,193.00 8,520.00 16,945.00 535.80 2,624.00 3,798.00 13,015.00 5,506.00 6,446.00 8,227.00 7,851.00 8,731.00 2,649.00 4,345.00 1,670.00 2,930.00 14,345.00 5,609.00 2,884.00 8,651.00 3,023.00 5,322.00 3,896.00 8,552.00 7,776.00 3,224.00 9,937.00 6,414.00 4,400.00 14,925.00 1.13% 1.61% 5.66% -2.64% 2.94% 6.72% 3.10% 2.06% 3.08% 7.27% 4.05% 1.48% 3.65% 1.96% 1.92% 4.25% 1.04% 1.24% 3.89% 2.28% 2.65% 2.16% 5.55% 1.11% 6.00% -0.42% 4.94% 0.21% -1.02% 0.17% 2.83% -0.49% 2.84% 2.50% -1.79% -3.81% 3.07% -4.39% -2.91% 0.96% -5.24% 7.88% 19.42% 14.59% 30.96% 14.60% 21.33% 15.07% 16.19% 19.83% 31.69% 28.02% 16.94% 21.82% 21.24% 29.26% 32.82% 18.64% 15.46% 16.34% 13.02% 13.50% 13.25% 19.69% 15.23% 18.29% 17.37% 20.05% 13.50% 7.78% 9.18% 23.22% 14.03% 9.22% 16.38% 18.15% 21.50% 16.12% 18.30% 18.70% 9.43% 30.77% -8.54% -10.08% 11.48% -3.60% 1.07% -2.53% 12.25% -15.92% -13.23% 4.04% -12.61% -9.80% 4.22% 4.22% -6.57% 0.97% 11.93% -11.74% 2.47% -13.24% -3.19% -7.71% 0.85% -4.56% 7.03% -20.11% -7.39% -8.63% -21.79% -2.28% 1.32% 5.05% 12.96% -4.82% -7.29% -20.29% -13.29% -4.04% -1.83% -30.85% -14.26% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 4.00% 3.31% 3.00% 2.94% 2.19% 1.19% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 涨 跌1.50% 幅 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -0.78% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 10% 8% 6% 4% 周收盘周最高周最低 涨2% 跌0% 幅-2% -4% -6% -8% -10% 锡乙焦铜纯 PTA 燃苹锌硅铝苯焦豆豆菜铁聚聚原螺黄白 PVC 不鸡沥热天甲棉玉玻镍淀白豆纸菜棕生 二炭碱 料果铁 乙煤粕一粕矿乙丙油纹金银 锈蛋青卷然醇花米璃 粉糖油浆油榈猪 醇油烯 石烯烯钢钢橡油胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 20%焦 煤 豆粕 焦纸豆 炭浆油镍纯乙苹菜玉铁 苯 天 碱烯果粕米矿菜橡豆锈 然不 石油胶一钢 热锌聚聚铜卷丙乙 烯烯 铝黄白锡棉金银花 白沥甲原螺硅棕燃乙 糖青醇油纹铁榈料二玻 钢 淀 油油醇璃 粉鸡蛋 15% 10% 5% 月 差0% PVC PTA 率 -5% -10% -15% 生 -20%猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 3.60% 3.28% 2.81% 2.35% 0.89% 0.14% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 周2.00% 涨1.50% 跌 幅1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -0.19%-0.35% 煤炭有色金属农林牧渔沪深300轻工制造石油石化基础化工钢铁 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 【各品种流动性情况】 商品类别品种持仓量日均持仓量变化成交量日均成交量变化贵金属黄金287,4145.03%193,1061.26% 白银926,933-2.46%1,250,9015.73% 有色金属铜452,2757.90%181,63824.81% 镍108,984-10.92%291,58511.53% 铝418,2726.84%327,6181.92% 锡99,9285.53%157,9959.29% 锌168,668-2.95%245,85842.74% 黑色螺纹钢2,790,8501.38%2,284,3210.34% 铁矿石1,405,8264.82%877,3855.80% 焦炭36,3793.67%29,883-5.71% 焦煤81,752-0.32%58,604-4.90% 热卷1,101,0723.42%402,144-20.86% 硅铁429,3304.91%288,8432.07% 不锈钢108,456-4.45%146,99110.39% 能源化工原油76,90823.34%167,59412.43% 燃料油504,0454.48%883,100-18.01% 沥青645,902-7.27%443,6306.48% 天然橡胶304,064-2.13%344,307-6.54% PTA3,009,924-2.20%2,105,186-8.04% PVC1,237,128-4.60%997,283-15.60% 聚乙烯649,837-3.43%502,074-12.43% 聚丙烯673,758-4.10%708,458-13.19% 苯乙烯335,6146.24%330,95318.06% 甲醇2,062,5454.78%1,577,6096.65% 乙二醇512,9211.79%339,615-10.08% 玻璃1,259,0176.58%1,244,666-7.72% 纯碱1,423,20016.40%2,032,90114.36% 棉花1,104,741-1.50%513,380-5.51% 白糖832,545-3.87%396,8115.47% 玉米1,613,2455.36%676,443-10.94% 苹果298,0380.02%220,678-25.85% 淀粉266,1472.53%210,3672.85% 农产品 林产品畜产品 豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 205,017 2,049,707 647,759 783,296 802,679 361,880 288,878 -14.78% -0.19% 0.46% 7.70% 5.69% 5.04% 28.00% 128,967 918,510 676,946 1,177,864 541,485 687,342 216,192 3.55% -9.33% 11.84% 24.66% -0.49% 24.50% 26.24% 鸡蛋 204,202 2.47% 98,893 -17.76% 生猪 97,831 19.51% 34,166 14.57% 数据来源：同花顺iFinD，国投安