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利润实现较快增长,吨浆利润有望逐步提升

2023-01-16祝嘉琦中泰证券墨***
利润实现较快增长,吨浆利润有望逐步提升

事件:2023年1月13日,公司发布2022年业绩快报。2022年预计实现营业总收入42.66亿元,同比增长3.73%;归母净利润8.78亿元,同比增长15.53%;扣非归母净利润8.67亿元,同比增长14.76%。 销量增加叠加费用优化,全年实现稳健增长。在疫情反复和渠道库存消化背景下,公司今年多举措提升采浆量并加速建设新浆站,收入平稳增长,同时费用优化、21年6月对子公司权益比例提升等,利润实现较快增长。分季度来看,公司Q4实现营收13.53亿元(+4.53%)、归母净利润2.77亿元(+37.25%),单四季度利润增速表现亮眼,预计与血制品销量增加、费用优化有关。 主力品种批签发高增,看好23年进一步增长。根据中检院数据,2022年白蛋白批签发453批次(+35.22%),静丙批签发309批次(+16.17%),狂免批签发5批次(-28.57%),破免批签发31批次(+121.43%),乙免批签发6批次(-14.29%),凝血因子VIII批签发17批次(+13.33%),PCC批签发26批次(+85.71%)。岁末年初,疫情防控优化导致国内先后迎来感染高峰、重症高峰,血制品尤其静丙潜在需求提升明显,批签发周期缩短下有望缓解供给压力,进一步兑现可观业绩。 品种丰富度进一步增加,有望提升吨浆利润。成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ已申请上市、静注人免疫球蛋白(pH4、10%)已获得Ⅲ期总结报告、皮下注射人免疫球蛋白开展Ⅲ期临床、重组人凝血因子Ⅶa开展Ⅰ期临床。武汉血制的静注COVID-19人免疫球蛋白(pH4)全球首家获批临床并在阿联酋开展Ⅱ期临床。上海血制的人纤维蛋白原开展III期临床。兰州血制的人凝血酶原复合物已申请上市。推进多个产品上市有助于提高血浆利用率,从而进一步提升吨浆利润。 盈利预测与投资建议:参考2022业绩快报,我们调整2022-2024年公司营业收入为42.66、50.63、60.31亿元(前值为45.64、53.11、62.23亿元),同比增长3.73%、18.70%、19.12%;调整归母净利润分别为8.78、10.35、12.17亿元(前值为8.15、9.60、11.42亿元),同比增长15.53%、17.90%、17.58%。考虑公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,维持“增持”评级。 风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。 图表1:天坛生物分季度财务指标变化(单位:百万元,%) 图表2:天坛生物分季度收入情况(单位:百万元,%) 图表3:天坛生物分季度归母净利润情况(单位:百万元,%) 图表4:天坛生物人血白蛋白批签发情况(万支,批次) 图表5:天坛生物静丙批签发情况(万支,批次) 图表6:天坛生物狂免批签发情况(万支,批次) 图表7:天坛生物破免批签发情况(万支,批次) 图表8:天坛生物乙免批签发情况(万支,批次) 图表9:天坛生物人凝血酶原复合物批签发情况(批次) 图表10:天坛生物人凝血因子Ⅷ批签发情况(万支,批次) 图表11:天坛生物财务模型预测