内生增长路径明确,吨浆利润空间较大-事件点评

2025-02-05 长城证券绿毛水怪

核心观点：派林生物前三季度业绩显著增长，采浆量持续提升为收入增长奠定基础，费用优化和产品结构改善推动利润端持续改善，未来营收及利润端仍有持续优化空间。
关键数据：
- 前三季度：营业收入18.90亿元（同比增长37.5%），归母净利润5.43亿元（同比增长66.4%），基本EPS 0.7425元/股（同比增长66.48%）。
- 采浆量：2024年目标1400吨，Q1已实现约700吨，未来产能目标3000吨。
- 费用率：2024年前三季度销售毛利率50.52%（提升0.47 pct），净利率28.71%（提升5.01 pct），销售费用率/管理费用率分别下降4.73 pct/1.92 pct。
- 产品：在研产品超10个，2025年因子类产品（八因子、PCC）及纤原产品产量和销售预计同比增加。
- 出口：已实现巴西、巴基斯坦等静丙产品出口。
- 估值：2024-2026年EPS预测分别为1.04、1.24、1.46元/股，对应PE分别为20.9x、17.5x、14.9x。
研究结论：公司跻身行业第一梯队，产品数量和浆站数量居前列，股东陕煤助力资源争取，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、浆站增加不及预期、血制品集采影响、出口不及预期。