博雅生物(300294.SZ)的2023年第一季度报告显示，其血制品板块实现了较快增长，浆源拓展取得了稳中有进的成绩。公司在2023年一季度实现归母净利润1.66亿至1.76亿元，同比增长60%至70%，扣非归母净利润为1.35亿至1.46亿元，同比增长25%至35%。这主要是由于静丙、PCC、狂免的销售增长，以及理财产品结构差异对理财收益的影响。
在业务层面，博雅生物的血液制品业务在2023年一季度增长显著。母公司扣除合并层面抵销的子公司分红后，净利润同比增加6712万元，增长72.83%，主要原因是静丙、PCC、狂免的销售增加。批签发数据显示，2023年一季度公司静丙获批20批次，同比增长25%，PCC获批18批次，同比减少5%。复大医药经销业务的净利润也有所增长，同比增加465.22万元，主要原因是静丙、白蛋白的销售增加。其他非血液制品业务收入和净利润保持稳定。
博雅生物的浆源拓展计划进展顺利，公司计划通过存量浆站挖潜、新设浆站和并购整合等方式提升采浆规模。截至2023年2月，公司共有14家单采血浆站（包含1家在建），采浆量从2018年的350吨增长至2022年的439吨，平均单站采浆量从29吨/年提升至近34吨/年。公司正积极推进智能工厂建设，预计到2025年下半年可实现试生产，2027年初实现正式投产。
PCC和VIII因子有望逐渐放量，公司还布局了多个在研项目，包括vWF因子、高浓度（10%）静丙以及微球类蛋白等。其中，vWF因子和高浓度（10%）静丙已经分别于2021年8月和2021年12月获批临床，并正在开展临床病例受试者入组阶段。
投资建议方面，预计博雅生物2023年-2025年的收入增速分别为-9.5%、-15.0%、8.7%，净利润增速分别为31.2%、24.7%、11.9%，对应每股收益分别为1.12元、1.40元、1.57元，对应市盈率为32.9倍、26.4倍、23.6倍。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示方面，浆站拓展不及预期、产品市场推广及销售不及预期、剥离非血制品业务进度及相关损益的不确定性都是潜在的风险因素。
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