公司信息更新报告：采浆量较快增长，高浓度静丙及破免有望获批上市

博雅生物（300294SZ） 2025年03月19日 投资评级：买入（维持） 采浆量较快增长，高浓度静丙及破免有望获批上市 公司信息更新报告 余汝意（分析师）阮帅（分析师） 当前股价元 2808 2024年业绩有所波动，盈利能力有所提升 一年最高最低元 41982668 2024年公司实现营收1735亿元（同比3458，下文都是同比口径），归母净利 总市值亿元 14159 润397亿元（6718），扣非归母净利润302亿元（11077），扣非净利率 流通市值亿元 14159 1738（1198pct）。单看2024Q4，公司实现营收49亿元（611），归母净 总股本亿股 504 利润016亿元（9307），扣非归母净利润035亿元（8416）。我们维持 流通股本亿股 504 20252026年的盈利预测，新增2027年盈利预测，预计20252027年归母净利润 近3个月换手率 4894 为551653755亿元，当前股价对应PE为264223192倍，维持“买入”评级。 股价走势图 华润博雅母公司收入略有增长，各产品收入有所下滑 2024年母公司华润博雅实现收入1474亿元（086），净利润407亿元 博雅生物 沪深300 （2487），绿十字从2024年11月开始并表，实现收入04亿元，净利润611 日期2025319 yuruyikyseccn 证书编号：S0790523070002 ruanshuaikyseccn 证书编号：S0790524040007 48 32 16 0 16 万元。生化药等其他业务有所下滑。分产品看，2024年静丙贡献收入391亿元 （12），毛利率6427（234pct），人血白蛋白收入403亿元（794），毛利率5988（551pct），人纤维蛋白原收入408亿元（265），毛利率6952 （642pct），其他血液制品收入312亿元（1082）。2024年血液制品销量增长914，库存量下滑2421。 202403202407202411202503公司采浆量实现较快增长，高浓度静丙及破免有望获批上市 数据来源：聚源 相关研究报告 《华润赋能，公司内生及外延并购有望加速发展公司深度报告》 2025110 我国血液制品企业持续推进新浆站拓展与已获批浆站建设，2024年，我国新获批浆站3个，新增在营浆站17个，持续推动浆量稳步增长。根据统计，2024年行业采浆量13400吨，同比增长109。公司持续聚焦血液制品主业，在营浆站20个，在建浆站1个，合计21个。公司2024年采浆量6306吨，同比增长104，其中华润博雅生物采浆量为52204吨，同比增长117，高于行业平均增速。2024年公司研发投入097亿元，占营收比例559。高浓度静注人免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白已完成上市申请，在研项目C1酯酶、vWF因子以及微量蛋白类等产品进展顺利。 风险提示：采浆量增长不及预期、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 2652 1735 2014 2383 2785 YOY 39 346 161 183 169 归母净利润百万元 237 397 551 653 755 YOY 451 672 389 185 156 毛利率 528 647 623 660 681 净利率 90 229 274 274 271 ROE 34 53 70 76 82 EPS摊薄元 047 079 109 130 150 PE倍 612 366 264 223 192 PB倍 20 19 18 17 16 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 6428 5058 5480 6504 6450 营业收入 2652 1735 2014 2383 2785 现金 1961 1300 2127 1779 3166 营业成本 1253 613 759 811 888 应收票据及应收账款 210 453 163 641 250 营业税金及附加 20 18 18 24 26 其他应收款 264 40 271 120 323 营业费用 583 420 362 503 585 预付账款 5 14 1 20 2 管理费用 195 187 121 183 223 存货 557 995 75 1394 13 研发费用 68 67 43 79 95 其他流动资产 3430 2256 2843 2550 2697 财务费用 30 26 88 97 119 非流动资产 1401 3343 2976 3312 3342 资产减值损失 330 84 174 160 214 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 35 28 32 30 固定资产 634 837 903 973 1034 公允价值变动收益 86 66 76 71 73 无形资产 323 882 963 1056 1179 投资净收益 14 13 14 13 13 其他非流动资产 444 1624 1109 1282 1129 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 7829 8401 8456 9816 9792 营业利润 355 477 736 827 982 流动负债 456 750 308 1050 313 营业外收入 4 7 5 6 6 短期借款 0 0 0 217 0 营业外支出 5 6 6 6 6 应付票据及应付账款 126 358 90 332 105 利润总额 354 478 735 827 981 其他流动负债 330 393 217 501 207 所得税 106 81 172 167 214 非流动负债 52 163 97 131 115 净利润 248 397 563 660 767 长期借款 22 0 1 1 2 少数股东损益 11 0 12 7 12 其他非流动负债 29 163 96 130 113 归属母公司净利润 237 397 551 653 755 负债合计 508 913 405 1181 427 EBITDA 407 552 820 931 1093 少数股东权益 1 1 12 19 31 EPS元 047 079 109 130 150 股本 504 504 504 504 504 资本公积 4063 4063 4063 4063 4063 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 2753 2918 3301 3856 4440 成长能力 归属母公司股东权益 7320 7487 8039 8616 9334 营业收入 39 346 161 183 169 负债和股东权益 7829 8401 8456 9816 9792 营业利润 333 344 542 124 187 归属于母公司净利润 451 672 389 185 156 获利能力毛利率 528 647 623 660 681 净利率 90 229 274 274 271 现金流量表百万元2023A2024A2025E2026E2027E ROE 34 53 70 76 82 经营活动现金流 642 300 1019 477 1793 ROIC 28 48 65 70 76 净利润 248 397 563 660 767 偿债能力 折旧摊销 110 114 136 156 179 资产负债率 65 109 48 120 44 财务费用 30 26 88 97 119 净负债比率 262 170 261 178 336 投资损失 14 13 14 13 13 流动比率 141 67 178 62 206 营运资金变动 55 215 544 1146 1057 速动比率 128 54 175 48 206 其他经营现金流 273 43 124 36 78 营运能力 投资活动现金流 14 648 274 111 271 总资产周转率 03 02 02 03 03 资本支出 87 198 43 398 256 应收账款周转率 79 53 66 59 63 长期投资 249 976 0 0 0 应付账款周转率 72 54 63 59 61 其他投资现金流 351 1425 316 287 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 237 303 82 23 82 每股收益最新摊薄 047 079 109 130 150 短期借款 0 0 0 217 217 每股经营现金流最新摊薄 127 059 202 095 356 长期借款 22 22 1 1 0 每股净资产最新摊薄 1452 1485 1594 1709 1851 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2 0 0 0 0 PE 612 366 264 223 192 其他筹资现金流 256 281 82 195 298 PB 20 19 18 17 16 现金净增加额 419 651 827 565 1604 EVEBITDA 228 200 118 113 80 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投