纸浆投资策略周报：供应问题扰动，期价大幅冲高

供应问题扰动，期价大幅冲高 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 上周纸浆期货价格大幅冲高突破7100元/吨，而现货仍然延续 疲软走势，基差大幅回落至200元/吨附近。期货大幅上涨主要原因是进口数量下降后引发市场对未来现货交割的担忧，资金面大幅推高期货价格。继俄针报价公布后，近期智利Arauco公布12月报价，其中银星940美元/吨，与上月持平，折合成人 能民币约7600元/吨，仅阔叶浆金星报价下降30美元/吨至780 美元/吨，可以看出海外浆价报价处于缓慢下跌中。库存方面， 源上周国内纸浆港口库存小幅累库，但主港库存仍处于去库中。整 化体来看，短期市场仍未摆脱对供应端的担忧，预计近期纸浆01 合约继续震荡。 工 组风险提示 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报2022年11月28日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：6500-7000区间操作 核心逻辑：外盘报价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下 降30美元/吨。11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930 美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/ 吨；乌本块600美元/吨。参考当前汇率折算成本在7300元/吨。 进出口方面，10月纸浆进口227万吨，同比增涨0.7%，环比下降9.2%，其中针叶浆进口数量56.2万吨，环比-2.5%，同比-12.9%。阔叶浆进口数量97.1万吨，环比-19.2%，同比+6.4%。 库存方面，11月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：176.0万吨，较上期上涨2.6万吨，环比上涨1.5%，库存量本周期在连续两周窄幅去库后再次呈现累库的状态。欧洲9月港口木浆库存小幅下降至113.04万吨，环比减少5.2%。 全球8月木浆库存天数为43天，较7月涨1天，其中针叶浆库存天数44天， 较7月涨2天，阔叶浆库存天数44天，较7月涨1天。 综合来看，上周纸浆期货价格大幅冲高突破7100元/吨，而现货仍然延续疲软 走势，基差大幅回落至200元/吨附近。期货大幅上涨主要原因是进口数量下降后引发市场对未来现货交割的担忧，资金面大幅推高期货价格。继俄针报价公布后，近期智利Arauco公布12月报价，其中银星940美元/吨，与上月持平，折合成人民币约7600元/吨，仅阔叶浆金星报价下降30美元/吨至780美元/吨，可以看出海外浆价报价处于缓慢下跌中。库存方面，上周国内纸浆港口库存小幅累库，但主港库存仍处于去库中。整体来看，短期市场仍未摆脱对供应端的担忧，预计近期纸浆01合约继续震荡。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨； 明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 11月1日报道：近日太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改 及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产 线，并对园区原年产15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。 10月31日报道：10月30日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市 晨鸣工业园区内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨， 明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护， 预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。 10月13日报道：狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/11/25 940 1010 990 930 970 930 2022/11/18 940 1010 990 930 970 930 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/11/25 860 885 860 880 720 810 2022/11/18 860 885 860 880 720 810 涨跌值 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：美元兑人民币汇率图4：CFR漂针浆价格（美元/吨） 美元兑人民币美元指数 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/3/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 20/11/1 21/11/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 80 20/5/1 20/7/1 20/9/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 1100 (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 600 600 500 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 500 图7：CFR化机浆价格（美元/吨）图8：CFR本色浆价格（美元/吨） CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 800 750 700 650 600 550 500 450 400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 900 800 700 600 500 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 400 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 11月第4周主流品牌纸浆价格针叶浆，阔叶浆收涨。山东银星针叶浆现货收7300元/ 吨；山东金鱼阔叶浆现货收6600元/吨；化机浆方面，佳伟收5400元/吨，昆河收5400元/吨； 本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6750元/吨。 海外浆价方面，11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。11月16日报 道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆 880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/11/25 7350 7800 7350 7800 7550 2022/11/18 7300 7800 7350 7800 7550 涨跌值 50 0 0 0 0 涨跌幅 0.68% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/11/25 6600 6600 6550 6450 6450 2022/11/18 6550 6550 6500 6400 6400 涨跌值 50 50 50 50 50 涨跌幅 0.76% 0.76% 0.77% 0.78% 0.78% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/11/25 5400 5400 6550 2022/11/18 5400 5400 6600 涨跌值 0 0 -50 涨跌幅 0.00% 0.00% -0.76% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图9：漂针浆价格走势（元/吨）图10：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东 针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 阔叶浆(明星):山东阔叶浆(小鸟):山东阔叶浆(布阔):山东 阔叶浆(阿尔派):山东阔叶浆(金鱼):山东 8000 75