纸浆投资策略月报：供应问题再现，浆价大幅拉涨

供应问题再现，浆价大幅拉涨 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 11月纸浆期货价格先抑后扬，月底加速上涨，2301合约突 破7100元/吨，基差从800元/吨，高位回落至250元/吨附近。 11月外盘报价整体小幅下跌，其中俄针报价小幅下跌30元/吨至930元/吨，智利Arauco针叶浆报价保持940元/吨，仅本色 能浆下跌30元/吨至780元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍 源然处于高位震荡缓慢下跌中。国内现货方面针叶及阔叶浆均处于缓慢下跌状态中。10月纸浆进口量为227.0万吨，较9月有 化明显的下降，其中针叶浆仅进口56.2万吨，环比减少2.5%，阔 工叶浆进口97.1万吨，环比减少19.2%。10月，欧洲港口木浆库存总量由9月末的113.04的万吨增加至131.31万吨。截止11 组月底，国内纸浆港口库存175.6万吨，库存变化不大。 整体来看，由于10月进口数据较9月大幅下降，市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，尽管外盘报价小幅下跌，月底浆价大幅上涨，即将进入交割月，01合约波动加剧，多单逐渐移仓至05合约，导致浆价大涨。海外经济数据有所好转，美国10月消费者支出稳健增长，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。预计2301 合约将在7000附近震荡。 风险提示 1、海外装置停机； 2、海外浆价持续上涨； 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略月报2022年12月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡中期走势：震荡偏弱操作建议：逢高空01合约 核心逻辑：11月纸浆期货价格先抑后扬，月底加速上涨，2301合约突破7100元/吨，基差从800元/吨，高位回落至250元/吨附近。11月外盘报价整体小幅下跌，其 中俄针报价小幅下跌30元/吨至930元/吨，智利Arauco针叶浆报价保持940 元/吨，仅本色浆下跌30元/吨至780元/吨。海外供应未得到解决前，报价仍然处于高位震荡缓慢下跌中。国内现货方面针叶及阔叶浆均处于缓慢下跌状态中。10月纸浆进口量为227.0万吨，较9月有明显的下降，其中针叶浆仅进口 56.2万吨，环比减少2.5%，阔叶浆进口97.1万吨，环比减少19.2%。10月，欧洲港口木浆库存总量由9月末的113.04的万吨增加至131.31万吨。 整体来看，市场对现货紧张的局面仍抱有担忧，尽管外盘报价小幅下跌，月底浆价大幅上涨，即将进入交割月，01合约波动加剧，多单逐渐移仓至05合约，导致浆价大涨。海外经济数据有所好转，美国通胀数据较高点下降，这增加了对美联储加息放缓和更接近达到利率峰值的预期，美元指数和美债收益率持续下降，但海外需求下滑的风险仍未有消除，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。预计2301合约将在7000附近震荡。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/ -200 -400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 图3：纸浆期货5-9价差（元/吨）图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 300 -200 -700 -1200 -1700 600 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 1 -200 -400 -600 -800 -1000 20182019202020212022 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆事件 11月25日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主 要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨； 明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。以上价格为面价。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 10月31日报道：山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市晨鸣工业园区 内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨， 明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护， 预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。 10月13日报道：狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/11/30 940 1010 990 930 970 930 2022/11/1 940 1010 990 930 970 950 涨跌值 0 0 0 0 0 -20 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -2.11% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/11/30 860 885 860 880 720 780 2022/11/1 860 885 860 890 720 810 涨跌值 0 0 0 -10 0 -30 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% -1.12% 0.00% -3.70% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：美元兑人民币汇率图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 6.2 美元兑人民币 120 115 110 105 100 95 90 85 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 20/1/1 80 美元指数 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 图7：CFR针叶浆价格（美元/吨）图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 500 500 图9：CFR化机浆价格（美元/吨）图10：CFR本色浆价格（美元/吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 CFR化机浆:昆河 1000 900 800 700 600 500 20/1/1 400 CFR本色浆:金星 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 受外盘报价下跌影响，10月主流品牌纸浆价格整体收跌。 山东银星针叶浆现货月底收7300元/吨，环比月初下跌150元/吨，跌幅2.01%； 山东金鱼阔叶浆现货月底收6600元/吨，环比月初下跌100元/吨，跌幅1.49%； 化机浆方面，月底收5400元/吨，环比月初持平； 本色浆方面，月底收6500元/吨，环比月初下跌250元/吨，跌幅3.7% 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/11/30 7300 7800 7350 7800 7550 2022/11/1 7450 7800 7500 7800 7650 涨跌值 -150 0 -150 0 -100 涨跌幅 -2.01% 0.00% -2.00% 0.00% -1.31% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/11/30 6600 6600 6550 6450 6450 2022/11/1 6700 6700 6650 6550 6450 涨跌值 -100 -100 -100 -100 0 涨跌幅 -1.49% -1.49% -1.50% -1.53% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/11/30 5400 5400 6500 2022