纸浆投资策略周报：供应仍未得到缓解，浆价维持震荡走势

供应仍未得到缓解，浆价维持震荡走势 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：6500-7000区间操作 逻辑驱动 上周纸浆主力合约价格偏强上涨，走强或对供应端有所担忧，上周国内纸浆港口库存继续小幅下跌，10月纸浆进口也环比小幅下降。主力合约基差下降至400元/吨附近，目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。最近俄针报价继续下跌，折合成人民币约7200元/吨，考虑到海 能外纸浆库存处于中等水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价 源报盘，浆价高位震荡。短期市场仍未摆脱对供应端的担忧，预计 化近期纸浆01合约继续震荡，6500-7000元/吨区间操作，若价格涨至6900元/吨以上，可逢高做空2301合约，若价格跌至6500 工元下方，做空风险较大。 组 风险提示 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报2022年11月21日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：6500-7000区间操作 核心逻辑：外盘报价方面，11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930 美元/吨，较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/ 吨；乌本块600美元/吨。智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星 940美元/吨，环比下跌30美元/吨，明星885美元/吨，持平，金星810美元/ 吨，环比下跌60美元/吨。参考当前汇率折算成本在7300元/吨。 进出口方面，10月纸浆进口227万吨，同比增涨0.7%，环比下降9.2%，9月针叶浆进口57.6万吨，环比-3.8%，同比-18.4%，阔叶浆进口120.2万吨，环比 -2.3%，同比+36.8%。 库存方面，中国纸浆主流港口样本库存量：173.4万吨，较上期下降0.4万吨，环比下降0.2%，库存量本周期继续呈现窄幅去库的状态。欧洲9月港口木浆库存小幅下降至113.04万吨，环比减少5.2%。全球8月木浆库存天数为43 天，较7月涨1天，其中针叶浆库存天数44天，较7月涨2天，阔叶浆库存 天数44天，较7月涨1天。 综合来看，上周纸浆主力合约价格偏强上涨，走强或对供应端有所担忧，上周国内纸浆港口库存继续小幅下跌，10月纸浆进口也环比小幅下降。主力合约基差下降至400元/吨附近，目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了 下半年市场需求偏弱的预期。最近俄针报价继续下跌，折合成人民币约7200元/吨，考虑到海外纸浆库存处于中等水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。短期市场仍未摆脱对供应端的担忧，预计近期纸浆01合约继续震荡，6500-7000元/吨区间操作。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 11月1日报道：近日太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改 及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产 线，并对园区原年产15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。 10月31日报道：10月30日，山东晨鸣纸业集团股份有限公司发布公告，计划在寿光市 晨鸣工业园区内新建年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，项目建设期为2年。 10月28日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目正处于最后阶段，目前取得97.5%的进展，并进行了最新的设备测试，主要生产阔叶浆。该项目计划于11月运营。 10月28日报道：据悉，智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨， 明星885美元/吨，金星810美元/吨。 10月18日报道：据悉，加拿大Canfor公司自9月24日关闭北海浆厂进行年度检修维护， 预计到10月24日，约影响2.8万吨产量。 10月14日报道：加拿大针叶浆马牌最细报盘930美元/吨，船期为12月。 10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。 10月13日报道：狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 10月13日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆950美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆890美元/吨，较上轮上涨10美元/吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种 漂针浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 品牌 银星 凯利浦 北木 月亮 狮牌 俄针(铁运) 2022/11/18 940 1010 990 930 970 930 2022/11/11 940 1010 990 930 970 950 涨跌值 0 0 0 0 0 -20 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -2.11% 浆种 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 金鱼 小鸟 明星 布阔(铁运) 坤河 金星 2022/11/18 860 885 860 880 720 810 2022/11/11 860 885 860 890 720 810 涨跌值 0 0 0 -10 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% -1.12% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：美元兑人民币汇率图4：CFR漂针浆价格（美元/吨） 美元兑人民币美元指数 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/3/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 20/11/1 21/11/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 80 20/5/1 20/7/1 20/9/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 1100 (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1000 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 600 600 500 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 500 图7：CFR化机浆价格（美元/吨）图8：CFR本色浆价格（美元/吨） CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 800 750 700 650 600 550 500 450 400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 900 800 700 600 500 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 400 三、纸浆基本面 3.1纸浆价格变化 11月第3周主流品牌纸浆价格针叶浆，阔叶浆都收跌。山东银星针叶浆现货收7300元 /吨；山东金鱼阔叶浆现货收6600元/吨；化机浆方面，佳伟收5400元/吨，昆河收5400元/ 吨；本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6750元/吨。 海外浆价方面，11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨， 较上轮下降20美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 10月28日报道：智利Arauco公布2022年11月份报盘，其中，银星940美元/吨，明星885美元/吨，金星810美元/吨。10月13日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：990美元/吨。狮牌外盘报价持稳于上轮，其中雄狮970美元/吨，金狮990美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种 针叶浆 品牌 银星 凯利浦 月亮 北木 狮牌 2022/11/18 7300 7800 7350 7800 7550 2022/11/11 7300 7800 7350 7800 7550 涨跌值 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 阔叶浆 品牌 金鱼 明星 小鸟 布阔 阿尔派 2022/11/18 6550 6550 6500 6400 6400 2022/11/11 6600 6600 6550 6450 6400 涨跌值 -50 -50 -50 -50 0 涨跌幅 -0.76% -0.76% -0.76% -0.78% 0.00% 浆种 化机浆 本色浆 品牌 佳伟 昆河 金星 2022/11/18 5400 5400 6600 2022/11/11 5400 5400 6650 涨跌值 0 0 -50 涨跌幅 0.00% 0.00% -0.75% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图9：漂针浆价格走势（元/吨）图10：漂阔浆价格走势（元/吨） 针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):