期限结构远月预期回落，有色长周期动量因子走弱

黑色版块6 有色版块4 能化版块5 农产品版块6 贵金属版块5 股指版块5 期限结构远月预期回落有色长周期动量因子走弱 CTA周报 上周商品市场整体上涨，20日动量低于上周。市场整体动量维持在中位数偏低水平。上周期限结构和动量的收益占比均有所扩大，期限结构做多信号边际增加，主要体现在黑色和能化板块，表现出海外市场的改善与疫情政策的放松对于短期市场情绪有一定提振作用。有色、黑色板块在内的大部分品种都维持back结构，远月转弱，也体现除了疫情扩散下预期回落的情况。黑色和农产品板块走势和上涨背离，对中长周期的动量因子影响较大。 持仓量的多空比值呈现多头回升走势，但是普遍聚焦在板块强势品种，投机力量仍关注价格高位回落的风险，多头偏谨慎。从多头仓位来看，农产品数量增加，主要有棕榈油、豆油和玉米等，目前多头从豆棕油价差切换到做多豆油豆粕比值的套利，另有能化的PTA、沥青等。空头仓位主要在有色品种，如铜、铝和锌等，来自于截面和时序动量共振的做空信号，持仓量也呈现转空头的拐点信号，反映出市场对于未来供需过剩的判断。 动量时序：因子强度角度出发，能化板块因子探底后在上一周出现冲高，有色和股指板块因子强度较前几周有所回落。能化板块时序净值在周三开始走高，由于玻璃短周期动量上行趋势持续走强，多头仓位较前几周有所提高。 动量截面：能化、黑色和有色板块因子强度快速向中性回归，股指板块在上一周出现回落。单周截面收益贡献主要集中在能化板块，单周攀升0.4%。同时农产品板块合约在上周分化显著，中长周期动量触底反弹，其中品种收益主要集中在豆粕和棕榈油。 期限结构：有色板块期限结构在上一周出现冲高，相反股指板块因子强度出现回落。净值方面，除黑色和股指板块，其余板块均产生正向收益。其中有色板块由于镍和锡期价在周内持续走高，同时基差走强，贴水收窄，信号单周偏多头，拉动净值出现回暖0.73%。 持仓量：贵金属板块上周持仓量因子趋势有所减缓，同时有色和农产品板块持仓量开始下行。净值上，在上一周大部分板块收益表现欠佳，其中贵金属市场偏多情绪减弱，成交量下行，净值出现小幅回撤。而能化板块整体呈现复苏态势，持仓多头提振收益。 甲醇量化策略方面，上周供给因子上行0.77%，需求因子回撤0.94%，价差因子攀升0.28%，合成因子回暖0.11%，周内供给因子信号为多头，而需求因子主空头，Adaboost因子上行0.53%，信号由多转空。 金融衍生品周度报告 2023年1月3日 CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 图1：市场指数走势 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.60 0.19 -0.05 -0.06 0.38 0.56 南华有色金属指数 0.60 1.00 0.39 0.48 0.55 -0.06 0.70 南华能化指数 0.19 0.39 1.00 0.70 0.71 -0.33 0.45 南华贵金属指数 -0.05 0.48 0.70 1.00 0.61 -0.66 0.39 南华黑色指数 -0.06 0.55 0.71 0.61 1.00 -0.26 0.35 万得全A 0.38 -0.06 -0.33 -0.66 -0.26 1.00 -0.28 国债指数 0.56 0.70 0.45 0.39 0.35 -0.28 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 0.26 -0.99 0.18 -0.22 有色板块 -0.02 5.8 1.61 0.63 能化板块 3.53 3.42 0.91 2.05 农产品板块 0.94 4.12 -1.43 -0.73 股指板块 -1.22 1.15 0.73 1.57 贵金属板块 -0.17 ---- 2.6 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：黑色板块各个因子的回撤较前一周有所扩大，其中在近三月在动量上收益贡献较大的焦煤焦炭在近一月中长周期动量位于低位震荡，趋势减弱，同时近远月价差宽幅震荡，信号偏空头，磨损收益。 有色板块：有色板块上一周收益贡献在板块内占优，各因子均有提供正向收益。从品种角度出发，镍和锡单边走强同时连月价差收窄，因子多集中在多头。而铝和铜期价窄幅震荡，基差走弱，信号偏空头，加剧板块分化，扩大截面因子收益。 能化板块：能化板块时序和动量截面收益贡献开始走高，时序上观察沥青、玻璃短周期动量持续攀升，而PTA上行趋势边际递减，时序多头信号集中在玻璃。截面因子上，由于单品种上行趋势增强，空头集中在处于处于盘整区间的橡胶和聚丙烯。 农产品板块：上周农产品板块合约间分化加剧，南华农产品指数动量有所回暖。其中截面因子收益主要集中在豆粕和棕榈油，单周豆粕和棕榈油多空信号在周三发生反转，其中豆粕短周期动量单周先冲高后上行趋势减缓，对应信号单周由多转空，提振总体收益。 股指板块：上周股指板块由于板块内部宽基指数趋势性减缓，并处于窄幅震荡修复阶段。周内动量截面收益增量放缓，同时短周期持仓因子多空切换频繁，盈亏相抵，板块收益下行。 贵金属板块：贵金属持仓量较前几周出现走弱，前十大持仓在上周有所减量，金银的期价上行动量放缓，金银信号由多转空。因子收益贡献较前一周大幅缩减，磨损前几周由于市场乐观情绪带动下多头信号带来的正向收益。 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.45 1.89 1.17 0.5 0.02 -0.16 近一月 -0.22 2.2 2.51 0.84 0.64 1.1 近三月 0.43 4.31 7.27 1.15 1.91 3.6 近半年 3 6.16 15.52 12.47 2 9.54 近一年 4.46 25.36 19.74 17.64 2.24 3.12 近三年 37.88 31.21 47.08 32.21 24.58 12.04 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.440.61.94 1.052.796.56 0.910.30.08 0.030.933.14 近一月近三月近半年 4.257.93 17.03 4.88 5.91 近一年 26.04 3.7 11.84 近三年 21.67 56.25 12.75 39.8 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2022/12/26 1 -1 0 0 -1 2022/12/27 0 -1 1 0 1 2022/12/28 0 0 0 0 1 2022/12/29 0 0 0 0 -1 2022/12/30 0 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.64 -2.59 -4.41 -11.33 22.88 60.66 需求大类 0 -0.44 0.75 0.22 40.35 66.55 价差大类 0 -0.12 2.56 0.03 24.34 45.58 大类累加 -0.24 -1.15 -0.67 -4.49 28.05 56.87 Adaboost 2.93 -1.72 21.35 56.91 120.28 242.26 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。