CTA周报：黑色远月预期乐观 有色动量持续走弱

黑色版块6有色版块3能化版块4农产品版块4贵金属版块6股指版块5 黑色远月预期乐观有色动量持续走弱 CTA周报 上周商品市场小幅上涨，但板块间分化明显。位于80分位的品种数量有所减少。分板块来看，黑色、能化、农产品板块动量有所上升。上周大部分板块呈现先抑后扬的走势，所以动量因子基本呈现亏损。黑色板块由于在后半周的涨幅较大所以回补了反转带来的亏损，也成为上周收益较大的板块。黑色成材在政策和疫情支持下预期向好，远月持续走阔，期限结构收益扩大。尽管前期因为需求淡季来临持仓量多单有所回落，但是后半周随着一系列会议出台持仓量持续看多产生收益。亏损比较大的是有色板块，铜、铝、镍等品种均维持在back结构，截面上铜的预期更弱偏向做空，但是实际走势更强，产生期限收益的亏损。 上周提到，从持仓量绝对比值的变化量上来看，短期趋势因子和长期趋势因子的表现有所反转，在最近市场宽幅震荡的行情中中短周期动量因子表现相对更好；若疫情趋缓需求向好，则未来中长期因子重占优势。贵金属从动量和持仓量因子均反映出白银相对黄金强势的格局仍然有延续的可能性，上周从单边做多贵金属和做空金银比值的套利均产生了收益。多头仓位主要在集中在黑色板块，如螺纹、铁矿等。空头仓位主要在有色板块，时序动量和持仓量持续看空铜和铝等，农产品的棕榈油和玉米等。 动量时序：上周能化板块动量时序因子强度相对强势，位于板块高位后企稳，并拉动净值冲高，增厚策略总收益。农产品板块动量在中位弱势震荡并在近期有所上扬。股指板块位于相对低位偏强震荡，周内出现大幅向下反转。其他板块短 周期趋势近期总体下行，趋势性减缓，收益回调。 动量截面：黑色板块和能化板块表现在截面上相对强势，周内板块品种涨跌分化，月初开始企稳回升震荡幅度有所收窄，提振总体策略收益。有色板块和股指板块在动量截面上震幅 收窄，集中体现在有色板块上周总体动量不足，而股指板块开始分化。农产品截面因子则在探底回升后窄幅波动。 期限结构：从因子强度出发，农产品和能化板块震荡幅度较 其他板块更为强劲，上周能化相对疲软品种多数下行，现货 贴水走扩，而农产品则普遍上涨，连月价差收窄，两个板块净值上分化加剧。 持仓量：黑色板块在持仓量因子上出现冲高净值攀升，市场 受到短周期动量上涨影响买入情绪升温，伴随周内小幅回落 净值小幅回调。股指板块持仓量则在触底后反弹，农产品持仓从底部上行后趋势边际减少。 甲醇量化策略方面，上周供给因子下行1.54%，需求因子没有开仓，价差因子净值没有变化，合成因子走低0.58%，信号多转空，Adaboost因子下跌1.58%，信号偏多。铁矿石策略方面，上周供给因子上行0.16%，库存因子上调0.48%，价差因子攀升0.15%，合成因子走高0.26%，综合信号偏多头。 金融衍生品周度报告 2022年12月12日 CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组王锴期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 图1：市场指数走势 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 -0.13 0.18 -0.14 -0.29 -0.20 0.33 南华有色金属指数 -0.13 1.00 0.28 0.91 0.81 0.81 -0.63 南华能化指数 0.18 0.28 1.00 0.01 -0.10 0.44 0.31 南华贵金属指数 -0.14 0.91 0.01 1.00 0.85 0.61 -0.59 南华黑色指数 -0.29 0.81 -0.10 0.85 1.00 0.72 -0.85 万得全A -0.20 0.81 0.44 0.61 0.72 1.00 -0.57 国债指数 0.33 -0.63 0.31 -0.59 -0.85 -0.57 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 图3：本月版块策略收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -1.14 0.220.56 1.5 有色板块 0.81 1.84 -1.93 -1 能化板块 4.07 2.742.94 1.57 农产品板块 0.210.49 -0.07 2.67 -2.4 -1.67 股指板块 0.04 0.88 2.89 贵金属板块 ---- 6.1 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 【分版块净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：由于黑色板块内部涨跌幅以及价差走势分化，上周收益贡献主要来源于动量截面和期限结构因子。由于疫情政策进一步放松，但钢厂产量仍然处于低位，黑色板块在周内出现趋势反转，由全线下跌转为上涨，市场情绪急速变化导致持仓量收益部分磨损。 有色板块：上周有色板块因子净值走势总体走低，其中期限结构因子下行幅度最为剧 烈，亏损集中在铜价周内反转，连月价差总体收窄磨损收益。同时板块品种多数单边 下行，截面上挤占部分收益造成回调。 能化板块：化工产品上周涨跌不一，大部分品种处于贴水状态，各因子收益均有攀升增厚总体策略收益。能化板块分化格局持续走扩，截面上弥补前半周能化动量疲软造成的收益磨损。从单品中看，橡胶合约动量和持仓相对强势，移动平均线整体上行信 号偏多头。 农产品板块：因子表现在农产品板块分化收窄，动量截面持续领涨而期限结构从底部回暖。从单品种角度，玉米周内价差逐步扩大，期限结构上信号由空转多，并持续多头态势，和动量截面因子信号共振，填补棉花在截面上动量相对较弱由空仓产生的亏 损。 股指板块：上周各因子表现先下沉后反向攀升，由于短周期动量回温，在IF和IH合约上产生做多信号，伴随期价偏强震荡策略收益增厚。同时持仓量和截面因子同向变动， 市场情绪逐渐修复，对于IF和IH持仓增加。 贵金属板块：持仓量持续增后策略收益，单周贡献0.04%正向收益，受到市场情绪较为悲观影响，黄金持仓量因子带动仓位由空头转多，反映市场对于黄金作为安全资产的需求有所增量，伴随黄金主力价格周内价格回暖，提供正向收益。 图5：版块收益表现 农产品板块股指板块贵金属板块 14.28 22.97 30.81 44.79 27.44 39.41 近三年 3.4 15.62 20.63 22.61 5.28 近一年 8.43 1.13 1.36 14.05 14.41 5.49 3.66 近半年 近三月 近一月 0.13 2.67 0.55 0.13-0.51 -0.231.1 3.640.22 0.89 2.71 7.3 0.171.71 -0.59 0.11 0.34 0.36 近一周 能化板块 有色板块 黑色板块 数据来源：wind，国投安信期货 【各因子净值收益表现】 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.17 0.68 -0.1 -0.09 近一月 0.74 1.55 0.13 1.27 近三月 1.67 7 -0.38 1.43 近半年 3.75 15.66 5.12 6.6 近一年 7.08 24.92 2.17 12.63 近三年 21.08 52.58 12.33 39.55 数据来源：wind，国投安信期货 图7：全版块策略收益表现 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2022/12/5 0 0 0 0 -1 2022/12/6 1 0 0 1 1 2022/12/7 -1 0 0 -1 1 2022/12/8 -1 0 0 -1 1 2022/12/9 -1 0 1 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -1.54 -2.73 -4.98 -9.79 23.39 64.03 需求大类 0 0.02 2.38 1.89 40.99 64.09 价差大类 0 0.18 -0.47 1.85 23.5 42.88 大类累加 -0.58 -0.98 -1.42 -2.85 28.13 56.4 Adaboost -1.58 1.98 50.66 56.18 126.41 235.22 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面因子】 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2022/11/30 1 0 0 1 2022/12/2 1 0 1 1 2022/12/6 1 0 0 1 2022/12/7 1 0 0 1 2022/12/9 1 0 1 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.16 11.31 19.51 26.09 22.64 175.12 库存大类 0.48 9.26 8.66 68.39 164.67 634.84 价差大类 0.15 7.13 26.61 69.13 257.63 510.91 大类累加 0.26 8.67 18.76 57.75 136.64 410.02 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。