美容护理双周刊：薇诺娜以新年礼盒提升品牌好感，精华油类赛道潜力可期

美容护理双周刊（12.19-12.30）：薇诺娜以新年礼盒提升品牌好感，精华油类赛道潜力可期商业贸易 2023年1月2日 证券研究报告行业研究 行业周报 商业贸易 投资评级上次评级 美容护理双周刊（12.19-12.30）：薇诺娜以新年礼盒提升品牌好感，精华油类赛道潜力可期 2023年01月02日 投资要点 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 双周专题：从薇诺娜新年礼盒看提升品牌好感度的公关应对。近期薇诺娜随机抽取薇粉消费者派送新年礼盒。从小红书发帖统计来看，派送多以双十一购买过高保湿面霜的消费者为主，或为售后补偿，但以新年礼盒形式派发，诚意满满，重启核心用户好感度。及时、谦和的危机应对有助于提升消费者认可，提升品牌形象。企业与消费者身份较为不对等且存在信息差，在危机处理过程中企业态度为核心关键。前期公司略有滞后的回应造成小部分消费者不满，本次新年礼盒最小化消费者的负面情绪，并转不满为好感，维护住核心客群，并有望借此获得品牌形象提升和更多消费者认知度，关注后续公司更为积极的表现。 双周观点：本周沪深300/美容护理（申万）5日涨跌幅分别+1.13%/+3.88%，美容护理板块核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5日涨跌幅分别为+3.77%/+5.11%/+5.45%/+4.20%/+5.67%，上周的增长趋势继续，建议把握当前美护板块布局机会。 周子莘美护分析师 执业编号：S1500522110001 联系电话：13276656366 邮箱：zhouzixin@cindasc.com 王越社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 产品创新洞察：“以油养肤”成为行业趋势之一，淘系精华油类目中国货优势显著。2022年1-8月“以油养肤”话题在抖音的播放量达到8.2亿次，消费者对于精华油护肤的认知度逐渐提升。淘系2021年12月至2022年11月的精华油类目产品均价基本位于250元以上，并且2022年1-11月在淘系的销售额TOP10产品中8个来自国货品牌、TOP10产品中国货产品市占率达27.8%，国货品牌在精华油类目中的优势地位可见一斑。珀莱雅12月18日推出启时滋养精华油，可期待新品在潜力赛道上的后续表现。国货新品以差异化原料配方强调功效性。从近期国货品牌推新的情况来看：（1）强功效性产品更多，对应高均价：近期新品种，主打强功效性（抗衰、除皱）产品价格带多位于300元以上。（2）品牌强调对于原料或成分的宣传，在产品命名中已有体现：品牌在产品命名时已经将核心成分作为宣传点，通过在产品名称中加入核心成分名称直接点明产品与竞品间的差异点。（3）“试验数据”成为重要宣传点：众多新品在宣传时首先通过试验数据证明产品有效性，随着政策合规趋势以及消费者对于成分功效的重视度提升，产品功效的“可验证性”或成为新的竞争点。（4）成分复配、多重功效提升中高端产品核心竞争力。 外资持股：2022年整体外资持股比例整体呈现提升趋势，近期小幅波动。近期美容护理板块持股市值小幅提升，从2022年12月19日186.54亿元升至12月30日193.48亿元，外资持股比例占比由4.16%微降至4.09%。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 投资建议：医美：12月由于短期疫情传播形势严峻，高频次项目消费受到显著抑制，但伴随12月末各地居民逐渐从第一波感染中恢复，预计医美客流和销售额将逐步好转，春节前有望开始回暖，于1月中下旬初步体现，随着医美消费频次回归正常水平，2023年4-5月或将进入销售小高峰。短期疫情导致公司阶段性（22Q4）业绩表现弱势，但长期来看，医美市场渗透率空间的beta逻辑或可提升龙头企业的长线业绩兑现以及消化高估值的能力。当前建议关注：（1）再生材料赛道(尤其注意胶原蛋白):爱美客，华东医药，江苏吴中，巨子生物；（2）合规水光赛道:爱美客，华熙生物，复锐医疗；（3）减重赛道:华东医药，爱美客，复锐医疗；（4）医美机构龙头：医思健康，朗姿股份等。 化妆品：无论从1）基本面来看，2023年Q1基于核心公司的新品规划、相较于其他消费赛道更具优势的年报业绩表现、或是标的事件性催化、对于后续大促的布局均有望推动核心公司23年Q2相对优势的涨幅，还是2）从筹码角度来看，在或多或少增加必选板块配置后投资人开始逐步布局长期确定性较强又具备国潮崛起可行性的美护板块，后续行业月度数据恢复或将进一步增强板块业绩表现的确定性。重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，增长确定性较高的珀莱雅和仍处于底部的巨子生物。 风险提示：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。 目录 1、双周专题：从薇诺娜新年礼盒看提升品牌好感度的公关应对4 2、双周观点：把握当前美护板块的布局机会5 3、头部品牌护肤品产品创新洞察6 3.1“以油养肤”趋势下，精华油赛道高成长可期6 3.2国货推新趋势：强调原料配方&功效性7 4、公司动态跟踪10 4.1公司公告10 4.2公司涨跌幅及估值11 5、行业动态跟踪13 5.2化妆品行业动态14 6、外资持股变动情况16 6.1美容护理行业外资持股情况16 6.2重点标的外资持股变动16 7、风险提示17 图目录 图1：薇诺娜“幸运礼盒”宣传4 图2：消费者对于“幸运礼盒”的反馈较为正面4 图3：“以油养肤”话题在抖音上保持高曝光6 图4：淘系精华油类目均价基本在200-350元区间6 图5：珀莱雅于22年12月18日推出新品启时滋养精华油7 图6：莱珀妮精华油新品7 图7：香奈儿精华油新品7 图8：新品宣传强调功效性与试验数据证明8 图9：薇诺娜臻研御龄时光夜修精华液具备多重功效8 图10：夸迪轻龄紧颜肽精华液使用“多层次”配方8 图11：过去两周爱美客股价走势复盘12 图12：过去两周贝泰妮股价走势复盘12 图13：过去两周珀莱雅股价走势复盘12 图14：过去两周华熙生物股价走势复盘12 图15：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2022.12）16 图16：美容护理外资持股比例有所提升（2022.12.19-2022.12.30）16 图17：外资持有爱美客比例小幅下降17 图18：外资持有贝泰妮比例有所下降17 图19：外资持有华熙生物比例略有下降17 图20：外资持有珀莱雅比例小幅上升17 表目录 表1：精华油类目中，淘系TOP销售额产品大多数为国货品牌（2022.1-2022.11）6 表2：头部品牌护肤品近期新品一览8 表3：美容护理板块核心标的估值表12 1、双周专题：从薇诺娜新年礼盒看提升品牌好感度的公关应对 薇诺娜新年礼盒惊喜派送，提升消费者好感度。近期薇诺娜随机抽取薇粉消费者派送新年礼盒，礼盒包含50g舒敏保湿特护霜、50ml舒缓保湿洁面泡沫、30ml舒敏保湿润肤水、15g清透防晒乳、10ml舒敏保湿修护精华液、23年日历以及董事长亲笔信。从小红书发帖统计来看，派送多以双十一购买过高保湿面霜的消费者为主，或为售后补偿，但以新年礼盒形式派发，并以品牌明星系列舒敏保湿系列和明星单品防晒乳为核心组成，特意附以董事长诚挚的问候，诚意满满，重启核心用户好感度。收到礼盒的消费者自发小红书发帖，表明惊喜之情与对品牌方感谢，重新圈粉部分因面霜事件而心存芥蒂的消费者，与此同时，收到礼盒薇粉的自发流量又为品牌提升曝光，不失为较好的公关回应事件。 图1：薇诺娜“幸运礼盒”宣传图2：消费者对于“幸运礼盒”的反馈较为正面 资料来源：小红书，信达证券研究开发中心资料来源：小红书，信达证券研究开发中心 本次礼盒派送带来积极影响，体现出公司对于核心客户运营的重视。面霜和面膜事件发生后，小部分产品出现质量问题以及品牌方稍滞后的回应引起投资人对于公司产品质量和运营的担忧。在了解产品问题来源以及公司退货&返赠品应对后，我们认为公司的底层逻辑并未受到影响，薇诺娜仍然是以产品研发为核心并能以此获得核心敏感肌客群青睐的品牌。当时公司并非是消极怠于回应或是部分消费者先入为主的“公司不愿承认问题”，而是正在紧急查明产品问题来源，并推动后续的退货及返赠应对。彼时客服较为机械的回复以及品牌方稍显滞后的回应或 反映出公司运营略不及其他优势友商，但这也是公司从产品型公司起家，并转向强研发+强运营集团的必经之路。面霜与面膜事件加大公司对于运营重视，本次礼盒派送初步展现出公司应对之提升，改善逻辑持续强化。 及时、谦和的危机应对有助于提升消费者认可，提升品牌形象。企业与消费者身份较为不对等且存在信息差，在危机处理过程中企业态度为核心关键，而当前互联网较为发达，稍有不当的语气或略有滞后的回应均较易引发不利的舆论影响。历史多次公关事件表明，及时、谦和的回应有助于缓和与消费者剑拔弩张的关系，树立品牌正面形象，而傲慢的回应则走向消费者的对立面，给消费者留下了恃强凌弱的观感，对公司形象产生极其消极的影响。前期公司略有滞后的回应造成小部分消费者不满，本次新年礼盒最小化消费者的负面情绪，并转不满为好感，维护住核心客群，并有望借此获得品牌形象提升和更多消费者认知度，关注后续公司更为积极的表现。 美容护理：本周沪深300/美容护理（申万）5日涨跌幅分别为+1.13%/+3.88%，美容护理板块核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5日涨跌幅分别为 +3.77%/+5.11%/+5.45%/+4.20%/+5.67%，上周的增长趋势继续。美护板块仍处于较好的布局时间节点，建议把握布局机会。 医美：12月由于短期疫情传播形势严峻，高频次项目消费受到显著抑制，但伴随12月末各地居民逐渐从第一波感染中恢复，预计医美客流和销售额将逐步好转，春节前有望开始回暖，于1月中下旬初步体现，随着医美消费频次回归正常水平，2023年4-5月或将进入销售小高峰。短期疫情导致公司阶段性（22Q4）业绩表现弱势，但长期来看，医美市场渗透率空间的beta逻辑或可提升龙头企业的长线业绩兑现以及消化高估值的能力。当前建议关注：（1）再生材料赛道(尤其注意胶原蛋白):爱美客，华东医药，江苏吴中，巨子生物；（2）合规水光赛道:爱美客，华熙生物，复锐医疗；（3）减重赛道:华东医药，爱美客，复锐医疗；（4）医美机构龙头：医思健康，朗姿股份等。 化妆品：本周化妆品标的表现依然强势，建议把握当前的布局机会：无论从1）基本面来看，2023年Q1基于核心公司的新品规划、相较于其他消费赛道更具优势的年报业绩表现、或是标的事件性催化、以及对于后续大促的布局均有望推动核心公司23年Q2继续增长，还是2）从筹码角度来看，在或多或少增加必选板块配置后投资人开始逐步布局长期确定性较强又具备国潮崛起可行性的美护板块，相信后续行业月度数据恢复或将进一步增强板块业绩表现的确定性。重点关注具备较强弹性的贝泰妮、华熙生物，增长确定性较高的标的珀莱雅和仍处底部的巨子生物。 3.1“以油养肤”趋势下，精华油赛道高成长可期 “以油养肤”成为行业趋势之一，淘系精华油类目中国货优势显著。巨量算数联合欧睿国际发布的《2022巨量引擎美妆白皮书》提到，“以油养肤”已经成为当前“十大护肤新概念”之一，2022年1-8月“以油养肤”话题在抖音的播放量达到8.2亿次，消费者对于精华油护肤的 认知度逐渐提升。根据魔镜数据2021年12月至2022年11月的淘系（天猫+淘宝）精华油类目 销售数据，产品均价除了在夏季7-10月略低外，其他月份基本位于250元以上，并且2022年 1-11月在淘系的销售额TOP10产品中8个来自国货品牌、TOP10产品中国货产品市占率达 27.8%，国货品牌在精华油类目中的优势地位可见一斑。珀莱雅在2022年12月18日推出了新