23年1月A股展望及十大关注标的：引弓待发

引弓待发 ——23年1月A股展望及十大关注标的 研究结论 回顾12月A股市场：从全球主要股票市场指数12月的表现来看，A股跑赢多数指数。其中，成长、价值平分秋色：深证100、上证50、中证100、沪深300和创业板50收涨，涨幅分别为1.85%、1.22%、0.59%、0.47%和0.01%；创业板指、科创50和中证1000分别收跌0.30%、4.30%和4.88%。我们十大关注标的组合12月的涨跌幅为-6.61%；跑输沪深300指数7.08%；涨幅较大的个股为中国联通和鹏辉能源。 展望23年1月A股市场，我们认为：市场整体上是区间震荡的节奏，行业仍然是轮动为主。影响市场主要因子较年底有所变化，前期困扰市场的疫情冲击预计将逐渐淡化，一月有望看到各城市逐渐复苏的景象。我们认为一月整体经济基本面仍然较弱，市场主要关注点将主要集中在线下消费进程的高频数据和产业政策上，产业政策的行业范围也将紧扣中央经济工作会议和二十大展开。除此之外，一月处于年报披露期，年报业绩也有望成为一条配置线索。 宏观经济方面，防疫政策逐渐优化，经济增长动能逐渐修复：1）通胀平稳，不构成宏观政策约束：12月9日，统计局公布11月份CPI、PPI相关数据。11月CPI同比1.6%，较上月回落0.5%；环比-0.2%，较上月回落0.3%。11月PPI同比-1.3%，与上月持平；环比+0.1%，比上月低0.1%；2）信贷数据偏弱，但更多反映了原有疫情防控政策的影响：11月新增人民币贷款1.21万亿，同比少增596亿，市场预期1.32万亿；贷款余额同比增长11%，环比回落0.1个百分点；11月新增社融1.99万亿，同比少增6109亿，市场预期2.17万亿；3）政策信号积极：12月的各个重要经济会议中强调，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强 度；稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。总的来看，随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实、疫情感染峰值不断接近，以及政策不断发力、并推动有关部门对地方再次督导以保证政策落地见效，经济增长动能将逐渐修复。展望后续，随着国内调整防疫政策、经济逐渐重启，通胀有回升的动力，但在海外衰退风险不断增高的背景下，估计难有大幅上行的压力，也不构成对货币政策宽松的制约。 配置方面，我们认为： 稳增长行业具备低位、低估值和高预期特征，维持看好地产及地产链、银行、保险。 消费是经济复苏的重要抓手，基本面保持向上的强预期，建议作为必配板块，看好食品饮料、旅游出行和汽车板块，关注猪肉板块。 经济新动能方面，全年看好数字经济，建议关注高端制造、平台经济、医疗器械、电力和风储。 23年1月关注标的为：鹏辉能源(300438，买入)、爱美客(300896，买入)、兴业银行(601166，未评级)、顺丰控股(002352，未评级)、斯达半导(603290，买入)、温氏股份(300498，买入)、上声电子(688533，买入)、盛德鑫泰(300881，买入)、老板电器(002508，买入)、欧科亿(688308，未评级) 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情恢复缓慢 三、政策推进不及预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年01月01日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 预期保持乐观，现实暂时骨感：主题&赛道跟踪周报 2022-12-25 复苏主线仍将持续：——策略周报1225 2022-12-25 海外机构ESG投资案例：——东方证券 2022-12-23 ESG专题研究系列之四欧盟达成碳关税协议：——东方证券ESG 2022-12-21 双周报第二十一期中央经济工作会议明确投资方向：——策 2022-12-18 略周报1218 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2023年1月策略观点展望：4 宏观及政策：防疫政策逐渐优化，经济增长动能逐渐修复4 （一）通胀平稳，不构成宏观政策约束4 （二）信贷数据偏弱，但更多反映了原有疫情防控政策的影响4 （三）政策信号积极5 A股12月市场回顾：持续调整，引弓待发6 （一）全球主要股票市场指数：整体迎来回调6 （二）从A股主要指数表现：成长、价值平分秋色7 A股估值情况：风险溢价有所回升7 A股资金面回顾9 23年1月A股配置展望10 东方证券2023年1月度关注标的11 风险提示11 图表目录 图1：CPI、PPI增长情况4 图2：信贷数据情况5 图3：国际市场重点指数月度涨跌幅，%6 图4：国内重点指数月度涨幅，%7 图5：A股涨幅前15行业月度涨幅，%7 图6：全球几大权益市场的ERP比较，%7 图7：A股主要指数所处历史10年以来的市盈率和市净率分位8 图8：A股股权融资金额回顾9 图9：当期限售股解禁市值，亿元9 图10：北向资金流入情况，亿元9 图11：新成立偏股型基金份额，亿份9 图12：沪深两融余额10 图13：公开市场货币投放，亿元10 图14：东方证券2023年1月十大关注标的11 2023年1月策略观点展望： 宏观及政策：防疫政策逐渐优化，经济增长动能逐渐修复 （一）通胀平稳，不构成宏观政策约束 12月9日，统计局公布11月份CPI、PPI相关数据。11月CPI同比1.6%，较上月回落0.5%；环比-0.2%，较上月回落0.3%。 从同比看，CPI上涨1.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点。同比涨幅回落较多，主要是去年同期对比基数走高影响。其中，食品价格上涨3.7%，涨幅比上月回落3.3个百分点，影响CPI上涨约 0.68个百分点。食品中，猪肉价格上涨34.4%，涨幅比上月回落17.4个百分点；鸡蛋、鲜果和禽肉类价格分别上涨10.4%、9.6%和8.5%；粮食和食用油价格分别上涨3.0%和7.6%，涨幅比上月均有回落；鲜菜价格下降21.2%，降幅比上月扩大13.1个百分点。非食品价格上涨1.1%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.88个百分点。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨11.4%、12.3%和4.6%，涨幅均有回落；家庭服务价格上涨2.3%，涨幅比上月回落0.2个百分点。 11月PPI同比-1.3%，与上月持平；环比+0.1%，比上月低0.1%。从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。生产资料价格由上月上涨0.1%转为持平；生活资料价格上涨0.1%，涨幅回落0.4个百分点。从同比看，PPI下降1.3%，降幅与上月相同。生产资料价格下降2.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点；生活资料价格上涨2.0%，涨幅回落0.2个百分点。调查的40个 工业行业大类中，价格下降的有15个，价格上涨的有25个。 展望后续，随着国内调整防疫政策、经济逐渐重启，通胀有回升的动力，但在海外衰退风险不断增高的背景下，估计难有大幅上行的压力，也不构成对货币政策宽松的制约。 图1：CPI、PPI增长情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 （二）信贷数据偏弱，但更多反映了原有疫情防控政策的影响 12月12日，央行发布11月金融统计数据，11月新增人民币贷款1.21万亿，同比少增596亿， 市场预期1.32万亿；贷款余额同比增长11%，环比回落0.1个百分点；11月新增社融1.99万亿， 同比少增6109亿，市场预期2.17万亿。 11月新增人民币贷款1.21万亿，市场预期1.32万亿，信贷投放保持相对稳定。分结构来看，居 民贷款仍弱，其中短贷新增525亿，同比少增992亿，疫情对于消费信贷投放的制约仍然存在； 居民中长期贷款增加2103亿，同比少增3718亿，反映地产销售依然疲弱，居民信心不足，经济内生动力依然不强。对公端总量向好，结构延续改善。11月新增企业贷款8837亿，同比多增3158亿，其中中长期贷款延续较好表现，新增7367亿，同比多增3950亿，短贷、票据小幅缩量。 总体来看，11月信贷数据表现偏弱，结构方面也有待优化，但这更多的是反映了此前的疫情防控政策对经济的影响，而在防疫政策转向背景下，权益资产对滞后的经济数据也可能会脱敏。展望而言，疫情防控政策优化调整，地产政策“三箭齐发”，政策性金融工具、基建项目加速落地，预计后续信贷需求有望逐步修复，我们对12月的信贷增长继续保持乐观态度。 图2：信贷数据情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 （三）政策信号积极 12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议强调，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。 结合防疫政策的不断优化，本次会议进一步传递了非常积极信号，稳增长、扩内需重要性进一步提升。预计后续政策将着重通过稳定市场主体信心和居民部门预期，通过实施积极的财政、货币、产业政策提升经济增长内生动能。 12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行，继12月6日的中央政治局会议，本次会议确定了明年宏观经济政策的主基调，释放了明确的稳增长信号。我们认为，以下几点对需要重点关注： 明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度；稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 明年政策的要求：积极的财政政策要加力提效；产业政策要发展和安全并举。着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技－产 业－金融”良性循环；科技政策要聚焦自立自强；社会政策要兜牢民生底线，以就业、物价、养老金、医疗等为主。 明年经济工作：一是着力扩大国内需求，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费；二是加快建设现代化产业体系，保证产业体系自主可控和安全可靠；三是切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济金融风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 12月20日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。 临近岁末年初，本次国常会聚焦如何落实中央经济工作会议精神，强调“要抓住时间窗口，狠抓政策落实”，要着重做好三方面工作：一是对落实稳经济一揽子政策措施，抓好填平补齐，确保全面落地；二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工；三是坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展，包括支持平台经济健康持续发展、结合实际促进服务消费有序恢复、落实支持刚性和改善性住房需求、保交楼和房企融资等6条金融政策。 总的来看，随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实、疫情感染峰值不断接近，以及政策不断发力、并推动有关部门对地方再次督导以保证政策落地见效，经济增长动能将逐渐修复。 A股12月市场回顾：持续调整，引弓待发 （一）全球主要股票市场指数：整体迎来回调