23年8月A股展望及十大关注标的：关注经济复苏和政策支持带来的投资机会

关注经济复苏和政策支持带来的投资机会 ——23年8月A股展望及十大关注标的 研究结论 7月市场回顾与后市展望：七月市场指数方面，底部震荡为主。进入七月后，市场延续上个月对顺周期板块的期待，月底的会议落地后，市场信心得到很大的提振。 此外，海外市场宏观和市场表现也较为符合市场预期，可能不会对国内市场造成负面影响。另一方面，以科技为首的新经济动能虽然占据较大优势，走势出现较大调整，可能是因为市场资金面较紧，关注度短期从新经济动能转向顺周期板块。另一方面，新经济动能板块机构持仓比例提升较多，需要时间和空间进行整理。展望8月，从行业比较的角度看，中长期维度上，新经济动能相对旧经济动能仍然保持较大的优势，短期维度上，顺周期板块的趋势较好，后续一系列政策预期也对顺周期板块形成利好。行业配置思路方面，关注TMT板块止跌企稳后的配置机会，而对顺周期板块也需要提升配置比例。TMT行业方面，产业消息催化对板块的演绎有较为重要的影响，科技板块在拥挤度较高的情况下，要维持相对强势，需要产业发展的进程不断被市场认知，随着市场认知的不断提升，产业发展的趋势对市场来说会越来越清晰，而目前处于缺少产业催化的真空期，市场会寻找新的边际关注度，但调整后仍然具备很强的配置价值，等待企稳后提升配置比例。顺周期板块短期具备相对受益，配置比例需要提升。 宏观经济方面：1）信用扩张不足、总需求偏弱：当前经济的主要矛盾依然是实体的需求仍然偏弱、有效需求不足，政策继续发力的必要性仍在；2）通胀水平继续回 落、但可能接近拐点：短期内CPI可能进一步走弱至同比负增，但预计已临近同比涨幅的拐点，下半年有望回升至1%；3）政治局会议提振信心：会议明确指出了当前经济面临的困难，会议表明要加码财政货币政策，稳定市场信心，同时首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。 行业配置展望：目前政策方面，仍然是强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为新经济动能相对旧经济动能仍然保持着较大优势，但短 期政策方面对旧经济动能会比较友好。八月份，市场对经济复苏的预期进入加速阶段，顺周期板块有望持续上涨。新经济动能方面，全年看好数字经济为首的科技板块，我们认为人工智能发展进程会持续超预期，整个数字经济发展也有望加速，看好科技成为贯穿全年的主线，上限较高，比较优势明显。关注配置新能源车相关细分领域龙头的机会（电池和充电桩），其他新能源方面关注其他渗透率较低的新技术，比如光伏的电池新技术等。关注电力和除科技板块以外的高端制造行业，具备稳健发展的预期。具体来看： 1）经济复苏板块正成为市场关注的焦点，有望维持强势。关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域。 2）新经济动能方面，看好人工智能为首的科技主线企稳后的机会，看好数字经济、新能源车(零部件、电池链和整车)、高端制造、电力和平台经济。 3）作为贯穿全年的主线，中特估板块趋势稳步向上，关注油气资产重估、红利指数、一带一路相关、数字经济和军工的央国企。 23年8月关注标的为：寒武纪-U(688256，未评级)、贵州茅台(600519，买入)、新华保险(601336，未评级)、通富微电(002156，未评级)、华电国际(600027，买入)、中际旭创(300308，买入)、万华化学(600309，买入)、中国软件(600536，未评级)、长安汽车(000625，买入)、中国石油(601857，未评级)。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年08月03日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 联系人段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 市场信心振奋，向上动能充沛：主题&赛 2023-07-30 道跟踪周报7月政治局会议解读：政策表述积极，提 2023-07-26 振投资信心市场震荡地产链强势，关注科技板块调整 2023-07-23 中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2023年8月策略观点展望：关注新经济动能4 宏观及政策：4 （一）信用扩张不足、总需求偏弱4 （二）通胀水平继续回落、但可能接近拐点4 （三）政治局会议提振信心5 A股7月市场回顾6 A股估值情况：风险溢价回落8 A股资金面回顾9 23年8月A股配置展望10 东方证券2023年8月度关注标的11 风险提示12 图表目录 图1：信贷情况4 图2：通胀情况5 图3：全球主要股票市场指数月度涨跌幅情况，%6 图4：国内重点指数月度涨幅，%7 图5：A股涨幅前15行业月度涨幅，%7 图6：全球几大权益市场的ERP比较，%8 图7：A股主要指数所处历史10年以来的市盈率和市净率分位9 图8：A股股权融资金额回顾9 图9：当期限售股解禁市值，亿元9 图10：北向资金流入情况，亿元10 图11：新成立偏股型基金份额，亿份10 图12：沪深两融余额10 图13：公开市场货币投放，亿元10 图14：东方证券23年8月十大金股11 2023年8月策略观点展望：关注新经济动能 宏观及政策： （一）信用扩张不足、总需求偏弱 7月11日央行公布最新金融数据，6月社会融资规模增量为4.22万亿元，比上年同期少9726亿元；社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%(前值9.5%)。 从总量来看，社融和信贷均大幅超出了市场预期，新增社融4.2万亿，同比少增9726亿，新增人 民币贷款3.2万亿，同比多增1825亿。社融的主要拉动项为人民币贷款，主要拖累来自政府债券。 从结构上看，新增信贷的结构有所改善，居民端信贷和企业信贷同步扩张。居民端，6月短贷新增4914亿，延续2月以来同比改善的趋势；中长期贷款新增4630亿，同比小幅多增463亿，但新增规模仍处于近年来同期的偏低水平，显示居民信心不足，主动加杠杆的意愿不强。企业短贷和中长贷同比均大幅增长，尤其是中长期贷款，6月新增企业中长期贷款高达1.59万亿，在高基数下仍实现同比多增1436亿。今年以来企业中长期贷款持续强劲增长，累计同比多增3.49万亿，一方面基建和制造业投资韧性仍在，1-5月基建和制造业投资增速的绝对值并不低，另一方面可能与政策引导有关。 6月M1同比由上个月4.7%下降至3.1%，M2和M1的剪刀差扩大至8.2%，反映企业资金活化程度仍在下降，一方面表明当前有效需求可能仍相对偏弱，另一方面也与地产销售较弱有关，6月30大中城市商品房成交面积同比下降了33%。当前经济的主要矛盾依然是实体的需求仍然偏弱、有效需求不足，政策继续发力的必要性仍在。 图1：信贷情况 亿元2022-062023-052023-06 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 民 （ -5,000人中企 币长事 款中期） 长贷业 期款单 贷位 企票居居 短 -据民民 期 事融中短 贷 ）资长期 款 业期贷 单贷款 位款 数据来源：Wind，东方证券研究所 （二）通胀水平继续回落、但可能接近拐点 7月10日统计局公布最新价格数据，6月CPI同比0%，前值0.2%，环比-0.2%，前值-0.2%；PPI同比-5.4%，前值-4.6%，环比-0.8%，前值-0.9%。 从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同，环比继续下降主要受非食品价格下降影响。非食品中，受国际油价下行影响，国内能源价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点；受“618” 商家促销活动等因素影响，扣除能源的工业消费品价格由上月持平转为下降0.3%；服务需求持续恢复，服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%。食品价格下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。 从同比看，CPI由上月上涨0.2%转为持平。其中，食品价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。食品中，猪肉价格下降7.2%，降幅比上月扩大4.0个百分点，是最大拖累项。非食品价格由上月持平转为下降0.6%。非食品中，服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点，其中能源价格下降9.3%，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅均有扩大。 展望后续，短期内CPI可能进一步走弱至同比负增，但预计已临近同比涨幅的拐点，下半年有望回升至1%。 图2：通胀情况 15 % CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比:-CPI:当月同比 10 5 0 -5 -10 2015/5 2015/7 2015/10 2015/12 2016/2 2016/6 2016/9 2016/12 2017/3 2017/6 2017/8 2017/10 2018/1 2018/4 2018/6 2018/8 2018/11 2019/1 2019/4 2019/6 2019/9 2019/11 2020/1 2020/4 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/7 2021/9 2021/12 2022/2 2022/5 2022/7 2022/10 2022/12 2023/3 2023/5 2023/7 数据来源：Wind，东方证券研究所 （三）政治局会议提振信心 7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对于会议精神，我们理解如下： 会议明确指出了当前经济面临的困难：主要是“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。相比与4月份会议，尽管也强调了长期向好的基本面没有改变，但更直面了当前经济面临的主要矛盾。 加码财政货币政策：会议要求“加强逆周期调节和政策储备”，同时要求“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。未来或会通过加码政策平滑经济周期带来的影响，并对潜在的下行风险提前准备，稳定市场信心。立足科技和实体经济，更具针对性。 对目前人民币汇率，会议提出要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。结合政府对经济长期向好的判断，人民币或不具备长期贬值的压力。 首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这对A股将会形成中长期利好，后续政策值得期待。未来围绕三个方面持续发力，重点在于通过建立起来的机制引入长期资金和激发市场活力：秉持长期投资、价值投资的理念，积极引进长期资金；中港通过优化互联互通机制、促进衍生品市场和资管业合作；促进创新资本形成，畅通“科技-产业-金融”良性循环。 明确聚焦消费、投资、科技等相关细分领域：消费领域提振汽车、电子产品、家居等大宗消费；投资领域加快地方政府专项债券发行和使用；“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。推动平台企业规范健康持续发展”。这些领域或成为下半年重点支持行业。 对房地产重新定调：提出“房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”。会议对房地产的现状表述出现较大转变，地产的限制性政策或将有所改善。 提出地方债的处理方案，有利于扭转市场悲观情绪。4月政治局会议指出“严控新增隐性债务”，本次会议表述为“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。”预计未来缓解地方债务压力的政策会有实质性的落地，释放出更多地方政府的政策发力空间，关注后续具体细则出台。 A