23年7月A股展望及十大关注标的：市场主线仍有向上动能

市场主线仍有向上动能 ——23年7月A股展望及十大关注标的 研究结论 6月市场回顾与后市展望：六月市场指数方面，底部震荡为主。进入6月后，市场重新开始对顺周期板块进行新的预期展望，随着经济数据逐渐见底，顺周期板块重新进入视野。此外，美高官访华也意味着中美关系也进入一个阶段性的新阶段。尽管如此，市场仍然保持对高质量发展和对科技发展的重视，以科技为首的新经济动能占据较大预期优势。展望7月，从行业比较的角度看，新经济动能相对旧经济动能仍然保持较大的优势。经过6月市场对顺周期板块的预期有所提升，顺周期板块内预期较好的细分板块涨幅也较大，性价比有所降低，但在7月仍然有趋势向上的机会。科技板块在拥挤度较高的情况下，要维持相对强势，需要产业发展的进程不断被市场认知，随着市场认知的不断提升，产业发展的趋势对市场来说会越来越清晰，突破市场固有想象力的公司具备拔估值的能力，目前人工智能对各行业的影响正逐渐被市场认知，目前还处在向上趋势中。 宏观经济方面：1）通胀水平继续回落，内生动能不强：通胀水平继续回落，较高失业率+低通胀组合显示总需求不足，经济内生动能偏弱。在当前国内经济复苏不及预期、通胀下行压力较大的情况下，国内货币政策预计继续保持宽松水平，对出台相关政策措施的预期也在强化；2）居民部门修复资产负债表，加杠杆意愿不足：尽管一定程度上受“开门红”的干扰，5月社融数据反映信贷需求相对偏弱，一方面印证了经济环比动能正在走弱、经济内生动能不足，特别是居民端信心不足、消费、投资意愿弱，仍在主动修复资产负债表；但另一方面也打开了政策想象空间，以提振经济动能；3）政策预期不断强化：央行通过OMO和MLF利率释放货币政策信号、通过OMO和MLF操作调节银行体系流动性并影响市场基准利率，并最终影响至贷款等金融市场产品的利率；随着逆回购利率下降，LPR利率也进一步下降；7月底将迎来一个重磅会议——年中的政治局会议，按惯例将分析上半年的经济形 势，部署下半年的工作重点，届时可能将释放更为明确的政策信号。 行业配置展望：目前政策方面，仍然是强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为新经济动能相对旧经济动能仍然保持着较大优势。七月 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年07月09日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 联系人段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 份，市场对经济复苏的预期会逐渐转好，随着7月经济数据进一步披露以及信心的逐步建立，顺周期板块有望筑底。新经济动能方面，全年看好数字经济为首的科技板块，我们认为人工智能发展进程会持续超预期，整个数字经济发展也有望加速，看好科技成为贯穿全年的主线，上限较高，比较优势明显。关注配置新能源车相关细分领域龙头的机会（电池、复合集流体以及充电桩），其他新能源方面关注其他渗透率较低的新技术，比如光伏的电池新技术等。关注电力和除科技板块以外的高端制造行业，具备稳健发展的预期。关注中报披露后，预期差较大，业绩向上趋势明显的行业。 具体来看：1）经济复苏板块方面，7月关注相对底部布局四季度的机会。关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域；2）新经济动能方面，继续看好人工智能为首的科技主线，看好数字经济、新能源车(零部件、电池链和整车)、高端制造、电力和平台经济；3）作为贯穿全年的主线，中特估板块趋势稳步向上，关注油气资产重估、红利指数、一带一路相关、数字经济和军工的央国企。 23年7月关注标的为：寒武纪-U(688256，未评级)、神州泰岳(300002，未评级)、科大讯飞(002230，买入)、富信科技(688662，买入)、华电国际(600027，买入)、中际旭创(300308，买入)、深科技(000021，未评级)、鼎捷软件(300378，未评 级)、拓普集团(601689，买入)、中国石油(601857，未评级)。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期 ISSB正式发布首批国际可持续信息披露标 准：——东方证券ESG双周报第三十二期 A股震荡，市场对政策出台预期提升：— —策略周报0625 2022年沪深300ESG报告信披现状：——东方证券沪深300ESG信披系列之二 2023-06-29 2023-06-25 2023-06-25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2023年7月策略观点展望：关注新经济动能4 宏观及政策：4 （一）通胀水平继续回落，内生动能不强4 （二）居民部门修复资产负债表，加杠杆意愿不足4 （三）政策预期不断强化5 A股6月市场回顾6 A股估值情况：风险溢价小幅上升8 A股资金面回顾9 23年7月A股配置展望10 东方证券2023年7月度关注标的10 风险提示11 图表目录 图1：通胀情况4 图2：信贷情况5 图3：利率情况6 图4：全球主要股票市场指数月度涨跌幅情况，%6 图5：国内重点指数月度涨幅，%7 图6：A股涨幅前15行业月度涨幅，%7 图7：全球几大权益市场的ERP比较，%8 图8：A股主要指数所处历史10年以来的市盈率和市净率分位8 图9：A股股权融资金额回顾9 图10：当期限售股解禁市值，亿元9 图11：北向资金流入情况，亿元9 图12：新成立偏股型基金份额，亿份9 图13：沪深两融余额9 图14：公开市场货币投放，亿元9 图15：东方证券2023年7月十大关注标的11 2023年7月策略观点展望：关注新经济动能 宏观及政策： （一）通胀水平继续回落，内生动能不强 6月9日，国家统计局公布CPI、PPI数据。2023年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.9%。1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。 其中，食品价格下降0.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格下降0.1%。2023年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%，1—5月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降2.6%。 从同比看，CPI上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，食品价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%，是主要拖累项。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。非食品中，服务价格上涨0.9%，涨幅比上月回落0.1个百分点，其中飞机票、旅游和交通工具租赁费价格分别上涨14.7%、8.0%和5.1%，涨幅均有回落；受大宗商品价格下跌影响，工业消费品价格下降1.7%，降幅扩大0.2个百分点。 从环比看，CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，受季节性因素影响，食品价格下降0.7%，降幅比上月收窄0.3个百分点，影响CPI下降约0.12个百分点。非食品价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%，影响CPI下降约0.05个百分点。 综合来看，通胀水平继续回落，较高失业率+低通胀组合显示总需求不足，经济内生动能偏弱。在当前国内经济复苏不及预期、通胀下行压力较大的情况下，国内货币政策预计继续保持宽松水平，对出台相关政策措施的预期也在强化。 图1：通胀情况 15 % CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比:-CPI:当月同比 10 5 0 -5 -10 2015/4/29 2015/7/17 2015/10/6 2015/12/18 2016/3/11 2016/6/29 2016/10/7 2017/1/19 2017/4/19 2017/7/4 2017/9/19 2017/12/5 2018/2/23 2018/5/11 2018/7/27 2018/10/12 2019/1/2 2019/3/21 2019/6/7 2019/8/23 2019/11/7 2020/1/28 2020/4/29 2020/8/6 2020/11/13 2021/2/26 2021/5/18 2021/7/31 2021/10/19 2022/1/5 2022/3/22 2022/6/8 2022/8/24 2022/11/9 2023/1/25 2023/4/14 2023/6/30 数据来源：Wind，东方证券研究所 （二）居民部门修复资产负债表，加杠杆意愿不足 6月13日央行公布最新金融数据，5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上年同期少1.31万亿元；社会融资规模存量为361.42万亿元，同比增长9.5%(前值10%)。金融机构5月份新增人民币贷款规模为1.36万亿，同比少增5300亿元。 信贷结构延续了前期的特点，即居民端信贷仍然较为低迷，企业中长期贷款保持在高位。5月居民新增信贷3672亿，仍处于近年来的低位，其中短期贷款与往年差距不大，但中长期贷款显著低 于往年，18-21年同期居民中长期贷款平均新增4422亿，今年仅新增1684亿，反映当前地产销售没有明显改善，而且在较高的负债成本和偏低的投资收益下，居民端“提前还贷”可能仍在演绎。逻辑上，新增居民中长期贷款累计值/商品房销售额应该较为稳定，2019-2021年4月该比值分别为46%、53%和46%，今年4月该比值下降至19%，或同样指向居民“提前还贷”。信贷整体偏弱的背景下，新增企业中长期贷款仍同比大增2147亿，一方面基建和制造业投资韧性仍在，另一方面可能与政策引导有关。 M1和M2同比双双走弱。M1、M2同比分别为4.7%（前值5.3%，下同）、11.6%（12.4%），M1下行反映当前企业资金活性不足；M2则受去年同期高基数、信贷扩张幅度下降的影响，往后看M2的基数依然偏高。 总的来看，尽管一定程度上受“开门红”的干扰，5月社融数据反映信贷需求相对偏弱，一方面印证了经济环比动能正在走弱、经济内生动能不足，特别是居民端信心不足、消费、投资意愿弱，仍在主动修复资产负债表；但另一方面也打开了政策想象空间，以提振经济动能。 图2：信贷情况 亿元2022-052023-042023-05 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 民 （ -2,000人中企 币长事 款中期） 长贷业 期款单 贷位 企票居居 短 -据民民 期 事融中短 贷 ）资长期 款 业期贷 单贷款 位款 数据来源：Wind，东方证券研究所 （三）政策预期不断强化 随着经济下行压力加大，市场对政策的预期也在不断强化。 6月13日，中国人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为 1.90%，较此前中标利率下降10个基点。当前，OMO和MLF利率分别为我国的短期和中期政策利率，其构成了央行政策利率体系。央行通过OMO和MLF利率释放货币政策信号、通过OMO和MLF操作调节银行体系流动性并影响市场基准利率，并最终影响至贷款等金融市场产品的利率。 随着逆回购利率下降，LPR利率也进一步下降：6月20日，中国贷款市场报价利率（LPR）下调， 1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均下调了10基点。此次LPR利率跟随下调 10BP在预期之内，也确认了此次降息的正式落地。但不同于前两次（去年5月和8月）的1年期LPR调降幅度低于5年期，本次LPR1年期和5年期对称调降10BP