23年9月A股展望及十大关注标的：新旧动能交替上升

新旧动能交替上升 ——23年9月A股展望及十大关注标的 研究结论 9月市场展望：8月市场指数方面，出现了一定程度的回调。进入9月后，随着一系列政策的落地，市场信心有望修复。经济数据已经出现见底回升的可能性，经济方面的政策落地也较快，顺周期板块再次进入视野。此外，8月底美高官访华也释放了一定暖意。市场在关注顺周期板块的同时，仍然保持对高质量发展和对科技发展的重视，以科技为首的新经济动能仍然是配置的重点。展望9月，从行业比较的角度看，新经济动能相对旧经济动能的优势可能出现先抑后扬，新旧动能交替上涨。 宏观经济方面：1）宏观经济复苏相对缓慢，多数数据仍同比下行。投资端受房地产拖累较深，基建和制造业投资增速小幅放缓；高技术制造业增速放缓。同时，CPI和PPI同比增速转负。8月份制造业PMI指数为49.7%，虽制造业景气水平进一步改善，但仍在50荣枯线之下。2）相对于宏观经济放缓，股市和房地产政策逐步转为积极。7月24日中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”后，证监会等政府部门不断释放积极政策。我们认为，这些政策将对当下A股市场起到积极的提振作用，后续可能会有更多政策出台。3）从市场表现来看，政策刺激下，本周主要上涨的板块为电子、煤炭、家电、计算机，下跌板块为银行、非银、公用事业等。直接受益于政策利好的地产、非银等板块表现一般。同时，市值占比较大的银行、医药、非银、食品饮料、电力设备等行业仍表现较弱，这也在一定程度上限制了市场反弹的幅度。但TMT、汽车、轻工、家电等行业的较好表现也说 明，市场相对看好高弹性和地产产业链。 行业配置展望：经济方面的政策托底意愿较强，即便出现再次回调的可能，没有意外事件，也很难再创新低，顺周期板块将带动指数企稳反弹，关注保险、地产链 （家居、建材和城中村）、工业金属和化工龙头。科技板块中，半导体叠加科创板有望迎来左侧布局期，市场对华为产业链也给予较高的期许，其他方向关注数据要素、机器人、国内算力和智能驾驶。 23年9月关注标的为： 贵州茅台(600519，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)、紫金矿业(601899，未评级)、长电科技(600584，买入)、中芯国际(688981，买入)、中微公司(688012，买入)、万华化学(600309，买入)、恒润股份(603985，未评级)、拓荆科技(688072，买入)、云赛智联(600602，未评级) 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年09月06日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2023年9月策略观点展望：新旧动能交替上涨4 A股8月市场回顾4 A股估值情况：风险溢价小幅上升5 A股资金面回顾11 宏观及政策：12 （一）宏观经济放缓12 （二）股市、地产等政策转为积极15 23年9月A股配置展望15 东方证券2023年9月度关注标的16 风险提示16 图表目录 图1：中信一级行业指数月涨跌幅，%4 图2：沪深300风险溢价，%5 图3：中证500风险溢价，%5 图4：万得全A市盈率估值分位（10YTD）6 图5：万得全A市净率估值分位（10YTD）6 图6：沪深300市盈率估值分位（10YTD）7 图7：沪深300市净率估值分位（10YTD）7 图8：创业板指市盈率估值分位（10YTD）7 图9：创业板指市净率估值分位（10YTD）8 图10：月度新成立偏股型基金份额，亿份11 图11：银行间流动性,%11 图12：北向资金流入趋势，亿元11 图13：融资融券走势11 图14：十年期国债收益率曲线,%12 图15：中美利差走势12 图16：统计局PMI指数（%）13 图17：工业企业利润总额同比增速（%）13 图18：工业增加值同比增速（%）13 图19：固定资产完成额累计同比增速（%）14 图20：CPI与PPI增速（%）14 图21：东方证券2023年9月十大关注标的16 表1：股票资产表现（单位：%）4 表2：当前A股各行业指数PE（TTM）、PB（LF）所处十年以来的百分位（中信一级）8 2023年9月策略观点展望：新旧动能交替上涨 A股8月市场回顾 8月份，上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-5.2%，-6.2%、-6.0%，持续性回调。 从中信一级行业月度涨幅来看，传媒、煤炭、国防军工跌幅较少，跌幅分别为：-1.0%、-1.9%、 -2.8%；消费者服务、建筑跌幅较多，跌幅分别为：-11.4%、-10.1%。 表1：股票资产表现（单位：%） 证券简称 日收盘价 月涨跌幅2023/8/1-2023-8-31 上月涨跌幅 2023/7/1- 2023/7/31 今年涨跌幅 2023/1/1- 2023/8/31 当日实际PE （TT M） 2019年以来最高PE （TTM） 2019年以来最低PE （TTM） 2019年 以来当前PE分位数 上证指数 3119.9 -5.20% 2.78% 1.50% 13.05 16.91 10.85 41.4% 沪深300 3765.3 -6.21% 4.48% -2.37% 11.65 17.45 10.09 15.1% 中证500 5739.4 -5.73% 1.49% -2.01% 23.62 34.51 15.58 47.0% 创业板指 2102.6 -6.00% 0.98% -10.51% 30.72 79.68 27.58 3.4% 恒生指数 18382.1 -8.45% 6.15% -6.88% 9.10 17.57 7.23 11.7% 道琼斯工 业指数 34890.2 -1.88% 3.35% 5.03% 26.19 33.78 15.73 73.3% 纳斯达克指数 14019.3 -2.28% 4.05% 33.80% 40.20 81.36 23.10 70.0% 标普500 （S&P500） 4514.9 -1.61% 3.11% 17.29% 24.55 42.17 15.72 59.1% VIX指数 13.9 1.83% 0.29% -35.26% 0.00 82.69 11.54 10.9% 英国富时100 7473.7 -2.93% 2.23% -0.52% 10.55 287.80 10.25 0.9% 法国 CAC40 7364.4 -1.78% 1.32% 12.03% 13.64 74.00 10.56 15.0% 德国 DAX 15891.9 -3.37% 1.85% 12.94% 0.00 73.88 11.05 0.0% 日经225 32619.3 -1.67% -0.05% 25.01% 0.00 40.29 14.07 0.0% 印度SENSEX30 64925.4 -2.41% 2.74% 6.79% 22.71 36.39 13.88 21.7% 越南胡志 明指数 1222.8 -0.01% 9.17% 21.16% 12.36 19.35 9.51 19.6% 数据来源：Wind,东方证券研究所，数据截止日期为2023年8月31日 图1：中信一级行业指数月涨跌幅，% 数据来源：Wind，东方证券研究所 A股估值情况：风险溢价小幅上升 （一）8月底，A股沪深300指数风险溢价水平为5.97%，略微上升；中证500风险溢价1.62%，较上月略微下降。 图2：沪深300风险溢价，% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：中证500风险溢价，% 数据来源：Wind，东方证券研究所 （二）从主要指数的市盈率和市净率历史十年以来的分位角度来看，主要指数估值分位较低：万得全A市盈率处于30-40分位，市净率处于10-20分位；沪深300市盈率处在30分位左右，但 市净率仅位于10-20分位间；创业板指市盈率低于10分位，市净率接近10分位。 图4：万得全A市盈率估值分位（10YTD） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：万得全A市净率估值分位（10YTD） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图6：沪深300市盈率估值分位（10YTD） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：沪深300市净率估值分位（10YTD） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图8：创业板指市盈率估值分位（10YTD） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：创业板指市净率估值分位（10YTD） 数据来源：Wind，东方证券研究所 （三）从当前A股各行业指数PE（TTM）、PB（LF）所处十年以来的百分位来看，当前PE估值所处历史的百分位低于20%的行业有石油石化、煤炭、有色金属、机械、电力设备及新能源、房地产、银行、通信和综合；当前PB估值所处历史的百分位低于20%的行业有基础化工、建材、建筑、纺织服装、医药、农林牧渔、房地产、轻工制造、银行、非银行金融、综合金融、电子、通信和交通运输。 表2：当前A股各行业指数PE（TTM）、PB（LF）所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位2013-8-24-2023-8-31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 15.29 煤炭 7.53 有色金属 7.43 中游材料 钢铁 77.93 基础化工 26.84 建材 70.94 中游制造 机械 14.80 电力设备及新能源 0.29 建筑 34.57 国防军工 36.42 必需消费 消费者服务 71.90 纺织服装 50.10 医药 27.58 食品饮料 39.95 农林牧渔 61.98 商贸零售 97.87 可选消费 房地产 0.00 汽车 68.11 家电 21.62 轻工制造 62.06 金融 银行 10.81 非银行金融 50.43 综合金融 52.73 TMT 电子 80.02 通信 8.96 计算机 59.31 传媒 89.33 公共产业 电力及公用事业 60.71 交通运输 89.52 综合 综合 0.00 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位2013-8-24-2023-8-31 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 49.84 煤炭 53.41 有色金属 20.76 中游材料 钢铁 20.37 基础化工 17.30 建材 1.89 中游制造 机械 31.65 电力设备及新能源 41.14 建筑 8.92 国防军工 38.10 必需消费 消费者服务 32.47 纺织服装 19.75 医药 1.64 食品饮料 62.60 农林牧渔 10.40 商贸零售 26.43 可选消费 房地产 8.01 汽车 39.79 家电 24.33 轻工制造 2.75 银行 4.44 金融 非银行金融 12.49 综合金融 18.57 TMT 电子 13.44 通信 11.14 计算机 27.83 传媒 40.73 公共产业 电力及公用事业 39.05 交通运输 12.49 综合 综合 38.18 红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。数据来源：Wind,东方证券研究所 A股资金面回顾 8月，月度新成立偏股