23年3月A股展望及十大关注标的：稳中求胜

稳中求胜 ——23年3月A股展望及十大关注标的 研究结论 回顾2月A股市场：从全球主要股票市场指数的表现来看，呈现出一定程度的分化。进入2月，市场进入盘整阶段，A股整体成交量维持在8000亿左右的水平。指数在经济缓慢修复的背景下两次冲高，资金在板块间依旧频繁切换，市场在追踪热点、寻找主线的过程中始终在调整对3月份重要会议的预期。具体来看，主要宽 基指数在1月大幅反弹后进行了一定程度上的调整：创业板指、上证50、科创50、沪深300分别收跌5.88%、2.52%、2.36%和2.10%。我们十大关注标的组合2月的涨跌幅为3.34%，跑赢沪深300指数5.44%。 展望23年3月A股市场，我们认为：复苏进程仍然处于向上趋势中，但新旧动能的碰撞仍然没有到决出胜负的时候，所以行业方面仍然是复苏板块、数字经济板块和风光储板块的轮动为主。目前来说仍然是仓位大于配置，在轮动方向上持股优于追涨。二月我们如期看到了高频数据的回暖，但同时随着数据的回暖，市场也逐渐放低了对政策的期待，我们认为仍然要用动态的眼光看待，数据回暖对应政策低预期并不会影响复苏板块中枢抬升，而数据如果后续低于预期，则可以再度提升对政策的预期，但整体来看，是前者对复苏板块更友好。产业政策方面，数字经济仍然是重中之重，年内主线地位不动摇。其他二十大提及的行业也可以保持对政策的期待。三月中下旬也将进入季报期，结合股价和预期博弈的情况，进行一些配置。 宏观经济方面，经济增长动能进一步修复：1）企业继续成为宽信用的主力，并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况，这一点明显优于去年同期；同 时，居民端中长期贷款依然偏弱，暗示地产修复依然偏慢，需要重点关注；2）短期内通胀平稳的表现或将延续，当前不构成对货币政策的掣肘，随着超额储蓄释放，下半年或有通胀压力；3）政策积极向暖，同时更注重精准性。 配置方面，我们认为：目前政策方面，延续强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为仍然是新旧动能并重的局面。三月份，市场首先仍然关心经济复苏的数据，从而保持对经济复苏板块的动态评估，但前期预期较满，复苏板块上限比较明显，着眼于一些有催化的细分领域。新经济动能方面，全年看好数字经济板块，前期提及二月仍然有产业政策的预期，目前已经兑现，但仍然需要保持配置，预期后续仍然有催化等待落地。此外关注风光储板块，随着一季报预期临近，市场有望进行阶段性博弈。此外，关注受美国利率压制影响的板块，比如创新药、医疗器械。此外，电力和高端制造行业也具备产业政策的预期，可作为行业轮动的备选。 具体来看：1）经济复苏板块方面，继续关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域；2）新经济动能方面，继续按排序看好数字经济、高端制造、风储、医疗器械、创新药、平台经济和电力；3）结合股价体现的预期，关注有一季报预期的相关细分领域，分为两方面，一种是业绩兑现强劲，未来季度环比仍然有上升预 期。一种是一季报为全年低点，二季度环比改善明显。 23年3月关注标的为：苏博特(603916，买入)、中国电信(601728，未评级)、恒瑞医药(600276，买入)、阳光诺和(688621，买入)、中青旅(600138，买入)、金山办公(688111，增持)、航天宏图(688066，买入)、云赛智联(600602，未评级)、中科曙光(603019，买入)、中文在线(300364，未评级)。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年03月02日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 内外共振，涨势放缓：——策略周报0226 2023-02-26 观望情绪浓厚，防守看复苏：主题&赛道 2023-02-25 跟踪周报市场调整下的投资逻辑：——策略周报 2023-02-20 0219 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2023年2月策略观点展望：稳中求胜4 宏观及政策：缓慢修复，稳中向好4 （一）信贷数据显示总量扩张，仍有待改善4 （二）短期内通胀平稳5 （三）政策信号积极，更注重精准性6 A股2月市场回顾：8 A股估值情况：风险溢价有所回升9 A股资金面回顾10 23年2月A股配置展望12 东方证券2023年3月度关注标的12 风险提示13 图表目录 图1：信贷数据情况4 图2：利率债情况5 图3：CPI、PPI情况6 图4：全球主要股票市场指数月度涨跌幅情况，%8 图5：国内重点指数月度涨幅，%8 图6：A股涨幅前15行业月度涨幅，%9 图7：全球几大权益市场的ERP比较，%9 图8：A股主要指数所处历史10年以来的市盈率和市净率分位10 图9：A股股权融资金额回顾11 图10：当期限售股解禁市值，亿元11 图11：北向资金流入情况，亿元11 图12：新成立偏股型基金份额，亿份11 图13：沪深两融余额11 图14：公开市场货币投放，亿元11 图15：东方证券2023年3月十大关注标的13 2023年2月策略观点展望：稳中求胜 宏观及政策：缓慢修复，稳中向好 （一）信贷数据显示总量扩张，仍有待改善 2月10日，央行发布1月金融数据，1月社会融资规模增量为5.98万亿元，预期5.68万亿元，前值1.3万亿元；1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。1月末M2同比增12.6%，预期增11.5%，前值增11.8%。当月新增人民币贷款4.9万亿元，预期4.08万亿元，前值1.4万亿元。 1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9200亿元，好于市场预期，且创出历史新高。从结构上 来看，居民贷款仍弱，其中短贷新增341亿，同比少增665亿，居民中长期贷款新增2231亿， 同比少增5193亿，前者或反映仍受疫情滞后影响，后者反映地产恢复依然疲弱，仍需政策持续助 力。1月企（事）业贷款增加4.68万亿，同比多增1.32亿，其中中长期贷款延续较好表现，新增 3.50万亿，同比多增1.40亿；企业短贷新增1.51亿，同比多增5000亿，票据融资减少4127亿，同比多减5915亿元。企业继续成为宽信用的主力，并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况，这一点明显优于去年同期；同时，居民端中长期贷款依然偏弱，暗示地产修复依然偏慢，需要重点关注。 图1：信贷数据情况 40,000.00 亿元2022-012022-122023-01 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00人企 -10,000.00民（ 币长事 中期） 长贷业 期款单 贷位 款中 企票居居 -据民民 期 事融中短 贷 ）资长期 款 业期贷 单贷款 位款 短 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。与今年1月相比，保持不变。 在本月MLF中标利率维持不变后，LPR维持不变基本符合市场预期，也是连续六个月维持不变。当前经济恢复的势头良好，如1月PMI数据大幅回升至扩张区间，短期调降报价利率的必要性降低。展望后续，经济恢复的基础仍不稳固，特别是1月份的信贷数据显示居民端信贷需求不足、预期偏弱，货币政策未来仍有进一步宽松的空间。 图2：利率债情况 单位(%)贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 中长期贷款利率:5年以上(月) 中期借贷便利(MLF):利率:1年 6 5 4 3 2 1 2023/2/8 2022/10/8 2022/6/8 2022/2/8 2021/10/8 2021/6/8 2021/2/8 2020/10/8 2020/6/8 2020/2/8 2019/10/8 2019/6/8 2019/2/8 2018/10/8 2018/6/8 2018/2/8 2017/10/8 2017/6/8 2017/2/8 2016/10/8 2016/6/8 2016/2/8 2015/10/8 0 数据来源：Wind，东方证券研究所 （二）短期内通胀平稳 2月10日，国家统计局公布公布了2023年1月份CPI、PPI数据，2023年1月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.0%。2023年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。 从CPI环比看，CPI由上月持平转为上涨0.8%。其中，食品价格上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.52个百分点。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.3%，影响CPI上涨约0.25个百分点。非食品中，随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格分别上涨20.3%、13.0%、10.7%和9.3%；受节前务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格均有上涨，涨幅在3.8%—5.6%之间；受国际油价波动影响，国内汽油和柴油价格分别下降2.4%和2.6%。从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上涨6.2%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点。非食品价格上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.98个百分点。非食品中，服务价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；能源价格上涨3.0%，涨幅比上月回落2.2个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.5%、5.9%和4.9%，涨幅均有回落。 1月份，受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，工业品价格整体继续下降。从环比看，PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降0.5%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格下降0.3%，降幅扩大0.1个百分点。从同比看，PPI下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.4%，降幅与上月相同；生活资料价格上涨1.5%，涨幅回落0.3个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格下降的有15个，与上月相同。 展望后续，短期内通胀平稳的表现或将延续，当前不构成对货币政策的掣肘，随着超额储蓄释放，下半年或有通胀压力。同时PPI-CPI剪刀差已连续6月为负，1月份进一步扩大至-2.9%，预计未来一段时间，PPI-CPI剪刀差将维持负值，中下游行业的成本压力大概率缓解，利润由上游向中下游转移，关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动。 15%PPI:全部工业品:当月同比:-CPI:当月同比 CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 10 5 0 -5 -10 图3：CPI、PPI情况 2014/12/17 2015/3/10 2015/6/2 2015/8/19 2015/11/4 2016/1/26 2016/4/28 2016/8/5 2016/11/17 2017/2/28 2017/5/18 2017/8/2 2017/10/18 2018/1/9 2018/3/28 2018/6/13 20