泰国出口: 2022年10月泰国半钢胎出口量451万条,同比-23%,环比-1%,环比下降幅度明显收窄,其中向美国出口量182万条,同比-48%,环比+10%。美国出口量环比上升,主因7-9月美国轮胎经销商库存较高,且三季度海运费持续快速下降,影响经销商订单,10月起经销商库存逐渐恢复,且海运费调整在低位运行,带动泰国10月向美国的出口量环比上升,预计上涨趋势可持续。 2022年10月泰国全钢胎出口量187万条,同比-20%,环比-15%,其中向美国出口量88万条,同比-31%,环比-18%。美国出口量持续下降,主因高通胀因素影响当地宏观经济及需求,而全钢胎销量与宏观经济、建筑等关联度较高,预计在短期内全钢胎出口量继续低迷。 美国进口: 2022年10月美国半钢胎进口量1229万条,同比-7%,环比-2%,其中来自东南亚进口量478万条,同比-11%,环比-3%;来自北美进口量256万条,同比-20%,环比-4%。美国9月份进口量受经销商库存较高及海运费下降趋势下“买涨不买跌”因素影响,同环比均出现下降,进入10月份,随着经销商库存开始消化,进口量环比降幅明显收窄。 2022年10月美国全钢胎进口量502万条,同比+23%,环比+3%,其中来自东南亚进口量261万条,同比+35%,环比+1%;来自北美进口量82万条,同比+15%,环比+20%。 欧盟进口: 2022年9月欧盟半钢胎进口量124千吨,同比+28%,环比+17%,其中来自中国进口量59千吨,同比+38%,环比-7%;来自韩国进口量19千吨,同比+48%,环比-2%。欧盟来自中国进口量已恢复至疫情前水平并创历史9月进口量新高,我们预计中国向欧盟的轮胎出口受益于当地消费降级趋势,低端轮胎更有利于份额提升。 2022年9月欧盟全钢胎进口量57千吨,同比+18%,环比+10%,其中来自中国进口量12千吨,同比+43%,环比-6%;来自泰国进口量11千吨,同比+43%,环比+4%。 原材料: 截至2022年12月24日,12月天然橡胶均价同比-9%,环比+5%; 合成橡胶均价同比-30%,环比-8%;炭黑均价同比+23%,环比-1%;高速线材均价同比-14%,环比+1%。按照营业成本构成综合来看,12月半钢胎原材料价格指数同比-10%,环比-1%;全钢胎原材料价格指数同比-9%,环比+1%。后续展望,轮胎原材料中天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线等价格受需求疲软影响在低位震荡或持续下行,仅炭黑价格受煤焦油及海外冲突影响持续上涨,但轮胎原材料综合成本下行趋势明显。 海运费: 跟踪截至2022年12月23日海运费数据,中国出口美西集装箱运费为1377美元/FECU,同比-91%,环比-3%,已下降至2020年3月份水平;中国出口美东集装箱运费为2924美元/FECU,同比-82%,环比-10%,已下降至2020年6月份水平;中国出口北欧集装箱运费为2403美元/FECU,同比-83%,环比+11%,已下降至2020年11月份水平。整体来看,中国出口海运费已经大幅下滑至较低位置,部分区域海运费还有小幅下降区间,预计未来会持续下行至2020年初位置,或在当前低位震荡。 跟踪截至2022年12月23日海运费数据,泰国出口美西装箱运费为1500美元/FECU,同比-63%,环比-0%,已下降至2020年2月份水平;泰国出口美东集装箱运费为3200美元/FECU,同比-32%,环比-0%,已下降至2020年7月份水平;中国出口北欧集装箱运费为1600美元/FECU,同比-64%,环比-0%,已下降至2020年1月份水平。整体来看,泰国出口海运费已经完全恢复至正常低位水平,预计未来在该位置震荡。 风险提示: 宏观经济下行风险;原材料成本波动风险;出口海运费波动风险。 投资建议 我们看好本轮原材料、海运费、经销商库存下降下的轮胎板块行情,建议关注森麒麟、赛轮轮胎。 重点公司盈利预测与投资评级 1泰国出口销量及结构 图表1:泰国10月各地区出口情况(万条) 图表2:泰国半钢胎出口美国销量及增速(万条) 图表3:泰国全钢胎出口美国销量及增速(万条) 2美国进口销量及结构 图表4:美国10月各地区进口情况(万条) 图表5:美国半钢胎进口区域结构 图表6:美国全钢胎进口区域结构 3欧洲进口销量及结构 图表7:欧洲9月各地区进口情况(千吨) 图表8:欧盟半钢胎进口区域结构 图表9:欧盟全钢胎进口区域结构 4轮胎原材料价格指数跟踪 图表10:轮胎原材料构成 图表11:原材料价格指数 5海运费跟踪 图表12:中国-美西货运费占货值比重 图表13:泰国出口海运费情况(美元/FEU) 图表14:泰国出口海运费占货值比重 6风险提示 宏观经济下行风险;原材料成本波动风险;出口海运费波动风险。