2022年1-10月建材行业数据点评：水泥产量降幅收窄，玻璃库存环比下降

-2022年1-10月建材行业数据点评 基建投资延续高增，实物工作量有望加速落地 2022年1-10月，全国基建投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为8.7%；其中，水利管理业/公共设施管理业/道路运输业投资增速为+14.8%/+12.7%/+3.0%/-1.3%。从投资先行指标看，1-10月，新开工项目计划总投资同比增长23.1%，投资项目（不含房地产开发投资）到位资金同比增长22.0%。发改委11月新闻发布会中表示，7月底国务院部署通过政策性开发性金融工具加大重大项目融资支持，目前7399亿金融工具资金已全部投放完毕，支持项目大部分已开工建设。后续将建立项目进展跟踪台账，压实工作责任、加大工作力度，推动项目按时开工建设。同时，近日疫情防控政策优化、现场施工限制有望逐步放开，将推动水利工程、交通基础设施、地下综合管廊等重大项目的实物工作量落地。 竣工端降幅收窄，“保交楼”推进力度或将加快 2022年1-10月，全国房地产开发投资额为11.39亿元，同比下降8.8%，降幅较1-9月扩大0.8pct；10月单月房地产开发投资完成额为1.04万亿元，同比下降16.0%，环比9月下降18.5%。2022年1-10月，房企到位资金累计为12.5万亿元，同比下降24.7%，降幅较1-9月扩大0.1 pct。10月单月到位资金为1.12万亿元，同比下降26.0%，降幅较1-9月扩大4.7pct。从销售端来看，2022年1-10月，全国商品房销售面积为11.12亿平方米，同比下降22.3%，降幅较1-9月扩大0.1 pct；商品房销售额为10.88万亿元，同比下降26.1%，降幅较1-9月收窄0.2 pct。2022年1-10月，房屋新开工/施工/竣工面积分别为10.37/88.89/4.66亿平方米，分别同比下降37.8%/5.7%/18.7%，降幅较1-9月分别收窄0.2/扩大0.4/收窄1.2 pct。近日多项政策出台支持房企融资，房企资金压力有望减轻、“保交楼”推进力度或将加快。 水泥：产量降幅有所收窄，价格环比上涨 2022年1-10月，全国水泥产量为17.59亿吨，同比下降11.3%，降幅较1-9月收窄1.2 pct。10月单月全国水泥产量为2.04亿吨，同比增长0.4%，环比9月下降2.29%。价格方面，根据同花顺数据，10月全国P.O 42.5散装水泥市场均价为475.9元/吨，同比（598.8元/吨）下降20.5%，环比9月（460.5元/吨）增长3.3%。10月水泥发货率平均为51.39%，同比（61.90%）下降10.52 pct，环比9月（50.93%）提高0.46 pct。10月磨机开工负荷率平均为47.78%，同比（49.19%）下降1.41 pct，环比9月（50.20%）下降2.42 pct。 10月水泥库容比平均为70.73%，同比（48.39%）提高22.35pct，环比9月（67.31%）提高3.42 pct。截至2022/11/11，P.O 42.5散装水泥市场均价为484.2元/吨，同比（613.8元/吨）下降21.12%。水泥发货率为47.98%，同比下降3.98pct；磨机开工负荷率为37.12%，同比提高2.91 pct；水泥库容比为68.65%，同比提高6.48 pct。10月水泥价格、发货情况均有小幅改善，库存压力依然较大。预计后续随着项目开工速度加快，水泥需求获得回补；叠加水泥企业逐渐进入冬季错峰停窑期，库存有望缩减，水泥价格将获得支撑。 玻璃：10月冷修产线增加，库存环比小幅下降 2022年1-10月，全国平板玻璃产量为8.51亿重量箱，同比下降3.4%，降幅较1-9月扩大0.2 pct；10月单月平板玻璃产量为8249万重量箱，同比下降3.4%，环比9月下降4.0%。价格方面，2022年10月，全国4.8/5 mm浮法玻璃市场均价为1728.5元/吨，同比（2773.9元/吨）下降37.7%，环比9月（1715.1元/吨）增长0.78%。库存方面，根据同花顺数据，10月玻璃企业库存平均为7042万重量箱，同比（3996万重量箱）增长76.2%，环比9月（7361万重量箱）下降4.34%。产能方面，10月玻璃在产产线平均为246条，同比减少16条，产线开工率为82.2%，同比下降6.7pct，环比9月下降1.6pct。截至2022/11/11，玻璃企业库存为7261万重量箱，同比（4706万重量箱）增长54.3%，产线开工率为80.8%，同比下降8.4pct。环比9月，10月玻璃冷修产线继续增加、玻璃库存有所下降，价格呈现小幅上涨。当前来看，受益于“保交楼”力度加强，竣工端玻璃在需求端有望边际改善。但在库存仍处于高位情况下，玻璃价格筑底回暖的出现仍需观察玻璃企业产线冷修节奏及库存去化情况。 投资建议 2022年以来，在房地产基本面走弱、疫情影响基建实物量落地导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，开工端水泥、地产链消费建材持续承压。当前来看，房地产政策、资金支持加码、市场信心修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。同时，疫情政策的优化调整，将推动年底赶工进程，基建项目实物工作量加速落地，水泥等建材品种需求有望回暖。我们推荐：三棵树、东方雨虹、科顺股份、天山股份、伟星新材。 风险提示 基建、房地产投资增速大幅下滑风险；疫情反复风险；原材料、燃料价格大幅上涨风险；应收账款减值损失风险。 重点公司盈利预测与投资评级 图表1：全国固定资产（不含农户）投资完成额及累图表2：全国房地产开发投资完成额及累计同比增速计同比增速（万亿元，%）（万亿元，%） 图表3：商品房销售面积及同比增速（亿平方米，%）图表4：房屋新开工面积及同比增速（亿平方米，%） 图表5：房屋施工面积及同比增速（亿平方米，%）图表6：房屋竣工面积及同比增速（亿平方米，%） 图表7：各项基础设施建设投资累计同比增速（%）图表8：新开工项目计划总投资额累计同比增速（%） 图表9：全国水泥累计产量及同比增速（亿吨，%）图表10：全国水泥当月产量及同比增速（亿吨，%） 图表11：P.O 42.5散装水泥全国市场均价（元/吨）图表12：全国水泥库容比（%） 图表13：全国水泥磨机开工负荷率（%） 图表14：全国水泥发运率（%） 图表15：全国平板玻璃累计产量及同比增速（亿重图表16：全国平板玻璃当月产量及同比增速（万重量箱，%）量箱，%） 图表17：浮法平板玻璃（4.8/5 mm）价格（元/吨）图表18：玻璃企业库存（万重量箱） 图表19：浮法玻璃在产产线及开工率（条、%） 图表20：3.2/2.0mm镀膜光伏玻璃均价（元/平方米）