软商品日报：市场信心扰动，郑棉震荡回调

期货研究报告|软商品日报2023-05-10 市场信心扰动，郑棉震荡回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15600元/吨，较前日下跌320元/吨，跌幅 2.01%。持仓量691860手，仓单数18083张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16150元/吨，较前日上涨18元/吨。现货基差CF09＋550，较前日上涨340。全国均价16397元/吨，较前日上涨34元/吨。现货基差CF09+800，较前日上涨360。 国际方面，美联储加息25个基点落地，符合市场预期。天气对供应端的影响持续叠加周度�口数据的强势，上周价格大幅上涨。国内方面，节后延续了节前种植面积减少预期且近期新疆天气异常，雨雪天气频繁，低温状态在未来一周内将会持续，可能对新季棉苗种植造成影响，叠加上一年度新疆棉加工基本结束对供应端压力的缓和，价格进一步上涨，创�新高。整体来看，价格在阶段性高位后需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及消费数据向好的持续性，预计短期内郑棉价格仍将偏强运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5172元/吨，较前日上涨2元，涨幅0.04%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+80，相较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+80，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1280，较前一日持平。 近期汇已保持在6.91附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月底，各港口纸浆库存200.32万吨，较上月增长5.27%，总体库存量上升明显。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率 下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸场对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，预计近期纸浆价格仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价6906元/吨，环比下跌50元/吨， 跌幅0.72%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7060元/吨，环比上涨0元/吨，现货基差SRO7+150，环比上涨50；云南昆明地区白糖现货成交价6870元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO7-40，环比上涨40。 此前五一假期期间，原糖下跌4.8%，领跌外盘，五一节后国内郑糖低开，但是上周，食糖价格重新上攻，外盘价格收复失地，内盘也重新回到7000元/吨附近，表明目前 供应偏紧缺的基本面没有�现明显转变。原糖在五一节期间下跌更多的原因是因为05合约进入交割月，盘面进行技术调整而引起的，而从节后集团报价虽有调整但大多仍维持7000元/吨以上的情况中可以看�市场信心仍在。目前基本面仍没有�现太多利空的消息，郑盘走势更多是跟随外盘原糖价格，后期需持续关注巴西生产和�口进 度，天气变化以及宏观（政策、原油）变化。预计本周郑糖价格依然维持偏强震荡走势，在20日均线有着较强支撑。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 市场要闻及动态 1、目前旁遮普省当地政府重点聚焦当地新年度植棉情况，棉花作为最重要的经济作物之一，政府希望通过扩种增产以减少新年度下游纺织企业进口需求。该省棉花种植面积目标设定为500万英亩（3035万亩），产量目标定在820万包（折皮棉约127万吨）。为实现植棉目标，周一省农业部门官员与灌溉用水管理部门进行讨论，制定计划确保棉花生长季旁遮普省南部地区的灌溉用水。旁遮普省南部地区的棉花种植目标已确定为 455.4万英亩，占全省目标的91%。尽管据巴基斯坦印度河水系管理局（IRSA）预测，新年度的棉花种植季主产棉区旁遮普省水资源短缺量或高达27%，但当地仍将向南旁遮普省提供53000立方英尺/秒的供水，较其原本配额45000立方英尺/秒增加了17.8%，以便保障新年度棉花灌溉用水需求。当地表示目前恢复种植面积确实极具挑战性，过去多年，由于旱涝等各种原因当地棉花多年歉收，新年度当地农业部门官员已要求相关工作人员走进田间地头，为棉农提供实地的技术指导，并收集相关数据进行分析。为鼓励棉花种植，政府还宣布将在棉农中举办种植竞赛，收获质量优秀的棉花将获得地区和省级价值不菲的现金奖励。 2、据外媒消息，得益于降雨利好，新年度印度北部棉区植棉面积有望增加。其中哈里亚纳邦政府给当地制定了70万公顷的植棉目标，目前当地累计植棉35万公顷，植棉进度 达50%。旁遮普邦的预期面积目标在30万公顷，目前当地累计植棉3万公顷，植棉进度在10%。有关专家表示，近期旁遮普地区降水良好，有利于改善土壤墒情，提高播种进度。整体来看，目前的天气情况给当地对于扩种预期的乐观情绪带来一定利好作用。 3、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至05月06日，巴西棉花收割率为 0.2%，上周为0.1%，去年同期为0.2%。 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201320142015201620172018201