软商品日报：棉市进入淡季，郑棉震荡回调

期货研究报告|软商品日报2023-05-31 棉市进入淡季，郑棉震荡回调 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15505元/吨，较前日下跌140元/吨，跌幅 0.89%。持仓量543894手，仓单数15696张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16056元/吨，较前日下跌20元/吨。现货基差CF09+550，较前日上涨120元/吨。全国均价16433元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF09+930，较前日上涨130。 近期市场资讯，近期巴基斯坦信德省和旁遮普省新棉长势喜人，甚至有当地专家表示如果后续天气条件持续良好，产量甚至有望冲击150万吨。据悉，已有少量新年度籽棉运抵轧花厂，旁遮普省和信德省均有个别轧花厂开始新年度棉花加工。信德省目前已售�少量新年度棉花，成交价格在20200卢比/莫恩德（折约86.26美分/磅），将于下周末之前交付。但下游纺织行业目前深陷能源危机之中，纺企经营不容乐观。由于天然气短缺，信德省和俾路支省纺企大规模停产，据巴基斯坦纺织厂协会（APTMA）消息，目前两省纺企开机率仅50%左右，当地企业目前要求有关部门尽快解决能源短缺问题，保障企业正常经营。从目前进口棉船货基差报价情况来看，各主流品种资源报价均较前一日未见明显调整，整体处于近三年来中等偏弱水平。从市场反馈情况来 看，受目前汇率高企及配额情况影响，保税资源通关较少。此外，目前进口棉资源整体不具备明显价格优势，纺企采购意愿较弱。据悉，部分长度36的M级美棉人民币基差报价在2309合约升水1200元/吨上下。 昨日郑棉期价震荡回调，当前棉市进入淡季，下游订单量减少，叠加宏观因素影响，棉花现货价格同样有所下跌。长期来看，棉价仍有上涨空间，但是具体幅度需持续关注后续种植阶段以及关键生长期时的种植进度与天气端的影响，此外还有海内外消费复苏的具体情况。短期内在供需两端并没有�现明显变化的情况下，预计棉价仍将维持偏强震荡的格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5140元/吨，较前日下跌62，跌幅1.19%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+160，相较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+210，相较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+210，相较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+960，相较前一日上涨60。 近期市场资讯，部分地区进口针叶浆现货价格回落25元/吨，阔叶浆价格相对平稳。下游原纸行业走势不一，多维持按需采浆，交投氛围温和。近期浆市产销节奏温和，白卡纸以及文化纸市场弱势延续，生活用纸市场仍有企业发布涨价函，纸厂多按需采浆。 昨日纸浆期价小幅下跌，当前下游购销仍显清淡，按需采购，现货价格维持稳定。国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位。成品纸产销目前暂无起色，供强需弱的态势还持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6870元/吨，环比下跌48元/吨， 跌幅0.69%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7150元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SRO9+280，环比上涨30。云南昆明地区白糖现货成交价6970元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差SRO9＋100，环比上涨20。 近期市场资讯，巴西咨询公司StoneX预计2023年巴西的食糖�口将达到2950万吨，主要因中南部产量增加。预计75%的糖�口自桑托斯港，市场担心糖�口可能受到与谷物竞争的影响。StoneX预测，桑托斯港将在未来几个月�现显著增长，但只有在7月和8月，�口量才会非常接近甚至高于月度记录峰值。 昨日白糖期价震荡运行，当前供需情况变化不大，市场成交尚可，现货价格整体保持稳定。整体来看，当前食糖市场正处于“强现实，弱预期”的现状。弱现实主要是巴西持续增产使得市场对后市供应恢复的担忧，而强现实则在于当前供应短缺的问题依然无 法得到很好的解决，巴西糖由于港口拥堵的原因无法大批量�港，而国内放储则是需要时间。虽然对当前糖市震荡偏强格局的判断不变，但还是建议下周暂时以观望为主，20日线均线以及10日周线均线依然是重要的支撑参考 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:中国棉花产量丨单位：万吨图9:新疆棉花产量丨单位：万吨 汇总汇总 640 620 600 580 560 540 520 500 480 2013201420152016201720182019202020212022 600 500 400 300 200 100 0 2013201420152016201720182019202020212022 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷图11:棉花种植成本丨单位：元/亩 汇总汇总 25003500 2000 1500 1000 500 0 2013201420152016201720182019202020212022 3000 2500 2000 15