汽车行业点评报告：新势力跟踪之11月销量点评：8家新势力合计交付环比+4%，理想+蔚来+极氪交付创新高

汽车行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·汽车 新势力跟踪之11月销量点评:8家新势力合计交付环比+4%，理想+蔚来+极氪交付创新高 增持（维持） 投资要点 理想+蔚来+极氪11月交付持续创历史新高。8家新能源乘用车重点车企11月新能源汽车交付量合计106178辆，同环比分别 +47.07%/+3.63%。理想+蔚来新车进入放量期，极氪保持竞争力，月度交付创历史新高。 一线新势力车企：1）理想：11月理想交付创历史新高。理想汽车11月交付新车15034辆，同环比分别+11.49%/+49.56%。新车方面，理想ONE的换代车型理想L8在11月10日开启交付，进一步巩固公司在30-50万价格区间的市场地位。渠道方面，截至2022年11月30日理想汽车在全国有276家零售中心，单店效能为55辆/家，环比+47.92%。2）小 鹏：小鹏汽车11月交付5811辆，同环比分别-62.78%/+13.92%，其中小 鹏G9交付1546辆，环比+148.15%。中长期来看，公司坚定内部组织 变革，调整发展重心，总裁夏珩辞去执行董事一职，将更多精力聚焦于智能电动汽车产品，吸引更大客户群；2023年，小鹏汽车还将推出两款全新车型，新品周期强劲，推动销量和盈利能力进一步高增长。3）蔚 来：蔚来11月共交付新车14,178辆，创历史新高，同环比分别+ 30.34%/+40.95%，主要由ES7以及ET5贡献增量。出海方面，11月瑞 典首座换电站上线同时11月交付首批ET7。销售网络方面，2022年11月全国累计布局91家蔚来中心+318家蔚来空间；补能体系方面，截至11月底全国共布局1245座换电站（其中330座为高速公路换电站）。 其他新势力车企：极氪表现较佳。1）哪吒汽车：11月交付15072辆，同环比分别+50.52%/-16.34%。哪吒S于11月30日正式开始交付。2）零跑汽车：11月实际交付8047辆，同环比分别+42.98%/+14.53%。11月零跑首批海外门店落地以色列，助力零跑海外交付节奏提升。3）广汽埃安：11月终端销量28765辆，同环比分别+97.48%/-4.32%。1-11月埃安累计销量达到24.11万辆，同比+128%，提前实现全年销量翻倍。11 月埃安发布全新一代高端纯电专属平台AEP3.0，纯电平台再迭代，将量产搭载于Hyper系列车型。4）吉利极氪：11月交付11011辆，环比 +8.82%，再创单月交付新高。5）问界：11月问界系列交付8260辆， 环比-31.27%，主要由于重庆地区疫情影响所致，同时终端部分AITO用 户中心和部分华为体验店受到了较大冲击。 投资建议：短期（12月）：演绎板块性估值修复。自上而下配置思路即可。中期（半年-1年维度）：1）子版块排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。2）自下而上思路，做减法只配强α个股。3）港股汽车：优选 【理想汽车+吉利汽车】等。4）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选单一赛道第一梯队：轻量化赛道【旭升集团-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【岱美股份/新泉股份/继峰股份】等。第二梯队：域控制器/热管理/空悬等。5）A股整车：优选华为（赛力斯（关注）/江淮汽车），比亚迪/长安汽车/长城汽车。 风险提示：需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。 2022年12月04日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 汽车沪深300 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% -37% 2021/12/62022/4/52022/8/32022/12/1 相关研究 《新技术加速上车，看好自主崛起》 2022-12-03 《第三周交强险环比+12%，坚定信心！》 2022-11-27 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.理想汽车：11月交付创历史新高，L8开启交付4 2.小鹏汽车：11月交付5811辆，G9规模交付提速4 3.蔚来汽车：11月交付创新高，NT2平台车型稳步放量5 4.其他新势力：极氪表现较佳5 5.投资建议7 6.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1：11月理想交付量（单位：辆）环比+49.56%4 图2：理想单店效能（左轴，辆/家）及环比（右轴，%）4 图3：11月小鹏汽车交付量（单位：辆）环比+13.92%4 图4：2022年11月蔚来交付量（单位：辆）环比+30.34%5 图5：11月哪吒汽车交付量（单位：辆）环比-16.34%5 图6：11月零跑汽车交付量（单位：辆）环比+14.53%5 图7：2022年11月广汽埃安交付量（单位：辆）环比-4.32%6 图8：2022年11月极氪交付量（单位：辆）环比+8.82%6 图9：2022年11月问界交付量（单位：辆）环比-31.27%7 3/9 1.理想汽车：11月交付创历史新高，L8开启交付 11月理想交付创历史新高。理想汽车11月交付新车15034辆，同环比分别 +11.49%/+49.56%。新车方面，理想ONE的换代车型理想L8在11月10日开启交付。进一步巩固公司在30-50万价格区间的市场地位。渠道方面，截至2022年11月30日，理想汽车在全国有276家零售中心，环比10月+2家，共覆盖119个城市；售后维修中 心及授权钣喷中心317家，覆盖226个城市。11月理想零售中心单店效能为55辆/家，环比+47.92%。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100 -200 图1：11月理想交付量（单位：辆）环比+49.56%图2：理想单店效能（左轴，辆/家）及环比（右轴，%） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 理想汽车 6,000 4,000 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 2,000 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 0 单店效能（台/家）单店效能（台/家）环比环比 数据来源：乘联会，公司官网，东吴证券研究所数据来源：公司官网，东吴证券研究所 2.小鹏汽车：11月交付5811辆，G9规模交付提速 小鹏汽车11月交付5811辆，同环比分别-62.78%/+13.92%。具体分车型来看，11月小鹏G9交付1546辆，环比+148.15%。中长期来看，公司坚定内部组织变革，调整发展重心，总裁夏珩辞去执行董事一职，将更多精力聚焦于智能电动汽车产品，吸引更大客户群；2023年，小鹏汽车还将推出两款全新车型，新品周期强劲，推动销量和盈利能力进一步高增长。 图3：11月小鹏汽车交付量（单位：辆）环比+13.92% 18,000 小鹏汽车 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 0 数据来源：乘联会，公司官网，东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 3.蔚来汽车：11月交付创新高，NT2平台车型稳步放量 蔚来11月共交付新车14,178辆，创历史新高，同环比分别+30.34%/+40.95%。11月蔚来交付量环比10月+4119辆，主要由ES7以及ET5贡献增量（其中ET511月交付2968辆，环比10月+1938辆；ES711月交付4897辆，环比10月+2083辆）。第二代技术平台NT2三款新车型ET7、ES7和ET5交付量均稳步上升。出海方面，11月瑞典首座换电站上线同时11月交付首批ET7。 图4：2022年11月蔚来交付量（单位：辆）环比+30.34% 16,000 蔚来汽车 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 数据来源：乘联会，公司官网，东吴证券研究所 销售网络方面，2022年11月蔚来新增3家蔚来中心，全国累计布局91家蔚来中心+318家蔚来空间；11月新增3家蔚来服务中心+3家授权服务中心，全国共布局74家服务中心+182家授权服务中心。补能体系方面，2022年11月新增51座换电站（其中7座为高速公路换电站），截至11月底全国共布局1245座换电站（其中330座为高速公 路换电站）；11月新增62座超充站、53座目的地充电站、新接入14840根第三方充电桩，截至11月底全国共布局1157座超充站、999座目的地充电站。 4.其他新势力：极氪表现较佳 哪吒汽车：11月交付15072辆，同环比分别+50.52%/-16.34%。新车方面，哪吒S 于11月30日正式开始交付。零跑汽车：11月实际交付8047辆，同环比分别 +42.98%/+14.53%。11月零跑首批海外门店落地以色列，助力零跑海外交付节奏提升。 图5：11月哪吒汽车交付量（单位：辆）环比-16.34%图6：11月零跑汽车交付量（单位：辆）环比+14.53% 5/9 东吴证券研究所 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 14,000 哪吒汽车 零跑汽车 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 2